[카맥스] FY26 3분기 실적 리뷰 - 유닛/GPU 감소로 이익 반토막... 비용 구조조정으로 체질 개선 시동

카맥스(KMX)

1. 실적 하이라이트

1) 핵심 요약

수요 둔화로 리테일 유닛 -8.0%, 동일점 -9.0%, 총매출 -6.9%

도매는 시장 가격 급락 영향으로 유닛(-6.2%) + GPU(-116달러) 동반 악화 -> 총 GP -12.9%

SG&A는 +1.0% 증가

EPS 0.43달러 전년 0.81 달러 대비 큰 폭 감소

CAF는 비프라임 ABS 거래에서 오프밸런스 처리 및 잔존이익 매각으로 Gain on sale 2700만 달러 반영하며 CAF 이익 +9.3% 방어

4분기 가이던스 성격 : 가격 경쟁력 강화를 위해 리테일 마진을 낮추고 마케팅 투자 확대 예고

2) 손익/주요 지표

3) 판매/유닛/ASP

4) 부문별 디테일 : "유닛 감소 + 도매 마진 압박"이 핵심

* 중고차 한 대당 GP 2,235 달러로 역사적 평균 수준은 유지했지만 전년 대비 하락

* 도매 유닛의 경우 급격한 시세 하락이 볼륨과 마진을 동시에 훼손

5) 비용 : 광고비 상승 + 구조조정비

* 브랜드 포지셔닝 캠페인 런칭에 따른 광고비 증가

* CEO 교체 및 CEC 인력 감축 관련 구조조정 및 퇴직 비용

6) CAF(금융) : "거래 구조 변경으로 회계상 이익 방어"

* Gain on sale 2700만 달러 + servicing fee 500만 달러 이익을 끌어올림

* 총 이자마진 및 대출잔액은 감소

7) 4분기 관전 포인트

"개선된 판매 트렌드"를 위해 제시한 2가지 액션이 핵심

1) 가격 경쟁력 강화: 4분기에 리테일 유닛 마진을 낮출 가능성

2) 마케팅 확대 : 3분기 대비 증가폭은 줄이되, 인수 중심으로 투자 유지

따라서 4분기는 유닛 회복 속도 vs GPU 하락 폭 vs 광고 효율 3박자가 주가 핵심 변수가 될 가능성

2. 종합 코멘트

이번 분기는 "중고차 업황 역풍(도매 시세 하락)"과 유닛 감소가 겹치며 이익이 크게 훼손

경영진 교체 후 가격/마케팅 재정비 + SG&A 구조조정을 명확히 제시하며 CAF는 거래구조변경으로 단기 방어 성공

단기적으로 마진을 희생해 유닛을 되살리는 전략 예고

다음 분기부터는

1) 동일점 판매 반등 여부

2) 리테일 GPU 하락폭

3) 도매 디프리시에이션 완화 여부

4) SG&A 절감 가시성

상기 4가지가 관전 포인트가 될 것