마이크론 주가 급등했지만... 이 유명 투자자는 강세론자들에게 경고

마이크론(NASDAQ:MU) 주식이 오늘 약 7.5% 급등했다. 미국과 이란 간 휴전 소식에 광범위한 시장 랠리가 발생하면서 지정학적 긴장이 완화되고 주식 시장 전반에 안도 매수세가 유입됐기 때문이다. 호르무즈 해협을 포함한 에너지 공급 경로가 재개될 수 있다는 기대감에 유가가 급락했고, 이는 인플레이션과 금리 전망을 개선시켰다.

오늘의 랠리를 넘어, 마이크론을 둘러싼 더 큰 논의는 사라지지 않았다. 이 주식은 컴퓨터 메모리 공급업체로서의 역할 때문에 오랫동안 경기순환주로 여겨져 왔다. 메모리 반도체 산업은 역사적으로 호황과 불황의 사이클로 정의되어 왔다. 그러나 업계는 지각변동을 겪고 있는 것으로 보이며, 이는 마이크론을 앞으로 다른 관점에서 평가해야 할 필요가 있음을 의미한다.

AI 주도 수요가 막대한 매출 성장과 마진 확대를 견인하고 있다. 메모리 칩 산업은 전통적으로 고도로 경기순환적이고 가격 경쟁이 치열했지만, 현재의 심각한 공급 부족으로 마이크론과 같은 제조업체들이 이례적으로 강력한 가격 결정력을 행사할 수 있게 됐다. 이러한 역학은 회사의 최근 분기 실적에서 명확히 드러났다. 매출은 전 분기 대비 75%, 전년 동기 대비 196% 증가한 239억 달러를 기록하며 가이던스인 187억 달러를 크게 상회했다. 매출총이익률은 75%로 상승했고, 대차대조표는 2025년 2분기 48억 달러의 순부채에서 66억 달러의 순현금으로 전환됐다.

전망을 보면, 회사는 3분기 매출이 약 335억 달러에 달할 것으로 예상하고 있으며, 이는 전년 동기 대비 260% 성장, 전 분기 대비 40% 성장을 의미한다.

이 모든 일이 진행되는 동안, 최고 투자자 줄리안 린은 마이크론에 대해 자신이 틀렸다고 인정하며 이번에는 "정말로 다르다"고 말한다.

"마이크론은 기대를 뛰어넘었고, 그 정도가 너무 커서 나는 이전의 약세 전망을 철회하게 됐다"고 5성급 투자자는 말했다. "AI 기업들이 전례 없는 실적을 내고 있음에도 불구하고, AI 스토리가 결코 끝나지 않았다는 것이 점점 더 명확해지고 있다. 마이크론은 성장률과 이익률 모두 쌍곡선을 그리며 상승했고, 이는 대차대조표에 상당한 횡재를 가져다줬다."

그러나 이는 의문을 제기한다. 마이크론의 사업이 이처럼 전례 없는 성공을 거두고 있고, 주식이 "향후 수익의 한 자릿수 초반 배수"로 거래되고 있다면, 왜 린은 완전한 강세론자가 되지 않았을까?

그 이유는 린이 마이크론의 메모리 사업을 구조적으로 다른 섹터인 석유 산업과 유사하게 계속 보고 있기 때문이다. 진정한 제품 혁신이 있었지만, 시장은 여전히 공급 역학에 의해 주도되며, 공급은 시간이 지나면서 수요를 따라잡을 가능성이 높다. 삼성과 SK하이닉스 같은 경쟁사들은 마이크론과 함께 수요를 포착하기 위해 자본 지출을 늘릴 강력한 동기를 갖고 있으며, 이는 궁극적으로 가격에 압박을 가할 수 있다. 마치 유가 급등 후 석유 공급이 확대될 때 일어나는 일과 같다.

이러한 공급 대응에는 시간이 걸릴 수 있지만, 업계의 영업이익률이 정점을 찍은 후 급격히 되돌아가는 역사 - 때로는 0 또는 마이너스 수준까지 - 는 경기순환성이 지속적인 부담으로 남을 것임을 시사한다. 결과적으로, 린은 마이크론의 밸류에이션이 제약을 받을 가능성이 높다고 생각한다. 경기순환주는 수익 변동성 때문에 낮은 주가수익비율에서 가장 저렴해 보이고 높은 비율에서 가장 비싸 보이는 경우가 많기 때문이다.

"마이크론 주식이 수익의 2~3배 범위에 머물 상당한 위험이 있다고 생각하며, 이는 잠재적 상승 여력에 제한을 두고 명백한 강세 등급을 정당화하기 어렵게 만든다"고 린은 요약하며, 마이크론 주식에 보유(중립) 등급을 부여했다.

월가에서는 3명의 애널리스트도 마이크론에 대해 중립적 입장이지만, 25명의 매수 의견이 추가되면서 이 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 543.13달러를 기준으로 하면, 주가는 향후 1년간 약 34% 프리미엄으로 거래될 수 있다. (마이크론 주가 전망 참조)

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