[제너럴밀스] FY26 2분기 실적 리뷰 - 리마커빌리티 성과 가시화...다만 단기 마진 압박 지속

제너럴밀스(GIS)

1. 실적 하이라이트

1) FY26 2분기

* 매출 감소의 대부분은 북미 요거트 사업 매각 영향

* 프로모션/트레이드 비용 타이밍 불리 + 리마커빌리티 투자가 겹친 결과

2) FY26 상반기

* 상반기 GAAP 기준 이익 및 마진 진개선은 요거트 매각 이익이 반영된 착시

* 기초 체력은 이익 -19%, EPS -21%로 둔화

3) 2Q26 세그먼트 매출 및 이익

* 리테일 : 요거트 매각 영향이 크지만 회사가 강조하는 "리마커빌리티 투자 -> 볼륨 경쟁력 회복" 신호 확인. 다만 가격 투자/프로모션 국면에 달러 매출/마진은 약한 구조

* 펫: Whitebridge 인수 효과로 성장했으나, 원가+SG&A 이익 감소

* 푸드서비스 : 요거트 매각 영향으로 외형을 줄었지만 기존 사업은 대체로 안정

* 인터내셔널 : 브라질/중국/인도/북아시아 중심 유기적 +4% 및 이익 개선

2. 이번 분기 "왜" 이익이 크게 줄었나

1) 브랜드 리마커빌리티 투자 확대로 인한 단기 비용 증가

2) 요거트 매각으로 외형 축소 + 제품 믹스 변화

3) 원재료/투입비용 상승 + 일부 마크투마켓 영향으로 총마진 하락

4) JV 손익 악화, CPW 호주 시장 비현금성 굿윌 손상차손 손영향으로 JV가 손실로 급변

3. 가이던스 전망 : 유지, 하지만 투자 지속

1) 유기적 매출 : -1% ~ +1%

2) 조정 영업이익 / 조정 EPS : -10% ~ -15%

3) FCF 전환율 : 조정 세후이익의 95% 이상

4) 디비estiture/인수/환율/53주 효과로 연간 매출 성장률 -4%p 부담 예상

볼륨 주도 도유기적 성장으로 복귀하겠다는 전략이 분기 내 리테일 등 일부 지표에서 반영

단기 마진은 의도적으로 희생하는 그림

4. 종합 코멘트

* 체크포인트

1) 프로모션/가격 투자가 실제로 달러 매출 성장으로 전환되는 시점

2) 원가/관세 압력이 예상보다 길어질 경우, 조정 이익 가이던스 하단 리스크

3) JV 추가 손상, 구조조정 가능성 및 신흥 시장 경쟁 심화

4) 펫 부문 초기 투자 성과/손익 분기 타이밍

* 결론

이번 분기는 이익 쇼크처럼 보이지만 회사가 원했던 그림을 일부 확인한 분기

다만, 가이던스가 말해주듯 26년은 구조적으로 이익 감소를 감수하는 해

주가 관점에서 볼륨 회복 -> 달러 성장 -> 마진 정상화 구간이 언제 열리는지가 핵심 포인트