UPS 실적 발표... 물량 압박 속 비용 구조조정 단행

유나이티드 파셀 서비스(UPS)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

UPS 실적 발표, 비용 절감 성과와 물량 감소 압박 사이 균형

유나이티드 파셀 서비스의 최근 실적 발표는 신중하면서도 낙관적인 어조를 띠었다. 경영진은 수익 품질 개선, 공격적인 비용 절감, 자동화 등을 통한 견고한 현금 창출 성과를 강조하는 한편, 물량 감소, 국제 무역 역풍, 전환 비용 등 상당한 단기 압박 요인도 명확히 제시했다. 경영진은 2026년이 "상반기와 하반기로 나뉘는 해"가 될 것이라고 강조했다. 네트워크 변경과 아마존 물량 단계적 감소가 진행되면서 상반기 마진이 압박받지만, 하반기에는 비용 절감과 자동화 효과가 가시화되면서 실적이 개선될 것으로 전망했다. 전반적으로 회사는 구조적 개선과 효율화된 네트워크가 2026년 이후 UPS를 유리한 위치에 올려놓을 것이라고 주장했지만, 실행 리스크와 거시경제 불확실성은 투자자들이 주목해야 할 핵심 요소로 남아있다.

견고한 4분기 및 2025년 실적이 기반 마련

UPS는 물량 약세에도 불구하고 2025년을 견고한 재무 기반으로 마감했다. 4분기 연결 매출은 245억 달러를 기록했으며, 영업이익 29억 달러, 영업이익률 11.8%를 달성해 희석 주당순이익 2.38달러를 기록했다. 연간 기준으로 UPS는 연결 매출 887억 달러, 영업이익 87억 달러, 영업이익률 9.8%를 달성했다. 특히 미국 내 패키지 물량이 크게 감소하면서 매출 성장은 제한적이었지만, 이러한 환경에서도 마진을 방어한 능력은 가격 정책과 비용 절감 조치가 효과를 발휘하고 있다는 경영진의 확신을 뒷받침했다.

수익 품질과 가격 정책이 수익률 향상 견인

물량 압박 속에서 UPS는 수익성 지원을 위해 수익 품질과 가격 정책에 크게 의존했다. 미국 내 건당 매출은 4분기 전년 대비 8.3%, 2025년 전체로는 7.1% 급증했다. 회사는 기본 요금 인상과 수익성 높은 패키지 특성이 4분기 개선분의 약 340bp를 기여했으며, 고객 및 제품 믹스의 유리한 변화가 약 320bp를 추가로 기여했다고 밝혔다. 이러한 조합은 UPS가 저수익 물량에서 성공적으로 벗어나 처리하는 패키지에서 더 나은 경제성을 확보하고 있음을 시사한다. 이는 전반적인 수요가 약화되는 상황에서 핵심 레버리지로 작용하고 있다.

중소기업 및 B2B 고객 중심 전략적 전환

UPS는 중소기업(SMB)과 기업간거래(B2B) 배송 등 고수익 부문으로 고객 믹스를 지속적으로 재편하고 있다. SMB 비중은 2025년 전체 미국 물량의 31.8%에 달했으며, 4분기 SMB 비중은 31.2%로 전년 대비 340bp 상승해 이 부문 4분기 기준 사상 최고치를 기록했다. B2B 물량도 증가세를 보여 2025년 미국 물량의 42.3%를 차지했으며, 4분기 B2B 비중은 37.5%로 전년 대비 220bp 상승했다. 이러한 믹스 전환은 건당 매출을 끌어올리고 경기순환적 전자상거래 약세로부터 UPS를 보호하는 데 도움이 되지만, 동시에 광범위한 산업 및 상업 수요 추세에 대한 노출도를 높이는 측면도 있다.

네트워크 재구성으로 수십억 달러 비용 절감 실현

회사는 비용 기반을 영구적으로 낮추기 위한 대대적인 네트워크 재구성을 진행 중이다. 2025년 UPS는 "효율성 재창조" 이니셔티브와 운영 구조조정을 통해 35억 달러의 비용을 절감했다. 2026년에는 약 30억 달러의 추가 절감을 목표로 하고 있으며, 대부분은 아마존 관련 물량 감소 계획 및 관련 네트워크 변경과 연계되어 있다. 이러한 노력은 단순히 매출 손실을 상쇄하는 것을 넘어, 수요가 정상화될 때 더 높은 마진을 창출할 수 있는 보다 간소화되고 유연한 시스템을 구축하기 위한 것이다.

자동화로 생산성 향상 및 단위 비용 절감

자동화는 UPS의 장기 마진 전략의 핵심이다. 2025년 회사는 57개 건물에 자동화를 도입했으며, 연말 기준 미국 물량의 66.5%가 자동화 시설을 통해 처리되었다. UPS는 2026년 말까지 이 비율을 약 68%로 끌어올릴 계획이다. 효과는 상당하다. 자동화 시설은 현재 기존 건물 대비 건당 약 28% 낮은 비용으로 운영되고 있다. 더 많은 물량이 이러한 자동화 허브로 이동하고 오래되고 비효율적인 시설이 폐쇄됨에 따라, 패키지당 구조적 비용이 하락하여 향후 수년간 마진 확대를 뒷받침할 것으로 예상된다.

낮은 수요에 맞춰 인력 및 시설 규모 축소

낮은 물량에 네트워크를 맞추기 위해 UPS는 인력과 시설을 대폭 축소하는 공격적인 조치를 취했다. 회사는 2025년 2,690만 노동시간을 제거했으며, 계절 인력 1만5,000명 감축을 포함해 약 4만8,000개의 운영 직위를 줄였다. 인프라 측면에서는 재구성 계획의 일환으로 93개 건물을 포함해 195개 운영 시설을 폐쇄했다. 이러한 조치는 단기적으로 퇴직금 및 전환 비용을 발생시키지만, 고정비를 감소된 물량에 맞추고 성장이 회복될 때 영업 레버리지를 강화하는 데 핵심적이다.

디지털 및 헬스케어 사업이 성장 엔진 제공

핵심 소포 네트워크 외에도 UPS는 특히 디지털과 헬스케어 분야에서 더 빠르게 성장하고 고부가가치 수직 사업을 구축하고 있다. 디지털 액세스 프로그램 매출은 전년 대비 약 25% 증가한 41억 달러를 기록했으며, 로디(Roadie)와 해피 리턴스(Happy Returns) 같은 UPS 디지털 서비스는 20% 중반대 성장을 기록했다. 헬스케어 부문에서는 프리고 트랜스(Frigo Trans)와 앤 로워 헬스케어 그룹(Ann Lower Healthcare Group) 인수가 2025년 헬스케어 물류 매출을 112억 달러로 끌어올리는 데 기여했다. 이러한 사업은 UPS의 매출 기반을 다각화할 뿐만 아니라 일반적으로 매력적인 마진과 더 안정적인 고객 관계를 제공한다.

현금 창출로 주주 환원 및 투자 지원

운영상의 혼란에도 불구하고 UPS는 여전히 강력한 현금 창출 기업이다. 2025년 회사는 영업활동으로 85억 달러의 현금을 창출했으며, 배당금 54억 달러와 자사주 매입 10억 달러를 포함해 64억 달러를 주주에게 환원했다. 2026년에는 약 65억 달러의 잉여현금흐름을 예상하며, 자본적 지출은 약 30억 달러를 계획하고 있다. 이러한 조합은 항공기 교체, 자동화, 네트워크 업그레이드에 자금을 지원하면서도 견고한 배당을 유지하고 상황에 따라 자사주 매입을 지속할 여력을 제공한다.

항공기 현대화... MD-11 퇴역 및 767 확대

UPS는 항공기 현대화를 가속화하고 있으며, 이는 시간이 지남에 따라 효율성과 신뢰성을 향상시킬 것으로 예상된다. 2025년 회사는 MD-11 항공기 퇴역을 위해 세후 1억3,700만 달러의 일회성 상각을 단행했으며, 이는 전환 비용을 포함한 총 GAAP 비용 2억3,800만 달러의 일부다. MD-11은 18대의 보잉 767로 대체될 예정이며, 15대가 2026년에 도착할 것으로 예상된다. 전환 과정에서 일시적으로 리스 및 운송 능력 비용이 증가하지만, 경영진은 신형 항공기가 연료 효율성, 유지보수 비용, 전반적인 네트워크 유연성을 개선할 것으로 기대하고 있다.

혼란 속에서도 강력한 운영 성과 유지

UPS가 네트워크를 재편하고 MD-11 항공기를 퇴역시키는 과정에서도 서비스 신뢰성에 대한 명성을 유지했다. 회사는 8년 연속 성수기 동안 업계 최고 수준의 정시 배송 성과를 달성했으며, 이는 업계 전반의 운송 능력 및 인력 문제를 고려할 때 주목할 만한 성과다. 경영진은 항공기 퇴역에도 불구하고 성수기 운영의 효율성을 강조하며, 재구성 노력이 서비스 기준을 훼손하지 않았음을 시사했다. 이는 고부가가치 상업 및 중소기업 고객을 유지하는 데 중요한 요소다.

물량 감소 및 믹스 역풍이 성장 압박

견고한 가격 정책과 비용 관리 이면에는 물량 추세가 명백한 약점으로 남아있다. 2025년 일평균 물량(ADV)은 전체적으로 8.6% 감소했다. 4분기만 놓고 보면 미국 ADV는 240만 개 감소해 전년 대비 10.8% 하락했다. 항공 ADV는 11.9%, 지상 ADV는 10.6%, 그라운드세이버 물량은 27.7% 급감했다. 기업-소비자(B2C) ADV는 13.8% 감소했으며, 이는 전자상거래 수요 약화와 회사의 고수익 부문 중심 전략을 반영한다. 이는 건당 매출을 지원하지만, 낮은 물량 기반은 네트워크 효율성을 희석시키고 비용 절감 및 자동화의 중요성을 높인다.

무역 및 정책 변화로 국제 부문 압박

국제 사업은 무역 및 정책 변화로 인해 어려운 환경에 직면해 있다. 4분기 국제 ADV는 약 4.7% 감소했으며, 수출은 전년 대비 5.8% 감소했다. 미국 수입은 특히 약세를 보여 24.4% 감소했으며, 캐나다 및 멕시코 노선에서 약 30.5%, 중국-미국 노선에서 약 20.9% 감소했다. 이러한 하락은 국경 간 물류 흐름을 재편한 관세 및 소액 면세 정책 변화와 관련이 있다. 4분기 국제 영업이익은 1억5,400만 달러 감소했으며, 경영진은 2026년 1분기 국제 이익이 약 30% 감소할 수 있다고 경고하며 이 부문의 지속적인 단기 압박을 강조했다.

단기 마진 압박 및 전환 비용 주목

경영진은 2026년 상반기 예상되는 마진 압박에 대해 솔직하게 밝혔다. UPS는 이 기간 동안 약 100bp의 미국 마진 압박을 예상하고 있으며, 이는 아마존 물량 감소와 고정비 절감 능력 간의 타이밍 불일치, 그라운드세이버 제품의 미국 우정청 아웃소싱 전환 비용, MD-11 퇴역에 따른 추가 항공기 리스 비용에 기인한다. 4분기 미국 건당 비용은 전년 대비 8.9% 상승했으며, 이는 낮은 물량으로 인해 고정비가 더 적은 패키지에 분산되는 효과를 보여준다. 투자자들은 비용 절감이 물량 조정을 따라잡을 수 있다는 증거를 면밀히 주시할 것이다.

MD-11 퇴역으로 추가 비용 및 비용 발생

MD-11 항공기 퇴역은 지속적 및 일회성 재무 영향을 모두 수반한다. 4분기 이들 항공기의 퇴역 및 폐기로 약 5,000만 달러의 추가 리스 및 항공 운송 능력 비용이 발생했으며, 경영진은 이 수치가 2026년에 약 1억 달러로 거의 두 배 증가할 것으로 예상하고 있으며, 약 90%가 상반기에 발생할 것으로 전망했다. 2025년 GAAP 비용은 총 2억3,800만 달러, 즉 주당 0.28달러로, 주로 1억3,700만 달러의 세후 MD-11 상각과 1억100만 달러의 광범위한 전환 비용과 관련이 있다. 이들은 대부분 비경상 항목이지만, UPS가 항공 네트워크를 전환하는 동안 단기 실적 부담을 가중시킨다.

운임 및 우편 약세로 공급망 솔루션 타격

UPS의 공급망 솔루션 부문도 시장 약세와 가격 압박의 영향을 받았다. 4분기 이 부문 매출은 27억 달러로 전년 대비 3억8,800만 달러 감소했으며, 주로 항공 및 해상 화물 운송의 시장 운임 하락과 우편 혁신 물량 약세에 기인했다. 물류 매출 감소는 여전히 밝은 부문인 헬스케어 물류의 지속적인 성장으로 부분적으로 상쇄되었다. 매출 감소에도 불구하고 4분기 영업이익률은 개선되었으며, 이는 규율 있는 비용 관리와 저마진 화물에 대한 보다 선별적인 접근을 시사한다.

일시적 요인으로 주당순이익 전망 불투명

단기적으로 실적 성장은 제약을 받고 있다. 경영진은 2026년 주당순이익이 2025년과 거의 동일할 것으로 예상하고 있으며, 2025년에는 재발하지 않을 세일-리스백 거래로 인한 0.30달러의 이익이 포함되어 있었다. UPS는 가이던스에 상당한 관세 변화를 가정하지 않았으며, 이는 새로운 정책 변화가 전망을 바꿀 수 있음을 의미한다. 회사는 네트워크 재구성, 그라운드세이버 및 슈어포스트 변경, 자동화 구축의 완전한 효과가 실현될 때까지 주당순이익 상승 여력이 제한적이라고 인정했으며, 이러한 프로그램이 성숙해지는 2027년까지 더 의미 있는 개선이 예상된다.

안전 사고로 엄숙한 분위기

실적 발표에서는 사망자가 발생한 UPS 2976편 추락 사고라는 심각한 안전 사고도 다뤄졌다. 경영진은 애도를 표하며 회사의 대응을 인간적이고 운영적인 우선순위로 설명했다. 재무적 세부사항이 초점은 아니었지만, 이 사건은 글로벌 항공 네트워크 운영에 내재된 운영 리스크를 강조하며, UPS가 재무 및 운영 전환과 함께 관리해야 할 평판 및 지역사회 영향을 수반할 수 있다.

비용 절감 타이밍 지연이 단기 압박 가중

반복되는 주제는 물량 감소와 비용 절감 실현 사이의 시차였다. UPS는 자연 감소 및 자발적 퇴직 프로그램을 통해 고정비 및 준변동비를 줄일 계획이 있지만, 이러한 조치가 완전히 실행되기까지 시간이 걸린다고 밝혔다. 이러한 타이밍 불일치는 회사가 강력한 절감 이니셔티브를 실행하더라도 단기적으로 실적이 압박을 받을 것임을 의미한다. 투자자들은 UPS가 이 격차를 얼마나 빨리 좁히고 발표된 계획을 실질적인 마진 개선으로 전환할 수 있는지 추적할 것이다.

가이던스, 2026년 매출 보합 및 마진 회복 전망

2026년 UPS는 연결 매출 약 897억 달러, 영업이익률 약 9.6%를 제시했으며, 희석 주당순이익은 2025년 대비 거의 보합 수준일 것으로 예상했다. 회사는 약 13억 달러의 연금 기여금을 포함해 약 65억 달러의 잉여현금흐름을 목표로 하며, 자본적 지출은 약 30억 달러를 계획하고 있다. UPS는 약 54억 달러의 배당금 지급을 예상하며, 총 영업외비용은 약 7억6,000만 달러, 세율은 약 23%로 전망했다. 부문별로 미국 국내 매출은 거의 보합 수준으로 예상되며, 일평균 물량은 중간 한 자릿수 감소하지만 건당 매출은 중간 한 자릿수 증가할 것으로 전망된다. 국내 마진은 연간 보합 수준으로 예상되며, 상반기에는 중간 한 자릿수 마진을 보이다가 하반기에는 건전한 두 자릿수 마진으로 마감할 것으로 예상된다. 2026년에는 아마존 물량이 하루 100만 개 추가로 감소할 예정이며, 관련 절감액은 약 30억 달러로 목표하고 있다. 여기에는 약 2,500만 운영 시간 제거, 최대 3만 개 직위 감축, 상반기 24개 건물 폐쇄, 연말까지 미국 물량의 약 68%를 자동화 처리하는 것이 포함된다. 국제 매출은 낮은 한 자릿수 성장, 중간 10%대 마진을 전망하지만, 이익은 1분기에 약 30% 감소한 후 개선될 것으로 예상된다. 공급망 솔루션은 높은 한 자릿수 매출 성장과 낮은 두 자릿수 마진을 달성할 것으로 전망된다. 가이던스는 18대의 보잉 767 항공기 인도(2026년 15대)를 가정하며, 대부분 상반기에 발생할 MD-11 관련 추가 리스 비용 약 1억 달러를 반영하고 있으며, 현재 관세 환경에 큰 변화가 없다고 가정한다.

요약하면, UPS의 실적 발표는 전환기에 있는 회사를 보여주었다. 수익 품질, 자동화, 구조적 비용 절감은 분명히 올바른 방향으로 나아가고 있지만, 의미 있는 물량 감소, 국제 무역 압박, 비용 절감 타이밍 지연이 최소한 2026년 상반기까지 실적에 부담을 줄 것이다. 투자자들에게 이 스토리는 경영진이 야심찬 절감 및 네트워크 계획을 일정대로 실행할 수 있는지 여부에 달려 있으며, 이는 2026년 이후 더 강력한 마진과 실적을 위한 길을 열 것이다. 단기 경로는 험난해 보이지만, 계획대로 실행된다면 장기적 구도는 UPS를 더 효율적이고 자동화되며 글로벌 배송 및 물류의 다음 상승 사이클에 더 잘 대비된 위치에 올려놓을 수 있다.