전쟁 타격 주식들, 연준의 도움 받지 못해

인플레이션이 "일시적"이라고 했던 때를 기억하는가? 결국 그렇지 않았고, 연준은 급격한 금리 인상을 단행해야 했으며, 이는 경제와 소비자에게 타격을 입혔다. 이제 미국 중앙은행은 다시 한번 대응 곡선에서 크게 뒤처진 것으로 보인다. 이번에는 반대 방향으로 말이다.

금요일 발표된 고용 보고서는 재앙 수준이었다. 시장은 증가를 예상했지만, 실제로는 9만 2,000개의 일자리가 감소했고, 실업률은 4.4%로 상승했다. 연준이 이란 리스크가 부각되기 훨씬 전부터 더 큰 폭의 금리 인하를 막아온 근거였던 "여전히 강한 노동시장" 서사는 이제 물 건너갔다. 이제 연준은 진퇴양난에 빠졌다. 고용 감소는 금리 인하를 요구하지만, 90달러를 넘어선 유가로 인해 인플레이션 리스크는 다시 고개를 들고 있기 때문이다. 정책 입안자들은 자신들의 실수를 상기받는 것을 좋아하지 않지만, 현실이 닥치면 빗나가는 법이 거의 없다.

트럼프 대통령이 석유 운송로의 안전과 보험을 보장하겠다고 약속했음에도 불구하고, 전 세계 석유 및 LNG 공급의 20%를 책임지는 세계에서 가장 중요한 석유 동맥 중 하나인 호르무즈 해협을 통한 운송은 사실상 중단되었다. 해운사들은 로켓을 쏘아대는 이란 정권의 잔재와 어떤 위험도 감수하고 싶지 않기 때문이다.

WTI 선물은 지난주 35% 이상 급등하여 1983년 선물 계약 시작 이래 최대 주간 상승폭을 기록하며 금요일 91달러에 근접했고, 글로벌 벤치마크인 브렌트유는 배럴당 92달러를 넘어섰다. 쿠웨이트가 토요일 불가항력을 선언하고 석유 생산을 줄이기 시작하면서, 이라크와 카타르의 이전 석유 및 가스 감산에 더해져, 원유는 100달러 선을 돌파할 것으로 보인다. 전반적으로 중동의 생산 감축은 이번 주 말까지 일일 600만 배럴에 육박할 수 있으며, 이는 투자 심리를 더욱 악화시키고 있다.

분명히 말하자면, 미국 시장은 지정학적 리스크에 대해 그다지 걱정하지 않는다. 하지만 유가에 대해서는 매우, 매우 우려하고 있다. 뱅크오브아메리카(BAC)에 따르면, 유가가 장기간 배럴당 100달러 이상에서 거래될 경우 올해 GDP 성장률에서 최소 0.6%포인트를 깎아낼 수 있다. 경제와 고용 시장이 약화되는 가운데 유가 주도 인플레이션이 소비자물가지수로 확산될 가능성이 있어, 경제학에서 가장 무서운 단어 중 하나인 "스태그플레이션"이 헤드라인에 점점 더 자주 등장하며 투자자들을 출구로 내몰고 있다. 다우(DJIA)는 지난주 3.01% 하락하여 지난 4월 이후 최악의 주간 실적을 기록했고, S&P 500(SPX)은 2.02%, 나스닥-100(NDX)은 1.27% 하락했다. 그러나 크리스 라이트 에너지부 장관에 따르면, 이란의 공격 능력이 파괴되면 유가는 하락할 것이라고 한다. 미국과 이스라엘이 이란 정권의 목표물들을 빠르게 파괴하고 있는 속도는 안전한 에너지 운송로의 신속한 복구에 대한 희망을 뒷받침한다.

한편, 이란 전쟁은 투자자들을 동요시켰고 방위, 사이버보안, 에너지 부문에 집중된 몇몇 명확한 승자를 만들어냈다. 반면 거의 모든 다른 부문은 위험 회피 심리의 무게에 짓눌려 깊은 적자에 빠졌다. 그러나 흥미로운 이상치가 하나 있다. 바로 소프트웨어다. 얼마 전까지만 해도 AI 파괴 우려로 사망 선고를 받았던 분야다. 아이셰어즈 익스팬디드 테크-소프트웨어 섹터 ETF(IGV)는 마이크로소프트(MSFT), 팔란티어(PLTR), 세일즈포스(CRM), 오라클(ORCL)을 최대 보유 종목으로 하고 있으며, 지난주 9% 이상 상승했다. RBC 캐피털에 따르면, 이는 논리적이다. 소프트웨어는 저렴하고(상승 여력이 더 크다), 막대한 전력이 필요하지 않으며, 글로벌 공급망이 원활하게 작동하는 데 의존하지 않는다. 할아버지 세대의 안전자산은 아니지만, 최근 움직임이 세계 중앙은행들이 신뢰하는 안전자산이라기보다는 밈 주식을 더 닮은 금(GLD)보다는 더 현명한 장기 투자일 수 있다. 한편, 비트코인(BTC)은 다시 한번 주식과 밀접하게 동조하며 움직이고 있어, 대안이나 피난처가 아니라 또 하나의 위험자산에 불과하다는 신호를 보내고 있다.

지난주 소프트웨어의 초과 성과는 전쟁 이전 승자였던 기술주, AI 인프라, 하드웨어 주식들과 극명한 대조를 이룬다. 마이크론(MU), 엔비디아(NVDA), 어플라이드 머티리얼즈(AMAT), AMD(AMD)를 최대 보유 종목으로 하는 아이셰어즈 반도체 ETF(SOXX)는 지난주 거의 8% 하락했다. 위험 회피 매도는 미국 상무부가 기업들이 사실상 전 세계 모든 국가로의 첨단 칩 수출에 대해 워싱턴의 허가를 받도록 요구하는 규정 초안을 공개한 후 더욱 악화되었으며, 이는 미국 정부를 글로벌 AI 산업의 문지기로 설정하는 것이다. 중국의 AI 야망이 AI 관련 정책 수립의 핵심 요인이지만, 칩 승인 규정이 통과될 경우 미국에 점점 더 AI 경쟁을 중심으로 전개되는 광범위한 글로벌 외교 게임에서 거의 무제한의 협상 카드를 제공할 수 있다.