스티펠, 마이크로소프트 주식에 "서두르지 말라"... 실적 발표 앞두고 신중론

시장 관찰자들은 수요일 장 마감 후 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)가 하이퍼스케일러 동종 기업들과 함께 3월 분기 실적(회계연도 3분기)을 발표할 예정이어서 주목하고 있다.

최근 몇 주 동안 주가가 일부 손실을 만회했지만, 스티펠의 브래드 리백 애널리스트는 실적 발표를 앞두고 단기 전망이 지난 분기보다 "다소 나은" 상태를 유지하고 있다고 평가했다.

가장 중요한 애저의 경우, 상승 여력에 대한 기대치(상수 통화 기준 39%, 가이던스 대비 약 100bp 상회)는 90일 전에 비해 완화되었으며, 대부분의 매수 측 투자자들은 M365 코파일럿 채택과 심리가 의미 있게 개선되기까지 시간이 걸릴 것이라는 점을 대체로 받아들였다.

이전 분기와 마찬가지로 핵심 워크로드에 대한 수요는 견조하지만, 자사 애플리케이션과 연구개발 지출에 대한 내부 우선순위 배정이 추가 상승 여력을 제한하고 있는 것으로 보인다. 4분기 전망과 관련해 리백은 투자자들이 약 37%의 상수 통화 기준 전년 대비 성장률을 기대하고 있다고 보는데, 이는 마이크로소프트가 4월에 가동되는 위스콘신주 페어워터 사이트를 포함해 추가 용량을 온라인으로 전환하는 상황에서도 그러하다. 이러한 전망은 작년 같은 분기에 애저가 상수 통화 기준으로 전년 대비 400bp 가속했던 어려운 비교 기준과 함께, 자사 애플리케이션에 대한 지속적인 내부 배분 및 LLM 관련 연구개발 확대를 반영한다.

애널리스트는 4분기 약 37% 성장률이 애저의 역사적 순차 성장 추세와도 일치하는 것으로 보인다고 평가했다. 이전 4분기에 애저 매출은 순차적으로 약 22억 달러 증가했으며, 현재 분기의 약 100bp 상승 여력을 조정하면 37% 성장률은 약 25억 달러의 순차 매출 증가를 시사한다. 이러한 약 15%의 분기 대비 증가는 새로운 용량의 온라인 전환 효과와 지속적인 내부 배분 제약 사이의 균형을 고려할 때 "합리적으로 보인다"고 평가했다.

"그렇긴 하지만" 리백은 "지속적인 주가 상승을 위해서는 마이크로소프트가 애저 성장이 언제 가속화될 것으로 예상되는지에 대한 가시성을 제공해야 한다고 생각한다"고 덧붙였다.

자본 지출과 관련해, 투자자 논의를 바탕으로 매수 측은 대체로 현재 추정치와 일치하는 2027회계연도 2000억 달러 이상의 자본 지출을 예상하고 있다. GPU에 대한 수요가 여전히 매우 강하고, 최근 마이크로소프트가 일부 깃허브 코파일럿 사용 및 가입을 제한하는 조치를 취했으며, 하이퍼스케일러 동종 기업들의 자본 지출이 증가하고 있는 점은 회사가 "경쟁력을 유지하기 위해 높은 수준의 자본 지출 증가율을 유지해야 한다"는 점을 강력히 시사한다고 리백은 평가했다. 주요 불확실성은 경영진이 다음 분기 이후의 지출에 대해 얼마나 상세한 정보를 제공할 것인가이다.

이러한 배경에서 리백은 신중한 입장을 유지하며 다음과 같이 언급했다. "올해 초 주식 등급을 하향 조정하면서 강조했듯이, 증권가의 매출 및 주당순이익 추정치가 여전히 너무 높다고 생각하며, 수치가 바닥을 칠 때까지 이 주식이 대형 AI 동종 기업들을 능가할 것으로 기대하지 않는다."

이러한 견해를 반영해 리백은 MSFT 주식에 대해 보유(중립) 등급을 부여하고 목표주가를 392달러로 제시했는데, 이는 현재 수준에서 약 8% 하락 여력을 시사한다. (리백의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

그러나 리백은 월가에서 소수에 속한다. 단 한 명의 애널리스트만이 그와 함께 관망 입장을 취하고 있으며, 추가로 33명의 매수 의견과 함께 이 주식은 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가가 565.77달러인 점을 고려하면 12개월 수익률은 약 33%로 전망된다. (MSFT 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 견해입니다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었습니다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요합니다.