몽고DB 주가, 높은 밸류에이션 받을 자격 입증

클라우드 데이터베이스 기업 몽고DB(MDB)는 올해 주식 강세론자들에게 영감을 주었으며, 특히 2026 회계연도 3분기 실적을 발표한 이후 주가가 단일 거래일에 20% 이상 급등하며 연초 대비 상승률이 65%를 넘어섰다.

주가가 아직 2024년 2월에 도달했던 500달러 수준이나 2021년 11월의 560달러 고점을 돌파하지는 못했지만, 최근의 모멘텀은 확대되는 데이터 및 AI 생태계에서 몽고DB의 밸류에이션, 품질, 역할을 둘러싼 논쟁을 다시 불붙였다.

이번 강세장을 이끄는 것은 과대광고가 아니라 20%대의 견고한 매출 성장, 지속적인 마진 확대, 아틀라스 플랫폼의 지속적인 강세를 기반으로 한 SaaS 분야의 드문 조합이다. 여기에 더해 AI 견인력은 실재하지만 아직 매출에 실질적인 영향을 미치지 않고 있어, 몽고DB의 이미 높은 밸류에이션 배수를 정당화하거나 심지어 확대할 수 있는 의미 있는 선택적 상승 여력을 남겨두고 있다.

이를 염두에 두고 나는 몽고DB에 대해 여전히 낙관적이다. 단기 상승 여력은 다소 제한적일 수 있지만, 장기적인 구도는 여전히 지속적인 복리 성장과 추가적인 배수 확대를 향한 설득력 있는 경로를 가리키고 있다.

성숙한 SaaS로 부상하는 몽고DB

간단히 말해, 몽고DB는 애플리케이션과 AI에 이상적인 현대적이고 사용하기 쉬운 데이터베이스를 판매한다. 몽고DB의 해자는 유연성에서 비롯되는데, 이미지, 텍스트, 반정형 데이터를 매우 잘 처리하는 문서 기반 데이터 모델을 사용한다. 이는 자연스럽게 개발자 선호도를 높여 몽고DB를 새로운 앱을 구축하는 모든 사람에게 일종의 기본 선택지로 만든다. SaaS 비즈니스로서 대부분의 매출은 구독 및 클라우드 소비에서 발생하는 반복 매출이며, 아틀라스 플랫폼이 전체 매출의 약 70%를 차지한다.

대부분의 AI 기반 앱은 방대한 양의 데이터를 생성하는데, 이는 종종 비정형이며 훨씬 더 많은 유연성을 요구하기 때문에 몽고DB는 더 광범위한 AI 물결로부터 혜택을 받을 위치에 있다. 플랫폼이 벡터 스토리지, 데이터 파이프라인, 네이티브 모델 통합과 같은 AI 중심 기능을 계속 추가함에 따라 이는 더욱 관련성이 높아진다.

아마존(AMZN), 마이크로소프트(MSFT), 알파벳(GOOGL)과 같은 하이퍼스케일러들이 자체 관리형 데이터베이스로 몽고DB의 점유율을 빼앗을 수 있다는 위험이 일부 존재한다. 하지만 그 위험은 부분적일 뿐이다. 몽고DB는 멀티클라우드 환경에서 운영되고, 전환 비용이 높으며, 개발자 생태계가 방대하다.

전반적으로 회사는 성장이 둔화되고 있더라도 일관된 성장을 보여왔다. 더 이상 초기 단계에서 보았던 것처럼 연간 50~60% 확장하지는 않지만, 성장은 여전히 견고하며 의미 있는 규모, 예측 가능한 매출, 수익성에 대한 보다 명확한 초점에 도달한 기술 기업에게 기대되는 것과 일치한다. 몽고DB는 더 이상 한때 그랬던 폭발적인 스타트업이 아니다. 대신 조정 수익성과 현금 창출로 강조점을 옮기고 있는 성숙한 SaaS/클라우드 플랫폼이며, 이 두 가지가 현재 밸류에이션의 주요 동인이 되고 있다.

AI는 여전히 숨겨진 상승 여력으로 남은 가운데 강력한 실적

몽고DB가 현재 겪고 있는 국면을 더 잘 보여주기 위해, 회사는 12월 2일 2026 회계연도 3분기 실적을 발표하며 비GAAP 주당순이익에서 67%의 견고한 상회, 매출에서 예상치를 5.9% 상회하는 실적을 달성했다. 이는 새로운 일이 아니다. 몽고DB는 최소 지난 4년간 단 한 번의 연속 미달도 없이 추정치를 상회해왔다.

3분기 총매출은 4억 4,780만 달러로 전년 동기 대비 19% 증가했으며, 아틀라스의 지속적인 모멘텀에 힘입어 강하게 성장했다. 아틀라스는 분기에 3억 3,120만 달러를 기록했는데, 이는 작년 같은 기간보다 약 30% 높은 수치다. 이는 몽고DB 생태계 내 클라우드 서비스에 대한 매우 강력한 수요를 다시 한번 강조한다.

영업이익도 전년 동기 대비 21% 증가하여 1억 2,310만 달러에 달했으며, 영업이익률은 20%로 작년 대비 1%포인트 확대되었다. 이는 회사가 제품 및 시장 진출에 계속 대규모 투자하고 있음에도 불구하고 견고한 조정 영업 효율성을 가리킨다.

4분기 가이던스는 영업이익률 21%를 요구하며, 매출 전망을 상향 조정했다. 현재 연간 21~22% 성장이 예상되며, 조정 영업이익률은 약 18%로 전망된다. 경영진에 따르면 이러한 개선의 대부분은 매출 성장에서 비롯된다. 다만 주의할 점은 마진 확대의 일부가 이연된 비구조적 비용에서도 나왔다는 것인데, 이는 2027 회계연도에 마진 성장이 정상화될 수 있음을 의미한다.

AI 측면에서 새로 임명된 CEO CJ 데사이의 한 가지 발언이 눈에 띄었는데, 그는 AI가 아직 실질적인 매출 동인이 아니라고 강조했다. 나의 해석은 실제로 낙관적이다. 몽고DB의 핵심 사업은 과대광고 없이 강력한 성장을 제공하고 있으며, AI는 논제의 기반이라기보다는 선택적 상승 여력으로 남아 있다. 이는 AI로부터의 즉각적인 수익화에 대한 압박을 제거하고 장기적인 구도를 강화한다.

완벽함을 요구하지만 여전히 지지를 받는 밸류에이션

이 모든 것은 자연스럽게 몽고DB의 밸류에이션을 둘러싼 논쟁으로 이어진다. 결국 폭발적 성장에서 고성장과 효율성으로 전환하는 SaaS 비즈니스에서 선도 비GAAP 이익의 84배를 지불하는 것이 정말 합리적인가?

가장 솔직한 답은 상황에 따라 다르다는 것이다. 몽고DB가 4분기에 가이던스로 제시한 것과 정확히 일치하는 20~22% 범위의 매출 성장을 취하고, 이를 20% 근처의 조정 영업이익률과 결합하면, 회사는 편안하게 Rule of 40을 충족한다. 이는 몽고DB를 시장에서 최고 품질의 SaaS 기업 중 하나로 위치시키며, 프리미엄 배수는 흔할 뿐만 아니라 종종 정당화된다. 게다가 증권가는 매출과 이익 추정치를 계속 상향 조정하고 있으며, 컨센서스는 여전히 향후 3~5년간 약 22%의 장기 주당순이익 성장을 가리키고 있다.

그러나 반론은 84배 배수가 많은 가정을 내포하고 있다는 것이다. 지속적인 구조적 마진 확대, AI가 결국 선택적 상승 여력에서 실제 성장 동인으로 전환, 최상위 매출 성장이 10%대 중반보다는 20%에 가깝게 유지되는 것 등이다. 매출 성장이 둔화되고 비용이 예상보다 빠르게 정상화되어 마진을 잠식한다면, 갑자기 급격한 밸류에이션 하락을 위한 완벽한 구도가 마련된다.

하지만 현재로서는 회사의 최근 실적과 진정으로 고품질의 성장 및 수익성에 대한 재확인이 이러한 수치에 대한 지지를 제공한다. 실제로 실행이 이 수준에서 계속된다면 추가적인 배수 확대의 문을 열어둔다고 할 수 있다.

MDB는 매수, 보유, 매도인가

증권가의 몽고DB에 대한 견해는 압도적으로 낙관적이다. 지난 3개월간 31명의 증권가가 의견을 제시했으며, 26명이 매수를 부여하고 5명만이 보유를 요구했다. 평균 목표주가는 443.53달러로, 향후 1년간 약 12%의 상승 여력을 시사한다.

몽고DB의 품질이 낙관론 유지를 정당화한다

몽고DB는 이미 고성장 국면에 진입하고 효율성을 개선하고 있는 고품질 데이터베이스 기업처럼 거래되고 있으며, AI는 여전히 현재의 성장 엔진이라기보다는 장기적인 옵션으로 작용하여 배수 확대의 여지를 남겨두고 있다.

언뜻 보기에 연간 약 20% 성장하는 데이터베이스 플랫폼에 인프라 승자 배수를 지불하는 것은 불편하게 느껴질 수 있다. 하지만 몽고DB가 여전히 강력한 매출 성장을 제공하고, 마진을 확대하며, AI를 소매에 숨긴 의미 있는 카드로 보유하고 있다는 점을 고려하면 그림이 달라진다.

회사가 증권가로 하여금 최상위 및 최하위 추정치를 계속 상향 조정하도록 만드는 한, 더 온건한 진입 시점을 기다리는 것은 결국 실수가 될 수 있다. 현재로서는 제한적인 단기 비대칭성을 인정하면서도 설득력 있는 장기 기회를 인식하여 MDB에 대한 조건부 매수를 지지하는 구도를 보고 있다.