오늘 주식시장이 하락한 이유와 골드만삭스의 향후 전망

화요일 주식시장은 하락세를 보였다. S&P 500(SPX)은 0.70% 하락했고 나스닥(NDX)은 약 1% 떨어졌다. 투자자들은 국채 수익률 상승, 유가 상승, 지속적인 인플레이션 우려에 계속 반응했다. 최근 경제 지표는 경제가 여전히 회복력을 유지하고 있음을 보여주었다. 그러나 이러한 강세는 향후 연방준비제도 정책에 대한 기대를 복잡하게 만들었다. 지난주 예상보다 강한 인플레이션 수치가 나온 후 채권 수익률은 더욱 상승했다. 중동 긴장으로 유가는 높은 수준을 유지했다. 이는 인플레이션이 시장이 예상했던 것보다 더 오래 뜨거울 수 있다는 우려를 더했다.

높은 수익률이 성장주 밸류에이션에 계속 부담을 주면서 기술주가 하락을 주도했다. 투자자들은 지난 한 해 동안 AI 지출과 탄탄한 기업 실적을 둘러싼 열기를 받아들였다. 그러나 최근 시장은 차입 비용 상승과 금리가 예상보다 오래 높은 수준을 유지할 가능성에 훨씬 더 민감해졌다.

골드만삭스 포트폴리오 전략 부사장 안드레아 페라리오에 따르면, 최근 약세는 투자자들이 수익률 상승을 해석하는 방식의 의미 있는 변화를 반영한다. 페라리오는 강한 경제 성장이 움직임을 주도할 때 주식이 일반적으로 높은 금리를 합리적으로 잘 처리한다고 주장한다. 그러한 기간에는 개선되는 실적 전망이 높은 할인율로 인한 밸류에이션 우려를 상쇄하는 데 도움이 될 수 있다.

페라리오는 현재 상황이 매우 다르게 보인다고 믿는다. 경제 확장을 둘러싼 낙관론보다는 인플레이션 우려가 이제 수익률 상승의 대부분을 책임지는 것으로 보이기 때문이다. 그는 지난주 인플레이션 데이터가 상방으로 예상을 깼고 경제 활동은 견조하게 유지되어 미국을 넘어 확대된 글로벌 채권 매도에 기여했다고 지적한다.

페라리오는 미국 주식과 10년 만기 국채 수익률 간의 상관관계가 최근 "1990년대 후반 이후 가장 부정적"으로 전환되었다고 설명한다. 이는 시장이 현재 거시경제 배경에 얼마나 불편해졌는지를 반영한다.

페라리오는 또한 중동 긴장과 관련된 최근 에너지 충격을 지적하며, 채권 시장의 인플레이션 민감 영역이 주식 성과에 훨씬 더 영향력 있게 되었다고 주장한다. 페라리오에 따르면, "인플레이션 주도 금리 환경에서 주식과 채권 수익률 상관관계는 부정적으로 전환된다." 이는 수익률 상승이 주가에 훨씬 덜 우호적이 된다는 의미다.

또 다른 우려는 최근 채권 시장 움직임의 속도와 관련이 있다. 페라리오는 경제 상황이 건강하게 유지되는지 여부와 관계없이 수익률이 무질서하게 상승할 때마다 주식이 역사적으로 어려움을 겪었다고 지적한다. 그는 지난주 국채 수익률 급등을 "금리의 우측 꼬리 위험을 너무 일찍 무시하지 말라는 상기"라고 설명한다. 특히 미국 10년 만기 수익률이 짧은 기간 내에 비정상적으로 큰 움직임을 경험한 후에는 더욱 그렇다.

페라리오는 또한 투자자들이 명목 국채 금리에만 집중하기보다는 실질 수익률에 세심한 주의를 기울여야 한다고 제안한다. 역사적으로 시장은 실질 수익률이 특정 임계값을 넘어설 때마다 더 많은 어려움에 직면했다. 특히 차입 비용이 장기 성장 전망을 초과하기 시작할 때 그렇다.

동시에 최근 몇 달 동안의 주식시장 회복력은 광범위한 거시경제 개선보다는 AI 투자 및 기타 미시적 주제를 둘러싼 열기에 크게 의존했다. 페라리오에 따르면, 수익률이 계속 상승하고 인플레이션 압력이 높은 수준을 유지한다면 그러한 지지를 유지하기가 더 어려워질 수 있다.