톱 투자자, 마이크론 주식에 대해 "스스로를 속이지 말라"고 경고

마이크론(NASDAQ:MU)이 AI 거래의 가장 큰 수혜주 중 하나였다는 것은 비밀이 아니다. AI로 인한 메모리 수요 급증과 공급 부족이 회사에 엄청난 가격 결정력을 부여했기 때문이다.

이에 따라 회사의 최근 회계연도 3분기 실적 발표를 앞두고 기대감이 높았다. 메모리 제조업체는 모든 면에서 좋은 성과를 냈고 메모리 호황이 곧 둔화될 것이라는 우려를 불식시키며 예상을 뛰어넘는 실적과 전망을 발표했다.

그러나 테크 스톡 프로스(TSP)라는 별명을 가진 한 최고 투자자는 이러한 실적이 오해의 소지가 있다고 주장한다. 이 투자자는 2026 회계연도의 실질적인 상승 여력이 AI 관련 HBM(고대역폭 메모리)이 아니라 전통적인 DRAM과 NAND에서 나온다고 믿기 때문이다. 5성급 투자자인 TSP는 이것이 중요한 이유는 사업의 해당 부분들이 AI와 관련된 구조적 변화의 혜택을 받는 것이 아니라 여전히 순환적이기 때문이라고 말한다. TSP는 HBM이 이미 올해 물량이 매진되었으며 단기적으로 의미 있는 물량 증가가 예상되지 않는다고 지적하며, 경영진 스스로도 비AI 부문의 매출총이익률이 실제로 HBM보다 높다고 말했다고 전한다.

표면적으로 3분기는 매우 강력해 보였다. 매출은 415억 달러(56억 4천만 달러 상회)로 전년 대비 346%, 전분기 대비 74% 증가했으며, 다음 분기 가이던스는 500억 달러로 역시 예상을 웃돌았다. 그러나 핵심은 이러한 성장이 거의 전적으로 가격 주도적이라는 점이다. DRAM 매출은 전분기 대비 67% 증가했지만 비트 출하량은 2%만 증가했고, ASP(평균 판매 가격)는 62% 급등했다. NAND도 같은 패턴을 보였는데, 매출은 급증했지만 역시 물량이 아닌 가격 때문이었다. 다시 말해, ASP가 "쇼를 이끌고 있다"는 것이다.

이는 마진에서 더욱 명확하게 나타난다. 매출총이익률은 불과 몇 분기 만에 56.8%에서 84.6%로 급등했다. 이는 어떤 반도체 회사에게도, 하물며 메모리 사업에게는 더욱 놀라운 움직임이다. 그러나 투자자의 우려는 모멘텀이 이미 둔화되고 있다는 것이다. 다음 분기 가이던스는 소폭의 추가 증가만을 시사하는데, 이는 마진이 정점에 가까워졌을 수 있음을 시사한다.

또 다른 우려는 새로운 장기 SCA(전략적 고객 계약)이다. 마이크론은 약 1,000억 달러 규모의 계약을 체결했으며, 220억 달러의 예치금으로 뒷받침되고 있다.

"이제 이것은 훌륭하게 들리지만, 올바른 해석은 이것이 나쁘다는 것이다. 왜냐하면 경영진이 현재 가격을 고정하려고 한다는 것을 의미하기 때문이다"라고 팁랭크스에서 상위 3% 투자자에 속하는 TSP는 이 문제에 대해 말했다. 테이크 오어 페이 구조와 불명확한 집행으로 인해, 이러한 계약은 특히 현물 가격이 계약 밴드가 허용하는 것보다 더 많이 움직일 경우 상승 여력을 강화하는 대신 제한할 수 있다.

공급 측면에서도 상황이 변화하고 있다. SK하이닉스는 HBM보다 범용 DRAM을 우선시하기 시작했는데, 이는 AI 관련 공급 부족이 완화될 수 있음을 시사한다. 동시에 중국 생산업체들은 DDR5 생산을 늘리고 있다. 두 가지 상황 모두 더 많은 공급이 시스템으로 돌아오고 있음을 시사하며, 이는 역사적으로 메모리 시장에서 가격 압박으로 이어진다.

이 모든 것을 종합하면 테크 스톡 프로스는 MU 주식을 적극 매도로 평가한다. 그러나 TSP가 3월부터 마이크론에 대해 매도 등급을 유지해왔다는 점은 주목할 가치가 있다. 그 기간 동안 주가는 136% 상승했다. (TSP의 실적을 보려면 여기를 클릭)

그러한 약세 전망은 현재 월가에서 전혀 지지를 받지 못하고 있다. 사실, 29개의 매수 대 1개의 보유를 기준으로 증권가 컨센서스는 이 주식을 적극 매수로 평가한다. 평균 목표주가 1,563.93달러를 기준으로 하면, 1년 후 주가는 48% 프리미엄으로 거래될 것이다. (마이크론 주가 전망 보기)

면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 투자자의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자 결정을 내리기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.