테더의 100억 달러 수익... 중앙은행 수준 도약

한때 단순한 달러 페그 토큰으로 치부되던 테더(USDT-USD)는 조용히 크립토 업계에서 가장 영향력 있는 금융 기관 중 하나로 진화했다. 테더는 1,812억 달러의 준비금을 보유하고 있으며 2025년 현재까지 100억 달러 이상의 수익을 올렸다. 이는 세계 최대 스테이블코인 발행사가 핀테크 스타트업이라기보다는 디지털 자산을 위한 중앙은행에 더 가까워 보이게 만든다.

테더의 영향력은 USDt 토큰의 발행과 상환을 훨씬 넘어선다. 단기 미국 국채, 역레포, 금, 비트코인으로 가득 찬 대차대조표를 관리하며 높은 금리 덕분에 수십억 달러의 이자 수익을 올리고 있다. 테더의 결정은 이제 거래소 간 유동성을 움직이고, 컴플라이언스 기준을 형성하며, 심지어 미국 채권 시장에도 파급 효과를 미친다.

테더, 중앙은행처럼 대차대조표 확대

테더의 최신 증명서는 1,745억 달러의 부채에 대해 1,812억 달러의 준비금을 보유하고 있어 68억 달러의 초과 준비금을 남기고 있음을 보여준다. 금리가 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 상황에서 이러한 국채 중심 자산은 올해 100억 달러 이상의 이자 수익을 창출했다. 이는 크립토 컴퍼니보다는 국가 통화 당국에 더 전형적인 수익성 수준이다.

비판자와 지지자 모두 이제 테더를 "민간 달러 연동 중앙은행"에 비유한다. 이 회사는 수요에 따라 화폐를 발행하고 상환하며, 단기 미국 국채를 통해 준비금을 관리하고, 현대적 주조차익과 유사한 방식으로 수익을 올린다. 사용자들이 무이자 토큰을 보유하는 동안 자산에서 이자를 벌어들이는 것이다.

테더는 또한 정책 수준의 통제력을 행사한다. 제재와 연결된 지갑을 동결하고, 지원하는 블록체인을 변경하며, 심지어 수익의 최대 15%를 비트코인에 배분할 수 있다. 이는 민간 부문에서는 드문 대차대조표 재량권을 부여한다.

테더, 정책 수단 확대

이 회사의 영향력은 이제 정책 레버와 유사한 컴플라이언스 및 운영 개입을 포함한다. 2023년 12월, 테더는 러시아 거래소 가란텍스와 연결된 지갑을 포함해 제재 대상 지갑을 선제적으로 동결하기 시작했다. 이러한 조치는 온체인에서 누가 달러 유동성을 이동할 수 있는지에 즉각적인 영향을 미치며, 중앙은행이 금융 흐름에 영향을 미치는 방식을 반영한다. 다만 테더의 경우 집행이 거시 정책을 대체한다.

준비금 관리 역시 공개시장 조작과 유사하게 기능한다. 국채와 레포에 보유 자산을 집중함으로써 테더는 높은 유동성을 지원하고 안정적인 수익을 올리면서 상환에 대한 유연성을 유지한다. 분기별 증명서는 이러한 조합이 수십억 달러의 수익 완충 장치와 미국 채권 시장으로의 꾸준한 유입을 창출했음을 보여준다.

테더, 인프라와 에너지로 다각화

2024년, 테더는 스테이블코인을 넘어 금융, 데이터, 전력, 교육의 네 개 부문으로 확장을 공식화했다. 이러한 부문을 통해 홀펀치 같은 AI 프로젝트, 엘살바도르의 볼케이노 에너지를 통한 재생 에너지, 블록체인 이해도를 높이기 위한 교육 이니셔티브에 투자하고 있다.

이러한 움직임은 테더의 정체성을 발행사에서 크립토 인프라 기업으로 변화시킨다. 디지털 유동성과 생태계를 유지하기 위한 물리적 전력을 모두 공급하는 기업으로 말이다. 비트코인 채굴과 결제 네트워크에 전력을 공급하기 위해 건설된 241메가와트 규모의 풍력 및 태양광 프로젝트 참여는 이러한 이중 역할을 확고히 한다.

테더의 한계, 은행과 블록체인의 차이 드러내

중앙은행과 유사한 운영에도 불구하고 테더는 공공 위임, 최종 대부자 권한, 국가 지원이 없는 민간 기업으로 남아 있다. 투명성은 전면 감사가 아닌 분기별 증명서에 의존하며, 이는 책임성에 대한 논쟁을 계속 촉발하는 격차다.

이 회사는 또한 담보 대출을 보유하고 있는데, 이는 규모와 공개되지 않은 조건을 고려할 때 우려를 불러일으키는 자산 클래스다. 그리고 컴플라이언스 정책이 45개 관할권에서 불법 활동과 연결된 8억 3,500만 달러 이상을 동결했지만, 초점은 경제 안정화가 아닌 사후 대응 집행에 머물러 있다.

테더, 위임 없는 민간 중앙은행과 같아

테더는 이제 글로벌 크립토 경제의 중심에 자리 잡고 있으며, 소규모 국가에 필적하는 규모로 달러 유동성을 발행하고 있다. 공급을 통제하고, 국가 부채에서 이자를 벌며, 수초 만에 수십억 달러를 움직이는 결정을 내린다.

그러나 이 모든 규모에도 불구하고 중앙은행의 안전장치 없이 운영된다. 감사도, 공공 감독도, 안전망도 없다. 이 실험이 계속해서 통화 정책을 반영할지 아니면 완전히 새로운 것으로 분기할지는 두 가지에 달려 있다. 위험을 어떻게 관리하는지, 그리고 규제 당국이 한때 대체하려 했던 금융 기관과의 점증하는 유사성에 어떻게 대응하는지다.

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