마이크론 승리, 애플 손실... AI가 만든 메모리 압박

주말 동안 일부 긴장이 고조되었음에도 불구하고, 시장 관점에서 이란 문제는 배경으로 물러났다. 원유(CM:CL)가 이란 전쟁 이전 수준인 약 70달러까지 하락하면서, 이제 모든 시선은 거시경제 여건, 기업 펀더멘털, 그리고 AI 거래를 둘러싼 전개 상황에 집중되고 있다.

대형 기술주의 혼란은 S&P 500(SPX)과 나스닥-100(NDX)에 부담을 주었으며, 이들 지수는 주간 각각 1.95%와 4.24% 하락했다. 한편, 기술주 노출이 적은 다우존스 산업평균지수(DJIA)는 0.60% 상승했다. 그러나 기술주 주도 변동성으로부터의 이러한 격리는 점차 사라지고 있다. 알파벳(GOOGL)이 다우지수에 편입되면서, 마이크로소프트(MSFT), 애플(AAPL), 아마존(AMZN), 엔비디아(NVDA)와 함께 우량주 대열에 합류하게 되어, 다우지수의 광범위한 기술 및 AI 노출도가 약 25% 수준까지 높아지게 된다.

실물경제에서는 들어오는 경제 지표들이 계속해서 회복력 있는 경제 논제를 뒷받침하고 있으며, 원유 가격의 급격한 하향 반전은 이제 가계에 실질적인 안도감을 제공하고 있다. 연방준비제도의 선호 인플레이션 지표인 근원 PCE는 여전히 높은 수준이지만, 1분기와 5월 모두 예상치와 정확히 일치했다. 그러나 장기 인플레이션 기대치는 계속 하향 조정되고 있으며, 이는 미시간대학교 소비자심리지수가 5월 저점에서 상승하는 데 도움을 주고 있다.

실업수당 청구 데이터는 노동시장이 순조롭게 진행되고 있음을 계속 보여주고 있으며, 민간 부문의 강력한 임금 인상은 AI 일자리 종말론을 선동하는 헤드라인 속에서도 노동시장의 회복력을 강조하고 있다. 동시에 6월 예비 PMI는 예상보다 좋게 나왔으며, 서비스업과 제조업 모두 확장 영역에 확고히 자리 잡고 있어, 이전 몇 달간의 높은 에너지 가격이 경제 활동을 탈선시키지 않았음을 시사한다. 이러한 결론은 1분기 GDP 성장률 최종 수치에서 확인되었으며, 연율 2.1%로 초기 추정치를 크게 상회했다.

반면 월가는 훨씬 부진한 성과를 보였으며, 기술주는 주로 기술적 요인들의 복합적 영향으로 압박을 받았다. 여기에는 여전히 과밀한 포지셔닝, 분기말 리밸런싱, 세금 손실 수확, 그리고 AI 가치 사슬 전반에 걸쳐 거의 모든 곳에서 과열된 밸류에이션으로 인한 불안한 심리가 포함된다. 오픈AI가 기술주 변동성으로 인해 올해 후반에서 2027년으로 상장을 연기하는 것을 고려하고 있다는 소식도 심리를 해쳤으며, 시장 우려를 부채질했다. 동시에 스페이스X(SPCX)의 러셀 1000 지수 편입은 ETF 리밸런싱으로 인해 대형주에 추가적인 변동성을 유발하고 있다.

투자자들이 지난 1년간 수차례 시도했던 것처럼 고공행진하는 AI 종목에서 벗어나려 하면서, 주가 움직임은 기업의 기본적 펀더멘털과 거의 분리되었다. 그러나 완전히 그런 것은 아니다.

다음 인플레이션 압력의 물결은 석유가 아닌 소비재에서 오고 있는 것으로 보인다. 애플은 목요일 전면적인 가격 인상을 발표했으며, 이는 팀 쿡 CEO가 며칠 전 메모리 비용 급등을 회사의 마진으로 더 이상 흡수할 수 없어 가격 인상이 "불가피하다"고 경고한 직후였다. 애플은 필요해서가 아니라 할 수 있기 때문에 가격을 인상하는 것으로 알려져 왔지만, 이번에는 투입 가격 압력에 굴복했다.

이것은 애플만의 문제가 아니다. 마이크로소프트는 메모리와 스토리지 비용이 두 배 이상 증가함에 따라 Xbox 콘솔 가격이 8월에 인상될 것이라고 밝혔다. 이전에 HP(HP)는 메모리와 스토리지가 전체 재료 비용의 약 15%에서 약 35%로 증가했다고 밝혔다. 기본적으로 소비자 전자제품과 하드웨어를 판매하는 모든 업체가 이제 메모리를 가격 결정에 직접적으로 영향을 미치는 주요 비용 동인으로 언급하고 있다.

아마존 창업자 제프 베조스는 "당신의 마진은 나의 기회"라고 유명한 말을 했는데, 메모리와 스토리지 인프라 구매자들은 적어도 당분간은 그 마진 거래에서 점점 더 손해를 보는 쪽에 있다. 마이크론(MU)의 급증하는 매출과 팽창하는 마진은 반면 승리의 패를 보여준다. 이 메모리 제조업체는 2030년까지 DRAM 물량의 약 20%와 NAND 물량의 3분의 1에 대한 구매자 계약을 확보했으며, 고객들은 칩을 확보하기 위해 가격 하한선과 고정 물량에 사전 동의했다. 분명히 AI는 메모리 사업의 경제학을 재편했다.

메모리가 호황-불황 사이클을 버리고 거의 수직 궤적을 채택하는 과정은 ChatGPT가 처음 우리 삶에 들어온 이후 진행되어 왔다. 그러나 이는 몇 분기 전 본격화되었으며, AI 데이터센터의 메모리 수요 급증 속에서 하이퍼스케일러들의 공급 확보 경쟁이 거의 사치스러워지면서였다. 적어도 2028년까지는 완화될 것으로 예상되지 않는 지속적인 부족과 함께 이러한 대규모 수요는 눈부신 결과를 이끌어내고 있다. DRAM 가격은 1분기 약 90% 상승 후 2026년 2분기에 분기 대비 약 60% 증가하고 있으며, NAND 비용은 1분기 55%에서 70%로 가속화되고 있다.

AI 데이터센터는 엄청난 양의 고대역폭 메모리를 소비하고 있으며, 이 용량은 소비자 전자제품에 사용되는 기존 DRAM과 NAND에서 강제로 빼앗겨, 이러한 투입재도 희소해지고 더 비싸지고 있다. 동시에 휴대폰을 넘어 소비자 기기에서 AI 열차를 멈출 수 없다. 사람들이 점점 더 "스마트"한 모든 것을 기대하고, 생산자들이 커피 머신과 진공청소기에 AI 기능을 추가함에 따라, 메모리 수요는 계속 가속화될 것이고 가격은 그에 따라 상승할 것이며, 이는 소비자 수요 역풍으로 이어질 수 있다.

한편 주식시장에서 마이크론의 메모리 횡재는 양날의 검이었다. 이는 AI 구축이 가속화되고 있으며, 자본 지출 투자와 하드웨어 수요가 전례 없는 속도로 진행되고 있음을 확인시켜 주었다. 반면에 이는 기술 대기업들의 마진 취약성과 중요한 병목 지점을 통제하는 몇몇 업체에 대한 의존성을 부각시켰다. 오늘날 이들은 메모리와 전력이며, 내일은 네트워킹과 인터커넥트, 냉각 및 열 관리, 고급 패키징 및 특수 기술 등 여러 다른 요소들이 추가될 수 있다. AI 혁명은 칩 부족에서 시스템 수준의 물리적 및 물류적 제약으로 전환되고 있으며, 이러한 문제들이 조만간 해결될 것이지만, 해결까지의 시간은 많은 주식들을 흔들고 뒤흔들 것이다.