레스토랑 브랜즈 인터내셔널, 침체된 외식업계에서 홀로 빛나다

레스토랑 주식은 올해 대부분의 기간 동안 부진했으며, 이 섹터는 전체 시장 대비 크게 저조한 성과를 보였다. 그러나 버거킹의 모회사인 레스토랑 브랜즈 인터내셔널(QSR)은 주목할 만한 우수 성과를 보이는 기업으로 부상했다. 이 주식은 연초 대비 13% 이상 상승했는데, 이는 레스토랑 그룹 전체가 약 14% 하락한 것과 대조적이며, S&P 500(SPX)과도 보조를 맞추고 있다.

업계 펀더멘털이 여전히 고르지 못하고 일부 단기 역풍이 2026년 초까지 지속될 수 있지만, 내년에는 보다 정상화된 실적으로 복귀할 것으로 예상한다. 이를 감안할 때, 나는 QSR에 대해 여전히 낙관적이다.

어려운 거시경제 환경 속에서도 QSR은 우수한 성과

인플레이션은 광범위한 퀵서비스 레스토랑 카테고리에 계속 부담을 주고 있다. 높은 비용이 마진을 제약하는 가운데, 가격에 민감한 소비자들은 점점 더 외식 서비스를 줄이거나 아예 이용하지 않는 쪽으로 이동하고 있다. 전통적인 QSR 개념은 또한 더 높은 가격대를 더 강한 가치 인식으로 정당화하는 패스트 캐주얼 체인들로부터 경쟁 압력에 직면하고 있다.

이러한 어려운 운영 환경에도 불구하고, QSR은 지난 3개 분기 동안 가장 탄력적인 실적 성과 중 하나를 달성했다. 대부분의 레스토랑 운영업체들이 2026년까지 컨센서스 추정치가 하향 조정된 반면, QSR은 추정치를 그대로 유지했는데, 이는 상대적 강세의 의미 있는 신호다.

QSR은 3% 이상의 동일매장 매출 성장, 8% 이상의 유기적 조정 영업이익 성장, 그리고 2024~2028년 계획 기간 말까지 5% 이상의 순 점포 성장을 달성할 가능성을 요구하는 장기 알고리즘을 재확인했다. 단기 변동성이 여전히 발생할 가능성이 있지만, 이러한 장기 지표들은 주식 밸류에이션에 완전히 반영되지 않은 지속 가능한 수익과 점포 확장 잠재력을 시사한다.

팀 호튼스와 해외 사업이 핵심 수익 엔진으로 건재

QSR의 과소평가된 장점 중 하나는 팀 호튼스와 해외 부문의 강점과 일관성인데, 이들은 함께 전체 회사 이익의 약 70%를 차지한다. 이익의 약 44%를 차지하는 팀 호튼스는 계속해서 건강한 동일매장 매출 성장을 기록하고 있다. 지난 2년 동안 동일매장 매출은 평균 4% 이상 성장했으며, 지속적인 시장 점유율 증가를 보였다.

이익의 약 26%를 기여하는 해외 부문도 뛰어난 성과를 보이는 사업이었다. 이 부문의 거의 90%를 차지하는 버거킹 인터내셔널은 지속적으로 글로벌 경쟁사들을 앞질렀다. 3분기 동일매장 매출은 6.4% 증가했으며, 2023년 말 이후 맥도날드 인터내셔널을 약 250bp, KFC 인터내셔널을 350bp 이상 앞섰다.

많은 주요 시장이 여전히 견조하며, 2026년 약 3%의 동일매장 매출 성장에 대한 증권가의 기대는 궁극적으로 너무 보수적일 수 있다. 규모는 작지만 팝아이즈 인터내셔널은 연초 대비 30% 이상의 시스템 매출 성장으로 주요 성장 엔진으로 계속 부상하고 있다.

이러한 부문들은 장기 수익 가시성을 뒷받침하는 안정적인 이익 기반을 만들고, QSR이 미국 사업 턴어라운드 이니셔티브에 재투자할 수 있는 능력을 강화한다.

미국 버거킹의 초기 진전 신호

버거킹의 미국 사업은 최근 몇 년간 어려움에 직면했지만, 턴어라운드 전략이 점차 형태를 갖추고 있다. 3분기 동일매장 매출은 3.2% 증가했으며, 지난 2년 동안 평균적으로 맥도날드 미국 시스템을 100bp 이상 앞섰다.

리모델링 투자는 고무적인 결과를 제공하고 있으며, 종종 리노베이션된 레스토랑에서 두 자릿수 매출 증가를 이끌어내고 있다. 증가된 마케팅 화력, 보다 규율 있는 프랜차이즈 구조, 그리고 운영 개선도 더 나은 일관성에 기여하고 있다.

소비자 심리 데이터는 버거킹이 주요 버거 체인 중에서 견고한 위치를 유지하고 있음을 보여주는데, 미국 고객 만족도 지수 점수가 77로 작년 대비 안정적이며, 이는 안정적인 브랜드 친화도를 반영한다.

국내 퀵서비스 환경이 여전히 치열하게 경쟁적이지만, 미국 버거킹의 궤적은 개선되고 있으며, 여기서의 지속적인 진전은 QSR의 장기 수익 프로필에 의미 있는 상승 여력을 추가할 것이다.

중국 재프랜차이징으로 다년간 점포 성장 가시성 확보

또 다른 중요한 촉매제는 QSR의 중국 사업 재프랜차이징이다. 2026년 1분기부터 회사는 중국 사업을 아시아 기반 투자 펀드인 CPE에 이전하고, 그 대가로 3억 5천만 달러의 투자와 벤처의 83% 지분을 받게 된다.

재프랜차이징된 법인은 향후 5년 동안 1,250개 점포 기반을 두 배로 늘리고, 궁극적으로 2035년까지 거의 4,000개 점포에 도달할 계획이다. 이 수준의 확장은 QSR의 통합 점포 성장 연평균 성장률에 거의 1%포인트를 기여할 것이다. 이는 회사의 가시성을 크게 향상시키고, 2027~2028년까지 5% 이상의 점포 성장 목표를 달성할 가능성을 높인다.

밸류에이션은 여전히 매력적

QSR 주식은 역사적 평균보다 낮은 밸류에이션 수준에서 거래되고 있다. 주식의 주가수익비율 20.38배는 5년 평균 22.32배보다 낮다. 마찬가지로 EV/EBITDA 배수 14.81배는 5년 평균 16.03배보다 낮다.

주가수익비율 배수, EV/EBITDA 배수, 그리고 5년 현금흐름할인법을 포함한 밸류에이션 모델의 조합을 사용하여, 나의 적정 가치 추정치는 주당 약 80달러로, 현재 주가 대비 약 11%의 상승 여력을 시사한다.

QSR은 매수, 보유, 매도 중 어느 것인가

팁랭크스가 추적하는 월가 증권가에 따르면, QSR은 10개의 매수, 8개의 보유, 1개의 매도 의견으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 증권가 평균 목표주가는 77달러로, 향후 12개월 동안 거의 7%의 잠재적 상승 여력을 시사한다.

재가속화로 가는 명확한 경로를 가진 고품질 복리 성장주

레스토랑 브랜즈는 단기 거시경제 역풍에 직면해 있지만, 기본적인 스토리는 견고하다. 팀 호튼스와 해외 사업은 계속해서 강력한 동일매장 매출 모멘텀을 제공하고 있으며, 미국 버거킹은 꾸준한 진전을 보이고 있고, 중국 재프랜차이징 계약은 다년간 점포 성장 가속화에 대한 가시성을 확보한다. 밸류에이션이 우호적이고 장기 성장 알고리즘이 온전한 상황에서, 나는 QSR에 대해 여전히 낙관적이며, 펀더멘털이 2026년으로 강화됨에 따라 이 주식이 매력적인 상승 여력을 제공한다고 믿는다.