애널리스트, 마이크로소프트 주식 등급 하향 조정하며 "양쪽 다 손해 보는 상황" 지적

"AI가 마이크로소프트(나스닥:MSFT)를 잠식하고 있다"는 말은 챗GPT가 처음 등장해 파장을 일으킨 3년 전만 해도 들을 수 없었던 표현이다. 오픈AI의 후원자로서 마이크로소프트는 빅테크 기업들 중 생성형 AI 물결을 타기에 가장 유리한 위치에 있다고 여겨졌다.

하지만 이제는 아니라고 멜리우스 리서치의 벤 라이체스 애널리스트는 말한다. 그는 마이크로소프트가 "AI 주도권을 잃었다"고 평가한다.

"마이크로소프트의 365 사업은 AI로부터 위협을 받고 있으며, 이는 구글과 아마존의 속도를 따라잡기 위해 자본 지출을 크게 늘려야 한다는 것을 의미한다. 따라서 잉여현금흐름이 또 다시 타격을 받을 수 있다"고 라이체스는 말했다. "만약 마이크로소프트가 지금 지출을 늘리지 않는다면, 이는 실행 문제이거나 실적 관리 필요성을 반영하는 것인데, 둘 다 좋지 않다."

애널리스트는 마이크로소프트의 최근 컨퍼런스콜 이후 몇 가지 우려를 제기했지만, 라이체스는 이제 "더욱 우려스럽다"고 말한다. 특히 마이크로소프트 365의 코파일럿 진전 속도가 더딘 것으로 보이는 점이 그렇다. 회사는 여전히 자율 에이전트가 점점 더 중요해지는 세상에서 취약할 수 있는 "좌석 우선 모델"에 전념하고 있는 것으로 보인다.

게다가 라이체스는 코파일럿이 3년간의 지속적인 홍보 끝에 유료 사용자 1,500만 명에 그쳤다는 사실에 "여전히 충격을 받고 있다". "우리는 점점 더 'AI에 추가 비용 지불'이 통하지 않는다고 생각하며, 코파일럿은 무료로 포함되어야 할 것이고, 이는 장기적으로 비용을 증가시킬 것"이라고 애널리스트는 말했다.

경쟁 환경이 얼마나 빠르게 진화하고 있는지를 보여주는 사례로, 앤트로픽은 단 10일 만에 코워크를 구축한 것으로 알려졌으며, 많은 사용자들은 엑셀 및 기타 플러그인 작업 시 코파일럿보다 더 효과적이라고 평가한다. xAI와 오픈AI의 새로운 블랙웰 훈련 모델이 "SaaS 약세론자들을 흥분시킬" 도구를 도입할 것으로 예상되면서, 경쟁 역학은 더욱 심화될 가능성이 높다.

더욱이 라이체스는 애저 스토리에 결함이 있다고 생각하며, 마이크로소프트가 2026 회계연도 자본 지출을 늘리지 않기로 한 결정을 이해하기 어렵다고 말한다. 분명히 이는 "그들에게 승산 없는 상황"이라고 그는 말한다. 회사가 높은 판매관리비와 감가상각 비용을 고려해 주당순이익을 관리하려 했거나, 애저 성장을 돕기 위한 인프라 확장 실행 능력이 부족한 것으로 보인다.

라이체스는 이전에 애저가 공급 제약을 상쇄하기 위해 가격 결정력을 행사할 수 있다는 가능성을 고려했지만, 이제 마이크로소프트가 코파일럿 안정화와 발전을 위해 자체 용량의 상당 부분을 할애해야 할 수도 있는 것으로 보인다.

애저의 초과 성과 능력은 코파일럿과 긴밀하게 연결되어 있다. 코파일럿 채택과 기능이 기대에 미치지 못하면, 마이크로소프트는 AI 모델링, 연구개발 및 관련 인프라에 대한 지출을 늘려야 하며, 이 모든 것이 내부 애저 용량을 소비한다.

"우리는 불과 몇 주 전 우리 논리의 어리석음을 점점 더 깨닫고 있다. 우리는 코파일럿 문제를 걱정했지만, 애저의 전망을 좋아했기 때문에 이를 간과했다"고 애널리스트는 이 문제에 대해 말했다.

이 시나리오에서 마이크로소프트는 코파일럿을 지원하기 위해 더 많은 용량을 할당해야 하며, 따라서 애저의 초과 성과 능력이 제한된다.

"이 두 가지 문제의 연결고리가 달리 입증되기 전까지 애저 서사를 무너뜨렸다"고 라이체스는 덧붙였다.

결론적으로 메시지는 명확하다. 기대치를 낮출 때다. 라이체스는 관망 입장으로 전환하며 MSFT 주식을 매수에서 보유로 하향 조정한다. 그의 430달러 목표가는 여전히 향후 몇 달간 약 8%의 상승 여력을 시사하지만, 쉬운 수익은 이미 지나갔을 수 있다. (라이체스의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

라이체스와 함께 3명의 다른 애널리스트들도 관망 입장에 합류했다. 그럼에도 불구하고 증권가 전체는 여전히 확고한 강세 영역에 있으며, 32건의 매수가 4건의 보유를 압도하여 MSFT에 강력 매수 컨센서스 등급을 부여하고 있다. 한편 평균 목표가인 593.38달러는 월가가 현재 수준에서 약 49%의 12개월 상승 여력을 보고 있음을 시사한다. (마이크로소프트 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.