시스코, 업계 부진 속 마진 개선 실적 발표

시스코 코퍼레이션(SYY)이 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜을 개최했다. 주요 내용을 살펴본다.

시스코의 실적 발표, 견고한 실행력과 업계 역풍 사이에서 균형 잡다

시스코 코퍼레이션의 최근 실적 발표 컨퍼런스콜은 매출과 조정 주당순이익 성장, 매출총이익률 확대, 강력한 잉여현금흐름, 그리고 두드러진 해외 사업 실적에 힘입어 명확히 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 영업인력 생산성과 AI 기반 도구부터 전략적 인수합병에 이르는 내부 이니셔티브가 부진한 레스토랑 고객 유입과 전국 체인 물량 약세라는 어려운 환경을 충분히 상쇄하고 있다고 강조했다. 성과급 역풍과 다소 높은 레버리지가 주시해야 할 부분으로 남아 있지만, 회사가 상향 조정한 가이던스는 이러한 모멘텀의 지속 가능성에 대한 자신감을 보여줬다.

핵심 부문이 주도한 매출 성장

시스코는 이번 분기 총 매출 약 210억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 3% 증가했다. 미국 식품서비스, 해외 사업, SYGMA가 모두 기여하며 성장세가 광범위하게 나타났다. 이는 업계 전반의 레스토랑 고객 유입 둔화를 감안할 때 주목할 만한 실적으로, 시스코가 시장 점유율을 확대하고 핵심 식품서비스 유통 사업에서 강력한 실행력을 발휘하고 있음을 시사한다.

연간 주당순이익 가이던스 상향, 자신감 드러내

경영진은 2026회계연도 조정 주당순이익 전망치를 기존 4.50~4.60달러 범위의 상단으로 상향 조정하며 사실상 투자자들을 4.60달러 쪽으로 유도했다. 이번 상향 조정은 상반기 예상보다 강력한 실적과 운영 개선 및 영업 이니셔티브가 연말까지 이어질 것이라는 확신을 반영한다. 이는 회사가 상당한 성과급 역풍을 흡수하면서도 달성한 것이다.

실적과 현금흐름, 성장의 질 입증

조정 주당순이익은 이번 분기 6.5% 증가했고, 연초 이후 누적 잉여현금흐름은 4억 1,300만 달러로 25% 상승했다. 경영진은 이를 고품질 실적과 개선된 현금 창출의 증거로 강조하며, 수익성 개선이 단순히 회계상의 것이 아니라 실제 현금흐름으로 뒷받침되고 있어 시스코에 배당, 자사주 매입, 인수합병을 위한 유연성을 제공한다는 견해를 강화했다.

매출총이익과 마진 확대 지속

매출총이익은 38억 달러에 달해 전년 대비 3.9% 증가했으며, 매출총이익률은 15bp 확대된 18.3%를 기록했다. 마진 개선은 전략적 소싱 이니셔티브와 완화되는 인플레이션에 기인하며, 이는 가격 결정력과 제품 믹스를 강화했다. 수요가 부진한 환경에서 달성한 이러한 마진 확대는 시스코의 상품 기획과 공급망 효율성에서 구조적 개선이 이뤄지고 있음을 시사한다.

해외 부문, 두드러진 성장 달성

시스코의 해외 부문은 명확한 우수 성과를 보였으며, 보고 기준 매출이 7.3%, 멕시코를 제외하면 9.9% 증가했다. 현지 케이스 성장률 4.5%와 조정 영업이익 약 25.6% 증가는 해외 사업에서 9분기 연속 두 자릿수 영업이익 성장을 기록한 것이다. 경영진은 이를 핵심 성장 동력으로 규정하며, 현지 시장의 강세와 해외 사업의 수익성 개선이 미국 사업 일부의 부진한 상황을 상쇄하는 데 도움이 되고 있다고 설명했다.

미국 현지 물량 모멘텀 개선

미국 식품서비스 현지 케이스 물량은 이번 분기 1.2% 증가하며 전 분기 대비 140bp의 순차적 개선을 보였다. 시스코는 이러한 모멘텀이 강화될 것으로 예상하며, 3분기와 4분기 모두 최소 2.5%의 현지 물량 성장을 가이드했다. 이 중 약 2.1%는 유기적 성장에서, 약 50bp는 인수합병에서 나올 것으로 전망했다. 이러한 현지 물량 개선 추세는 현지 고객이 일반적으로 대형 체인 사업보다 마진이 높고 회복력이 강하다는 점에서 특히 중요하다.

영업인력 강화와 AI 도입으로 생산성 향상

회사는 영업 직원 유지율이 역대 최고 수준이거나 그 이상이며, 신규 고객 유치와 고객 유지율이 개선되고 있다고 강조했다. 핵심 동력은 시스코의 CRM 및 AI 플랫폼인 AI360으로, 약 4개월간 운영되며 목표 사용자의 95% 이상이 매주 사용하고 있다. 경영진은 AI360을 사용하는 영업팀에서 명확한 생산성 향상이 나타나고 있다고 언급하며, 기술 기반 영업이 지속 가능한 경쟁 우위가 되고 있음을 시사했다.

전략적 인수합병과 강력한 자본 환원

시스코는 긴즈버그 푸즈의 소규모 인수를 완료하며 북동부 지역에서의 규모를 확대했다. 긴즈버그는 2분기에 약 10bp의 성장을 추가했으며, 하반기에는 약 50bp를 기여할 것으로 예상된다. 경영진은 주주 친화적인 자본 배분 계획을 재확인하며, 2026회계연도에 배당으로 약 10억 달러, 자사주 매입으로 약 10억 달러를 목표로 하고 있으며, 주당 배당금은 전년 대비 약 6% 성장할 것으로 전망했다. 이러한 선별적 인수합병과 대규모 자본 환원의 조합은 회사의 재무구조와 현금 창출 능력에 대한 자신감을 보여준다.

업계 부진... 레스토랑 고객 유입 압박

시스코의 견고한 실행력에도 불구하고, 경영진은 수요 환경이 약하다는 점을 솔직히 인정했다. 블랙박스 데이터 기준 업계 레스토랑 고객 유입은 전년 대비 200bp 이상, 순차적으로는 약 230bp 감소했다. 이러한 고객 유입 압박은 전반적인 업계 수요에 부담을 주고 있으며 주요 거시경제 역풍을 나타낸다. 따라서 시스코의 실적은 호황을 누리는 최종 시장이 아니라, 부진한 업계 환경 속에서 시장 점유율 확대와 운영 규율을 반영한 것이다.

전국 레스토랑 부문 약세가 믹스에 부담

시스코의 전국 계약 레스토랑 부문 물량은 전년 대비 감소하며 대형 체인에 대한 광범위한 압박을 반영했다. 이러한 약세는 식품서비스 관리, 여행 및 엔터테인먼트, 헬스케어 등 다른 업종의 강세를 부분적으로 상쇄했다. 이러한 혼재된 실적은 회사의 다각화된 고객 기반을 부각시키지만, 전국 체인이 더 건강한 부문에 비해 여전히 부담으로 작용하고 있음을 보여준다.

성과급 역풍이 비교 지표 흐려

올해 수익성에 대한 주목할 만한 부담 요인은 전년도의 비정상적으로 낮았던 성과급 기저효과다. 2026회계연도에 경영진은 이 요인과 관련해 약 1억 달러, 즉 주당 약 0.16달러의 역풍을 수치화했다. 영향은 3분기(약 6,300만 달러)와 4분기(약 1,100만 달러)에 가장 두드러질 것이다. 비영업적 성격이지만, 이 역풍은 전년 대비 비교를 복잡하게 만들고 기저 실적 성장을 부분적으로 가린다.

현지 배송 규모와 믹스 역학

현지 배송 규모, 즉 배송당 가치는 이번 분기 약 1% 소폭 감소했다. 케이스 물량과 영업인력 생산성이 개선되었음에도 불구하고, 배송 규모 축소는 주문당 경제성에 압박을 가하고 영업 레버리지를 제한할 수 있다. 경영진은 이를 주시해야 할 부분으로 인정하며, 믹스와 주문 경제성 최적화가 마진 확대를 지속하기 위한 우선 과제로 남아 있음을 시사했다.

레버리지, 목표 범위 약간 상회

시스코는 이번 분기를 순부채 레버리지 2.86배로 마감하며 목표 범위인 2.5~2.75배를 약간 상회했다. 우려할 만한 수준은 아니지만, 높아진 레버리지는 명시된 목표 대비 단기 유연성을 다소 제약한다. 경영진은 투자, 인수합병, 상당한 주주 환원의 균형을 맞추면서 시간이 지남에 따라 레버리지를 목표 범위 내로 되돌리겠다는 의지를 재확인했다.

영업비용과 본사 비용 추세

조정 영업비용은 30억 달러로 매출의 14.4%를 차지하며 전년 대비 15bp 증가했다. 본사 조정 비용은 계획된 투자와 성과급 정상화로 3.8% 증가했다. 중요한 점은 성과급을 제외하면 본사 비용이 거의 변동이 없었다는 것으로, 회사가 기술 및 영업 역량과 같은 성장 이니셔티브에 투자하면서도 비용 규율을 유지하고 있음을 나타낸다.

가이던스와 전망... 역풍 속 성장

시스코의 업데이트된 2026회계연도 가이던스는 순매출 성장률 약 3~5%로 약 840~850억 달러, 약 2%의 인플레이션을 가정하며, 조정 주당순이익은 기존 범위의 상단인 약 4.60달러를 제시했다. 약 1억 달러의 성과급 역풍을 제외하면, 경영진은 조정 주당순이익 성장률이 약 5~7%가 될 것으로 예상한다. 회사는 3분기와 4분기 모두 미국 현지 케이스 성장률을 최소 2.5%로 전망하며, 이 중 최소 2.1%는 유기적 성장, 약 50bp는 인수합병에서 나올 것으로 예상했다. 시스코는 컨센서스 3분기 주당순이익 0.94달러에 대해 편안함을 표시했고, 연간 조정 감가상각비를 약 8억 2,000만 달러로 가이드하며 향후 두 분기 각각 약 2억 1,000만 달러를 전망했다. 자본 배분 계획에는 3분기 자사주 매입 재개(약 10억 달러 계획), 주당 중간 한 자릿수 성장과 함께 약 10억 달러의 배당 유지, 연초 이후 누적 잉여현금흐름 4억 1,300만 달러와 약 29억 달러의 유동성에 힘입어 레버리지를 2.5~2.75배 목표 범위로 되돌리는 것이 포함된다.

시스코의 실적 발표 컨퍼런스콜은 더 어려운 거시경제 환경에서 마진 규율, 해외 성장, 기술 기반 생산성, 목표 지향적 인수합병을 활용해 부진한 레스토랑 고객 유입과 전국 체인 약세를 극복하며 잘 실행하고 있는 회사의 모습을 그렸다. 성과급, 다소 높은 레버리지, 소규모 배송 역학이 모니터링해야 할 영역으로 남아 있지만, 상향 조정된 가이던스와 강력한 현금 창출은 광범위한 식품서비스 시장이 부진한 상태로 남아 있더라도 시스코가 꾸준한 실적 성장과 의미 있는 주주 환원을 제공할 수 있는 위치에 있음을 시사한다.