마이크로소프트 vs 알파벳... 한 종목은 매수, 다른 종목은 속임수라는 투자자 평가

마이크로소프트 (NASDAQ:MSFT)와 알파벳 (NASDAQ:GOOGL)은 결코 같은 방향으로 가지 않으려는 듯 보인다. 마이크로소프트는 챗GPT 제작사인 오픈AI와의 파트너십을 통해 AI 분야의 초기 선두주자였던 반면, 알파벳은 뒤처져 있었다. 그러나 상황이 바뀌었다. 마이크로소프트의 급증하는 AI 지출과 그것이 창출할 수 있는 수익에 대한 우려가 커지면서 투자 심리가 냉각되었다. 동시에 알파벳은 AI 투자가 검색, 클라우드, 광고를 방해하기보다는 오히려 강화하고 있음을 입증하며 투자자들의 호응을 얻었다.

이제 최근 분기 실적 발표 이후, 추는 다시 한번 흔들리는 것으로 보인다. 마이크로소프트가 모멘텀을 되찾는 동안 알파벳은 AI 야심의 규모와 이를 추구하는 데 필요한 증가하는 비용에 대한 새로운 의문에 직면하고 있다.

그러나 이것이 이제 자연스러운 질서인가, 아니면 알파벳이 다시 마이크로소프트를 추월할 준비가 되어 있는가?

두 회사의 최근 실적을 살펴보면, 투자자 줄리아 오스티안은 한 회사에 대한 투자 근거가 다른 회사보다 훨씬 강하다고 생각한다.

투자자의 관점에서 마이크로소프트의 최근 분기 실적은 강세론을 상당히 강화했다. 이 소프트웨어 대기업의 주가는 회계연도 4분기 실적 발표 후 15.5% 급등했으며, 오스티안의 견해로는 시장의 반응이 충분히 정당했다.

마이크로소프트는 기업 클라우드 도입과 AI 수요가 계속 가속화되는 가운데 인상적인 수익성을 유지하면서 매출을 전년 대비 18% 성장시키며 분기 기록을 달성했다. 회사의 인텔리전트 클라우드 부문은 전년 대비 32% 확대되었고, 애저 매출은 43% 증가했으며, 상업용 잔여 성과 의무는 84% 급증하여 6,780억 달러에 달했다.

그러나 오스티안에게 헤드라인 수치는 이야기의 일부에 불과하다. 투자자는 고객 집중도와 장기 위험을 평가할 때 매출과 백로그가 정확히 어디에서 발생하는지 이해하는 것이 필수적이라고 주장한다. "전체 그림과 전체 재무 내역을 파악하지 못한 상태에서는 투자 결정을 내릴 수 없습니다. 하지만 마이크로소프트의 경우 제 우려는 훨씬 작습니다"라고 오스티안은 말했다.

투자자는 오픈AI와 같은 프론티어 AI 모델 개발자들의 약정을 제외하더라도 마이크로소프트의 상업용 예약이 여전히 18% 증가했다고 강조한다. 전체 잔여 성과 의무는 전년 대비 25% 증가했으며, 전체 회계연도 클라우드 매출의 거의 90%가 프론티어 AI 집단 외부 고객으로부터 발생했다. 백로그는 또한 가중 평균 기간이 2.3년이며, 약 2,030억 달러(전체 잔여 성과 의무의 약 30%)가 향후 12개월 동안 매출로 전환될 것으로 예상되어 단기 매출이 37% 증가할 것으로 보인다. "모든 성장이 일반 기업 고객으로부터 나오지 않더라도 상당 부분이 그렇습니다"라고 투자자는 말한다.

오스티안은 또한 마이크로소프트의 재무 규율을 지적한다. 막대한 AI 관련 자본 지출에도 불구하고 회사는 계속해서 상당한 현금 흐름을 창출하고, 주주들에게 430억 달러를 환원했으며, 약 24배의 주가수익비율로 거래되고 있는데 이는 5년 평균 밸류에이션보다 약 26% 낮은 수준이다.

따라서 오스티안은 MSFT 주식을 매수로 평가한다. (오스티안의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

알파벳도 강력한 실적을 발표했지만 시장은 감명받지 못했고, 이후 주가가 하락했으며, 오스티안은 그 반응이 전적으로 적절했다고 생각한다.

위에서 언급했듯이, 오스티안은 투자자들이 매출과 백로그가 어디에서 나오는지 알아야 한다고 생각하며, 알파벳의 최근 실적을 보면서 투자자는 이러한 지표에 대한 "투명성 부족"을 좋아하지 않았다.

알파벳은 앤트로픽에 대한 투자 약정을 했는데, 오스티안은 이를 타이밍 관점에서 의문스럽게 본다. 회사는 이 AI 스타트업에 막대한 투자를 하고, 그러면 앤트로픽이 구글 클라우드 서비스를 구매하여 잠재적으로 알파벳의 지분 투자 가치와 보고된 클라우드 실적을 모두 향상시킬 수 있다. 이러한 관계는 현재 운영 지표를 더 강하게 보이게 할 수 있으며, 성장의 일부가 프론티어 AI 회사들로부터 나올 수 있다. "구글은 현금 흐름이 마이너스이고 자본 지출을 계속 늘리면서 사실상 무에서 엄청난 수익성을 창출했습니다"라고 오스티안은 지적했다.

따라서 오스티안은 GOOGL을 보유(즉, 중립)로 평가한다.

그러나 월가는 두 회사 중 하나를 선택할 필요가 없다고 생각한다. 둘 다 적극 매수로 평가된다. MSFT의 평균 목표주가는 560.14달러로 12개월 상승 여력이 22%다. 한편 GOOGL의 주가는 평균 목표가가 427.81달러인 것을 고려하면 향후 1년 동안 24% 상승할 것으로 예상된다. (MSFT 주가 전망 또는 GOOGL 주가 전망 참조)

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