하이브 디지털, AI와 비트코인에 대규모 투자

하이브 디지털 테크놀로지스((TSE:HIVE))가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

하이브 디지털 테크놀로지스의 최근 실적 발표는 급격한 매출 성장과 마진 확대를 보여주었지만, 동시에 대규모 회계상 손실과 증가하는 자본 수요도 드러냈다. 경영진은 AI와 고성능 컴퓨팅에 대한 낙관적 전망을 강조하며, 단기적 어려움은 확장 가능한 플랫폼 구축을 위한 대가라고 주장했다. 하지만 투자자들은 변동성이 큰 암호화폐 및 GPU 시장에서 수년간의 실행 계획을 신뢰해야 하는 상황이다.

강력한 연간 매출과 마진 확대

하이브는 2026 회계연도 매출 약 3억 달러를 기록했으며, 총 영업마진은 약 1억700만 달러로 전년 대비 거의 4배 증가했다. 순영업이익은 약 7600만 달러로 전년 대비 약 9배 급증했고, 조정 EBITDA는 약 7300만 달러에 달해 자본집약적 모델에도 불구하고 투자자본수익률 13.3%를 기록했다.

현금 창출 개선과 용량 성장

경영진은 영업 현금 창출이 전년 대비 200% 이상 증가했다고 강조하며, 사업의 기저 현금 창출 능력을 부각했다. 설치 용량은 같은 기간 약 20% 확대됐으며, 회사는 비트코인 채굴 현금흐름이 지속적인 성장을 위한 핵심 내부 자금원으로 남아있다고 강조했다.

비트코인 채굴 엔진 확장과 효율성 개선

회사의 채굴 설비는 설치 해시레이트 기준 초당 약 25엑사해시에 도달했으며, 분기 중 평균 약 23엑사해시가 가동됐고 24.6엑사해시가 최적화됐다. 하이브는 4분기에 876개의 비트코인을 채굴했고, 3월 31일 기준 약 150개의 비트코인을 보유했으며, 860메가와트의 글로벌 설비 중 약 440메가와트의 활성 용량을 운영하고 있다. 펌웨어 개선을 통해 효율성은 테라해시당 약 16줄로 향상됐다.

BUZZ GPU 클라우드 모멘텀과 매출 목표

하이브의 BUZZ GPU 클라우드 플랫폼은 현재 약 5500개의 GPU를 보유하고 있으며, 경영진은 연말까지 이를 약 1만1000개로 두 배 늘릴 계획이다. 이는 AI 및 고성능 컴퓨팅 워크로드에 대한 수요 증가를 반영한 것이다. 이 사업부는 이미 약 3500만 달러의 계약 및 실현 매출을 창출했으며, 두 개의 대형 GPU 클러스터 계약을 바탕으로 연간 반복 매출 2억 달러를 목표로 하고 있다.

기가팩토리와 캐나다 주권 컴퓨팅 전략

하이브의 AI 전략의 핵심 축은 토론토 인근에 계획된 기가팩토리로, 약 10만 개의 GPU를 수용할 예정이다. 예상 자본 비용은 약 35억 캐나다달러이며, 완전 가동 시 연간 반복 매출은 약 3억1600만 캐나다달러로 목표하고 있다. 회사는 약 5800만 달러에 부지를 매입했고, 전력 할당을 확보했으며, 2027년 말 전력 공급과 2028년 초 컴퓨팅 가동을 목표로 하고 있다. 또한 약 400메가와트 규모의 추가 캐나다 주권 컴퓨팅 파이프라인을 추진 중이다.

자본 조달로 기관 투자자 관심 확인

GPU 확장 자금 마련을 위해 하이브는 2031년 만기 1억1500만 달러 규모의 무이자 교환사채를 발행했다. 기본 전환가격은 2.57달러이며, 상한 전환 메커니즘은 약 4.92달러 수준이다. 경영진은 24개 기관 투자자로부터 5억 달러를 초과하는 수요가 있었다고 강조하며, 이는 전략을 검증하고 회사가 AI 중심 확장을 진행하면서 거래 유동성을 개선할 것이라고 주장했다.

전략적 파트너십과 글로벌 입지

실적 발표에서는 벨 캐나다와의 AI 네트워크 및 코로케이션 서비스 협력, 델과의 BUZZ 고성능 컴퓨팅 인프라 협력, 파라과이 컴퓨팅 연구와 관련된 컬럼비아대학교와의 학술 협력 등 확대되는 파트너 생태계를 강조했다. 운영 측면에서 하이브는 현재 캐나다, 스웨덴, 파라과이에 걸쳐 있으며, 캐나다 전역을 아우르는 입지가 주권 및 하이퍼스케일 컴퓨팅 계약에서 경쟁 우위라고 경영진은 믿고 있다.

비현금 회계 처리로 인한 대규모 회계상 순손실

긍정적인 영업 지표에도 불구하고, 하이브는 회계연도 기준 약 1억4800만 달러의 회계상 순손실과 4분기 순손실 7630만 달러를 기록했다. 경영진은 이의 대부분이 공격적인 비현금 감가상각 및 관련 회계 조정에 기인한다고 설명했다. 여기에는 ASIC 채굴기에 대한 2년 정액법 감가상각과 GPU에 대한 3년 일정이 포함되며, 이는 보고 비용을 선행 부담시킨다.

4분기 EBITDA 압박과 수익성 변동성

4분기 조정 EBITDA는 약 900만 달러 손실로 전환됐다. 이는 전년 동기 대비 개선됐지만 3분기의 570만 달러 흑자에서 눈에 띄게 하락한 수치다. 경영진은 비트코인 경제성의 분기별 변동과 고성능 컴퓨팅 매출 인식 시점을 주요 요인으로 지목하며, 사업 규모가 확대되더라도 수익성은 여전히 불균등하다고 강조했다.

순차적 매출 및 마진 감소

매출은 3분기 9310만 달러에서 4분기 7180만 달러로 약 23% 감소했으며, 총 영업마진은 3210만 달러에서 1750만 달러로 거의 46% 하락했다. 매출 대비 총마진율은 전년 대비 약 28%에서 약 24%로 완화돼, 달러 기준 이익은 증가하고 있지만 마진 레버리지는 아직 일관되지 않음을 보여준다.

유동성 제약과 희석 부담

3월 31일 기준 하이브는 약 2300만 달러의 현금, 1080만 달러의 디지털 통화, 약 5980만 달러의 총 유동자산을 보유하고 있다. 이는 야심찬 자본 지출 계획에 비해 적은 수준이다. 약 2억5940만 주의 기본 발행주식에 워런트, 옵션, 제한주식단위가 더해져, 투자자들은 자금 격차를 메우기 위한 향후 주식 희석이나 추가 구조화 금융의 실질적 위험에 직면해 있다.

기가팩토리 실행과 자본집약도 리스크

기가팩토리의 예상 35억 캐나다달러 비용과 수년간의 건설 기간은 상당한 실행 및 자금 조달 리스크를 수반한다. 특히 인허가, 계통 연계, 장기 수요처 확보와 관련된 위험이 크다. 경영진은 또한 핵심 장비의 리드타임이 20~60주에 달한다고 언급하며, 공급망 마찰이 일정을 지연시키고 대규모 확장 계획의 수익률에 영향을 미칠 수 있음을 강조했다.

시장 및 운영 변동성 노출

하이브의 사업 모델은 비트코인 가격, GPU 공급 및 가격 사이클, 급변하는 AI 인프라 경쟁 환경의 변동성에 크게 노출돼 있다. 경영진은 회사 주식이 광범위한 시장 지수보다 훨씬 높은 변동성으로 거래됐다고 인정하며, 투자자들은 상황 변화에 따라 실적, 현금흐름, 밸류에이션에서 지속적인 급격한 변동을 예상해야 한다고 밝혔다.

향후 가이던스와 성장 전망

경영진은 2026 회계연도 매출 약 3억 달러, 총 영업마진 약 1억700만 달러, 조정 EBITDA 약 7300만 달러를 재확인했다. 이는 테라해시당 약 16줄로 최적화된 약 25엑사해시의 채굴과 440메가와트의 활성 전력 설비에 의해 뒷받침된다. 장기 비전은 BUZZ GPU 클라우드를 연간 반복 매출 2억 달러로 확장하고, 두 개의 대형 GPU 클러스터와 토론토 기가팩토리를 기반으로 총 고성능 컴퓨팅 반복 매출 약 6억6000만 달러를 구축하는 것이며, 이는 최근 발행한 1억1500만 달러 교환사채로 일부 자금을 조달할 예정이다.

하이브의 실적 발표는 궁극적으로 순수 비트코인 채굴업체에서 다각화된 디지털 인프라 운영업체로 전환 중인 회사를 보여주었다. 신뢰할 만한 성장 동력이 있지만 자본시장과 실행에 크게 의존하고 있다. AI 및 고성능 컴퓨팅 상승 여력에 매력을 느끼는 투자자들은 증가하는 반복 매출 목표의 매력과 회계상 손실, 자금 제약, 기가팩토리 비전 실현을 위한 수년간의 고위험 경로 사이에서 균형을 맞춰야 할 것이다.