"수천억 달러가 걸렸다"... CLSA 애널리스트, 오라클 AI 클라우드 도박에 경고

CLSA 애널리스트 바브토시 바즈파예는 오라클 (ORCL)에 대해 보유 의견과 목표주가 145달러로 커버리지를 시작하며, 회사의 AI 클라우드 진출이 상당한 재무 및 실행 리스크를 수반한다고 밝혔다. 그는 오라클이 전통적인 소프트웨어 사업에서 본격적인 AI 클라우드 제공업체로 전환하려 한다고 말했다. 애널리스트는 이러한 전환이 수천억 달러를 필요로 할 수 있으며 투자자들이 회사의 장기 계획을 신뢰해야 할 것이라고 지적했다.

바즈파예는 오라클이 클라우드 사업부인 OCI의 매출 비중을 현재 18%에서 2030 회계연도까지 75%로 늘리려 하며, 이 목표는 최대 5000억 달러의 자본과 약 4000억 달러의 외부 자금 조달을 요구할 수 있다고 말했다. 그는 또한 오라클이 오픈AI에 크게 의존하고 있다는 우려를 강조했는데, 오픈AI가 수주 잔고의 약 절반을 차지하고 있다.

한편 오라클의 기존 소프트웨어 스택 대부분은 느리게 성장하거나 감소하고 있으며, 퓨전과 넷스위트만이 유일한 밝은 부분으로 남아 있다.

보고서는 또한 오라클의 막대한 부외 리스 약정을 지적했는데, 장기 데이터센터 계약과 관련된 약 2610억 달러 규모다. 애널리스트는 이를 복잡성과 투자자 불안의 원천으로 보고 있다.

나아가 그는 오라클의 밸류에이션이 이러한 리스크를 충분히 반영하지 못하고 있다고 말했는데, 특히 회사가 2030년까지 매출과 주당순이익 성장에 대해 야심찬 가이던스를 제시한 점을 고려할 때 그렇다. 막대한 지출 필요성과 리스크 수준 대비 저렴하지 않은 주가를 감안할 때, 애널리스트는 보유 의견이 현재로서는 가장 균형 잡힌 판단이라고 말했다.

버리, 포지션 축소했지만 약세 전망 유지

최근 마이클 버리는 2027년 1월 만기 풋옵션의 절반을 매도했다고 밝혔는데, 포지션이 그의 포트폴리오에 비해 "너무 커졌기" 때문이라고 했다. 그는 나머지 절반을 보유하며, 거래를 완전히 청산했다는 소문을 바로잡았다. 행사가가 100달러대 초중반으로 설정된 풋옵션은 오라클이 2025년 고점에서 하락한 후 여전히 높은 수익을 내고 있다.

버리의 오라클에 대한 약세 전망은 두 가지 주요 우려에서 비롯된다. 첫째, 그는 회사의 막대한 부채 규모인 약 900억~950억 달러가 AI 수요가 변화하거나 클라우드 가격이 하락할 경우 유연성을 제한한다고 주장한다. 둘째, 그는 빅테크 기업들이 AI 칩의 가치 하락 속도를 과소평가하며, 실제 사용 수명보다 긴 회계 기간을 사용한다고 말한다. 그의 견해로는 이것이 실적을 실제보다 강하게 보이게 만든다.

오라클은 매수, 매도, 보유 중 어느 것인가

그럼에도 불구하고 월가는 오라클 주식에 대해 적극 매수 컨센서스 의견을 유지하고 있다. 이는 회사의 꾸준한 클라우드 성장, 강력한 현금흐름, 장기 매출 가시성이 단기 부채 및 마진 리스크를 상회한다는 판단에 기반한다.

이 의견은 최근 3개월간 매수 28건과 보유 4건에 근거한다. 또한 오라클의 평균 목표주가는 주당 259.76달러로 112.71%의 상승 여력을 시사한다.