인텔 vs 마이크론... 모건스탠리가 선택한 AI 칩 투자 우위주

지난 1년간 가장 뜨거운 두 종목은 얼마 전까지만 해도 투자자들의 관심을 거의 끌지 못했던 기업들이다. 각각 다른 이유에서였다. 그 중 하나는 인텔(NASDAQ:INTC)로, 최근까지 경영 실패로 무너진 반도체 거인으로 여겨졌다. CPU 부문에서 지배력이 약화되었고 AI 제품은 충분한 경쟁력을 갖추지 못한 것으로 평가받았다. 하지만 투자자들은 회사의 턴어라운드 스토리에 대거 베팅하고 있다. 게다가 회사는 최근 시장 예상을 크게 상회하는 1분기 실적과 가이던스를 발표했다. 이 모든 것이 주가를 지난 1년간 371% 급등시키는 데 기여했다.

또 다른 종목은 마이크론(NASDAQ:MU)이다. 마이크론은 컴퓨터 메모리 산업에서 사업을 영위하는데, 이 부문은 호황과 불황이 반복되는 고도의 경기순환적 특성으로 알려져 있다. 하지만 AI의 끝없는 메모리 수요는 업계에 게임 체인저가 되었고, 마이크론은 이러한 변화를 최대한 활용해왔다. 회사는 전례 없는 매출과 수익을 창출하고 있으며, 이는 주가를 지난 1년간 무려 575% 상승시키는 데 일조했다.

하지만 두 종목 모두 높은 수준에 올라 있는 상황에서, 현재 어느 쪽이 더 나은 투자 기회를 제공할까?

월가 상위 2% 애널리스트인 모건스탠리의 조셉 무어는 인텔의 비용 절감, 자본 지출에 대한 엄격한 규율, 제품에 대한 새로운 강조, 파운드리 및 AI 기회에 대한 보다 현실적인 전망을 긍정적으로 평가한다. 엔비디아와의 파트너십 같은 최근 움직임은 고무적이지만, 두 경영진 모두 제품 개발, 특히 NVLINK/CPU 통합이 우선순위라고 강조하고 있음에도 불구하고, 무어는 강세론자들이 파운드리 요소가 뒤따를 것이라는 결론으로 성급하게 뛰어들었다고 지적한다.

한편, 정부에 발행된 지분은 사실상 인텔이 이미 배정된 CHIPS Act 자금을 조달하기 위해 주식을 매각한 것이나 다름없었다. 그럼에도 불구하고 무어는 공급이 수요를 따라잡을 명확한 신호가 없기 때문에 "음악은 당분간 계속될 가능성이 높다"고 인정한다. 하지만 그것만으로는 그를 설득하기에 충분하지 않다.

"우리는 인텔의 시장 점유율 우려가 없고, 지속 기간에 대해 더 확신할 수 있으며, 대차대조표 전환이 보이는 메모리 같은 영역에서 더 나은 위험 대비 수익을 본다"고 5성급 애널리스트는 덧붙였다. "우리는 현재 수준에서 인텔에 대해 그런 확신을 갖고 있지 않다."

이에 따라 무어는 INTC 주식을 동일비중(중립)으로 평가하며, 그의 목표주가 73달러는 향후 1년간 22% 하락을 시사한다. (무어의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

반면 마이크론은 무어가 더 설득력 있는 구도를 보는 곳이며, 이는 메모리 시장의 행동 방식에서 구조적 변화로 귀결된다. 경기순환적 정점과 불가피한 하락을 중심으로 구축된 과거의 플레이북은 더 이상 적용되지 않을 수 있다.

"우리의 견해는 과거 사이클의 매도 신호를 찾는 것은 요점을 놓치는 것이라는 것이다. 이것은 AI 지출이 최대화되는 한 지속될 가능성이 높을 뿐만 아니라, 현재 우리의 업계 대화를 바탕으로 메모리가 AI 지출이 얼마나 가능한지에 대한 가장 큰 제약 요인 중 하나라고 생각한다"고 무어는 말했다.

지난 3년간 무어는 DRAM에 명백히 과잉 생산능력이 있었기 때문에 그 주장을 반박했지만, 그 잉여분은 이제 흡수되었다. AI 워크로드가 너무 많은 DRAM을 소비하고 있어 다른 최종 시장을 위한 공급이 제한적이며, 메모리가 "진정한 병목"이 되었다는 것이 점점 더 분명해지고 고 있다. 더 높은 자본 지출이 결국 추가 공급을 가져올 것이지만, 수요 배경은 근본적으로 변화했다. 이것은 더 이상 주로 PC, 스마트폰, 서버 시장이 3~5% 성장하는 것에 의해 주도되지 않는다. 대신 AI 관련 지출은 50% 이상의 비율로 확대되고 있으며, 프로세서 회사들의 논평에 따르면 잠재적으로 훨씬 더 높을 수 있고, 전체 수요에서 차지하는 비중이 매년 더욱 영향력을 갖게 되고 있다.

이러한 변화가 무어가 마이크론에 대해 낙관적인 입장을 유지하는 이유이며, 비중확대(매수) 등급을 부여한다. 그의 목표주가 520달러는 최근 상승세 속에서 이미 도달했으며, 이는 재조정이 필요할 수 있지만, 더 광범위한 시사점은 명확하다. 이 두 전직 약자 사이에서 마이크론이 현재 더 강력한 AI 주도 논리를 제공한다.

증권가의 견해는 무어의 견해를 반영한다. 애널리스트 컨센서스는 INTC 주식을 보유(중립)로 평가하는데, 23건의 보유, 9건의 매수, 3건의 매도를 기반으로 하며, 평균 목표주가 77.27달러는 주가가 향후 1년간 18% 하락할 것임을 시사한다. (INTC 주가 전망 참조)

반면 MU 주식은 27건의 매수와 3건의 보유를 기반으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 평균 목표주가 574.67달러는 주가가 향후 몇 달간 11% 상승할 것을 시사한다. (MU 주가 전망 참조)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자체 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.