지금까지의 이야기... 워너 브라더스 디스커버리 인수 건

입찰이 들어왔다. 비구속적 제안이긴 하지만 경쟁은 시작됐다. 엔터테인먼트 대기업 워너브러더스 디스커버리(WBD)가 매각 대상에 올랐고, 지금까지 세 건의 입찰이 접수됐다. 어떻게 마무리될까? 누가 최종 승자가 될까? 지금까지 경쟁에 뛰어든 세 당사자를 살펴보고, 누가 가장 유력한지 알아보자.

파라마운트 스카이댄스... 재도전

이번 경쟁에서 가장 유력한 후보는 파라마운트 스카이댄스(PSKY)다. 이미 워너에 여러 차례 제안을 한 바 있다. 파라마운트는 일반 TV부터 스트리밍, 스튜디오 영화 제작까지 워너와 사실상 모든 시장에서 겹친다는 결정적 이점을 갖고 있다.

하지만 그것이 문제이기도 하다. 파라마운트가 워너와 거의 모든 전선에서 같은 시장에 있기 때문에, 워너를 인수하면 경쟁자를 완전히 제거하고 그 자원과 역량을 파라마운트 자체에 더하게 된다. 이는 규제 당국의 주목을 받을 가능성이 크다. 파라마운트가 워너를 인수하면 자사의 CBS 뉴스와 워너의 CNN이라는 두 개의 뉴스 채널을 산하에 두게 된다.

불과 몇 주 전 파라마운트가 트럼프 행정부와 겪은 문제를 고려하면, 이는 중대한 경고 신호가 되어야 한다. 그러나 행정부 고위 관계자들의 익명 발언에 따르면 트럼프가 이번 합병을 지지한다는 보도가 나오고 있다. 이는 바리 와이스가 파라마운트의 CBS 뉴스 책임자로 있기 때문일 수도 있고, 수년간 공개적으로 쇠퇴해온 지상파 뉴스 채널에 대한 우려 부족 때문일 수도 있다.

컴캐스트... 너무 커서 인수 불가?

워너를 인수할 가능성이 가장 낮은 곳은 아마도 컴캐스트(CMCSA)일 것이다. 물론 컴캐스트는 워너의 모든 자산을 활용할 수 있다. 사실 컴캐스트의 입장은 파라마운트와 거의 동일하다. 같은 산업에 있고, 따라서 같은 이점을 모두 공유한다.

문제는 같은 단점도 공유한다는 것이다. 컴캐스트는 MSNBC를 소유하고 있지만, 이 채널을 버산트로 분리할 가능성이 있다. 하지만 버산트 분리 후에도 컴캐스트는 여전히 NBC 뉴스를 포함한 NBC를 소유하게 된다. 따라서 컴캐스트도 산하에 두 개의 뉴스 조직을 두게 된다. 게다가 컴캐스트는 유니버설도 산하에 두고 있어 영화 분야에서도 경쟁자를 제거하게 될 수 있다.

더 나쁜 것은 컴캐스트가 이미 이전의 수직 통합 시도로 규제 당국의 감시를 받고 있다는 점이다. 이는 이미 자사의 사업 관행에 우려를 표명한 규제 당국으로부터 호의를 얻기 어렵게 만들 것이다. 규제 당국이 유니버설과 컴캐스트의 합병을 허용한 것에 대해 이미 우려, 심지어 후회를 표명한 점을 고려하면, 이제 더 악화된 상황에서 똑같은 과정을 거치는 것이 컴캐스트에 유리하게 작용하지 않을 수 있다. 다만 스트리밍에 대한 우려는 훨씬 적다. 피콕이 파라마운트+보다도 작기 때문에 큰 우려를 불러일으키지 않을 것이다.

넷플릭스... 다크호스

여기서 상황이 특히 흥미로워진다. 넷플릭스(NFLX)는 결정적인 우위를 갖고 있다. 파라마운트나 컴캐스트와 달리 현재 뉴스 네트워크를 소유하고 있지 않다. 이는 넷플릭스를 연방통신위원회(FCC)의 관할에서 대부분 벗어나게 한다. 넷플릭스의 초점은 거의 전적으로 영화와 스트리밍에 맞춰져 있다. 워너 사업부를 인수하면 수많은 사운드 스테이지와 제작 센터를 확보해 넷플릭스의 오리지널 콘텐츠 제작을 강화하고, 워너의 전체 카탈로그에 대한 접근권도 얻게 된다.

영화관들은 향후 워너 타이틀에 대한 접근권을 잃을 것을 우려하고 있지만, 넷플릭스는 모든 현재 계약을 준수하겠다고 약속했다. 다만 이것이 넷플릭스가 향후 새로운 계약을 맺지 않는 것을 막지는 못한다. 그러나 넷플릭스가 이미 주로 오스카 경쟁 자격을 얻기 위해 일부 극장 개봉을 하고 있고, 극장 배급 부족으로 일부 인재를 잃은 점을 고려하면?잭 크레거와 더 플러드를 참조?넷플릭스는 극장 배급을 향후 성장을 촉진하는 방법으로 사용할 계획일 수 있다.

하지만 여기서 문제는 스트리밍이다. 일부 규제 당국이 이미 이 거래를 못마땅하게 보고 있다. 넷플릭스는 시장에서 1위 스트리밍 플랫폼이다. 한편 워너의 HBO 맥스는 4위다. 따라서 넷플릭스가 4위 플랫폼을 흡수하면 이미 거의 따라잡을 수 없는 선두를 더욱 강화하고 이 분야에서 사실상 손댈 수 없게 된다. 이는 비교적 사소한 반대다. 아마존 프라임(AMZN)과 디즈니+(DIS)는 여전히 운영 중이며 넷플릭스가 워너를 인수한다고 해서 폐업하지는 않을 것이다. 하지만 반대는 여전히 남아 있을 것이고, 넷플릭스는 규제 당국을 달래기 위해 어떤 식으로든 해결책을 마련해야 할 것이다.

누가 최종 승자가 될까?

현재로서는 파라마운트 스카이댄스가 가장 유력한 승자라고 본다. 규제 당국이 개입할 위험이 있지만, 4위 스트리밍 플랫폼을 파라마운트+와 같은 하위 업체와 결합하는 것은 넷플릭스처럼 규제 당국을 자극하지 않을 것이다. 뉴스 순수성에 대한 우려는 파라마운트가 트럼프 행정부와 마지막으로 겪은 문제로 이미 희석됐을 수 있는 반면, 컴캐스트는 이 문제에 새롭게 직면하게 될 것이다. 하지만 결국 이들 주요 세력 중 누가 최종 승자가 될지는 시간만이 말해줄 것이다.

한편, 워너의 지배권을 놓고 경쟁하는 세 기업은 각자의 실적을 보여주고 있다. 넷플릭스가 평균 목표주가 주당 139.13달러, 평균 상승 여력 31.08%로 명백한 선두주자이며 매수 강력 추천을 받고 있다. 하지만 파라마운트 스카이댄스는 6.59%의 하락 위험과 평균 목표주가 14.75달러로 보유 의견에 그치며 세 기업 중 후발주자다.

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