리튬 아메리카스 주식이 리스크는 줄었지만 완전히 안전하지는 않은 이유

트럼프 행정부가 글로벌 시장에 미치는 영향력이 커지면서, 정부 정책에 편승하는 것이 그 자체로 투자 전략이 될 수 있다. 이는 리튬 아메리카스(LAC) 잠재 투자자들의 생각일 수 있다. 네바다주 태커 패스 프로젝트를 추진 중인 이 매출 전 리튬 개발업체는 최근 미국 리튬 생산 강화를 목표로 한 규제 순풍으로 강력한 모멘텀을 얻었으며, 이는 현재 전략적 국가 안보 우선순위로 간주되고 있다.

이 주식은 연초 대비 두 배 이상 상승했으며, 대부분의 랠리는 9월 23일 미국 정부가 이 리튬 생산업체의 지분 확보를 모색할 수 있다는 언론 보도 이후 지난 3주 동안 발생했다.

에너지부와 제너럴모터스(GM)의 자금 지원을 받는 리튬 아메리카스는 2027년까지 태커 패스의 상업화를 시작할 것으로 보인다. 그러나 최근 급등으로 낙관론의 상당 부분이 주가에 반영되어 단기적으로 주가가 적정 가치 근처에서 거래되고 있어, 필자는 이 주식에 대해 중립 전망을 유지한다.

1단계 완료를 위한 충분한 자금

비용이 많이 드는 개발 작업을 수행하기 위한 자금 확보는 매출 전 광산 기업의 상업화에 있어 가장 큰 장벽인 경우가 많다. 그러나 리튬 아메리카스는 여러 출처로부터 자금을 확보하여 이 문제로 어려움을 겪지 않는 것으로 보인다.

먼저, 리튬 아메리카스는 에너지부로부터 22억3000만 달러를 확보했다. 업데이트된 대출 계약에 따르면, 미국 정부는 이 자금의 대가로 회사의 5% 지분(워런트를 통해)과 태커 패스 합작투자의 5% 경제적 지분을 받게 된다.

4억3500만 달러 규모의 첫 번째 대출 지급은 올해 4분기에 예상된다. 업데이트된 조건은 또한 리튬 아메리카스에 더 많은 유연성을 제공하는데, 여기에는 대출 기간 첫 5년 동안 1억8200만 달러의 채무 상환 연기가 포함된다. 또한 새로운 조건은 회사가 판매되지 않은 리튬 생산물을 제3자 고객에게 판매할 수 있도록 허용한다(원래 1단계 생산물은 합작투자 계약의 일환으로 제너럴모터스에만 판매될 예정이었다).

정부 자금 외에도, 리튬 아메리카스는 작년 제너럴모터스와 합작투자를 체결하여 6억2500만 달러를 조달했다. 이 자동차 제조업체는 거래의 일환으로 태커 패스 프로젝트의 38% 자산 수준 지분을 받았다. 세계 최대 자동차 제조업체 중 하나와의 파트너십은 리튬 아메리카스의 자금 가용성을 높였을 뿐만 아니라, 제너럴모터스가 회사로부터 리튬 제품을 구매하기로 합의함으로써 상업화 위험을 크게 줄여 투자 매력을 높였다.

리튬 아메리카스는 또한 오리온 리소스 파트너스로부터 2억5000만 달러의 투자를 받았다. 회사 공시에 따르면, 태커 패스 프로젝트의 1단계는 약 29억 달러의 자본 지출이 예상되며, 회사는 이미 이를 충당할 자금을 확보했다.

태커 패스가 LAC를 경쟁사 사이에서 재배치하다

모든 글로벌 광산업체에게 장기적 수익성은 자산의 품질, 채굴 비용, 그리고 해당 자원의 경제적 수명에 달려 있다. 이러한 기준으로 볼 때, 리튬 아메리카스의 태커 패스 프로젝트는 세계 최고의 리튬 매장지 중 하나로 평가된다. 약 85년의 광산 수명을 가진 이 프로젝트는 상당한 장수성을 제공하며, 전기차 채택 가속화와 에너지 저장 부문의 성장으로 인한 리튬 수요 증가로부터 혜택을 받을 수 있는 위치에 회사를 놓는다.

뛰어난 장수성 외에도, 태커 패스는 전 세계에서 가장 비용 효율적인 리튬 운영 중 하나가 될 것으로 예상되어 수익성 잠재력을 크게 향상시킨다. 회사 공시에 따르면, 리튬 생산의 전체 유지 비용(AISC)은 LCE 톤당 7,508달러로 예상되어 전 세계적으로 가장 낮은 비용의 생산업체 근처에 위치한다. 현재 리튬 가격 하락기 동안에도?현물 가격이 톤당 약 9,000달러로 바닥을 쳤을 때?이 프로젝트는 수익성을 유지했을 가능성이 높다.

더욱이, 이 프로젝트의 모듈식 5단계 개발 계획은 궁극적으로 총 생산 능력을 연간 16만 톤으로 끌어올릴 수 있어, 완전 가동 시 리튬 아메리카스를 세계 최대 리튬 생산업체 중 하나로 만들 수 있다.

LAC는 매수하기 좋은 주식인가

리튬 아메리카스 주가의 최근 급등은 적어도 월가의 현재 추정치로는 회사를 고평가 영역으로 밀어넣었을 가능성이 높다. 7명의 애널리스트에 따르면, LAC 주식의 평균 목표주가는 5.79달러로 현재 수준에서 약 19% 하락 여력을 시사한다.

필자는 리튬 아메리카스가 더 이상 저평가되어 보이지 않는다는 견해를 공유한다. 매출 전 기업으로서 상당한 실행 위험이 남아 있다. 매출을 창출하지 못하고 있음에도 불구하고, 리튬 아메리카스는 이미 약 20억 달러의 시가총액을 기록하고 있으며, 태커 패스 1단계의 기계적 완공은 2027년까지 예상되지 않아 잠재적 차질이 발생할 충분한 시간이 남아 있다.

한편, 전기차(EV) 산업은 둔화에 직면하고 있어 정부 투자와 부문 모멘텀을 일시적으로 약화시킬 수 있다. 그럼에도 불구하고, 장기적 관점에서 리튬 아메리카스는 글로벌 리튬 시장의 지속적인 성장으로부터 혜택을 받을 수 있는 좋은 위치에 있다.

큰 랠리 이후, 리튬 아메리카스는 고평가로 보인다

리튬 아메리카스는 태커 패스 프로젝트의 첫 번째 단계를 추진하기에 충분한 자금을 확보했으며, 제너럴모터스와의 합작투자는 상업화 노력의 위험을 크게 줄였다. 이 장수명, 저비용 리튬 자산에 대한 회사의 소유 지분은 개발이 계획대로 진행된다면 시간이 지남에 따라 강력한 경제적 수익을 창출할 수 있는 위치에 있다.

이 모든 것을 고려할 때, 리튬 아메리카스의 장기 전망에 대해 좋아할 점이 많지만, 필자는 현재 수준에서 이 주식에 대해 중립 입장을 유지한다. 최근 랠리는 안전 마진을 잠식한 것으로 보여, 단기적으로 매출 전 기업에 대한 새로운 노출을 정당화하기 어렵게 만든다.