브로드컴, AI 수요 지속에 사상 최고가 경신

반도체 기술 기업 브로드컴이 상승세를 이어가고 있다. 지난해 대비 주가가 95% 상승했으며 사상 최고치를 기록 중이다. 이는 AI 인프라 구축에서의 역할 확대와 VMware 인수로 강화된 소프트웨어 포트폴리오가 반영된 결과다. 구체적으로 브로드컴은 2025년 2분기에 150억 달러의 기록적인 매출을 달성했으며, AI 반도체 매출은 지난 12개월 동안 46% 증가했다. AI 수요에 대한 기대치를 감안하더라도 브로드컴의 성장세는 주목할 만하다.

증권가와 주주들에게 다음 주요 이정표는 AI 반도체 매출의 60% 증가다. 이 목표가 달성되면 브로드컴은 주당 300달러라는 사상 최고가를 돌파할 것으로 전망된다.

주가가 이미 완벽한 실적을 반영하고 있는 상황에서 핵심 질문은 성장이 기대치를 따라갈 수 있느냐다. 투자심리는 낙관적이지만 하이퍼스케일러들의 설비투자는 분기별로 큰 변동을 보일 수 있다. 그럼에도 목요일 실적 발표를 앞두고 전반적인 전략은 유효해 보이며, 단기 트레이더와 장기 가치 투자자 모두에게 기회가 될 것으로 보인다.

주가가 사상 최고치에 근접해 있을 때는 '좋은' 실적도 실망스럽게 느껴질 수 있다. 6월에 브로드컴은 3분기 매출을 약 158억 달러로 전망했는데, 이는 당시 시장 전망치를 상회하는 수준이었다. 하지만 논의는 빠르게 프리미엄 멀티플에서 성장의 지속가능성으로 옮겨갔다. AI 사업 비중은 강점이지만, 이는 브로드컴을 소수의 하이퍼스케일러들의 설비투자 사이클에 밀접하게 연관시킨다. 최근 AI 칩 관련 기업들의 지출 소식에 따른 주가 변동성은 투자자들이 수요 신호에 얼마나 민감한지를 보여준다.

한편 VMware 통합도 주요 관심사다. 이 인수는 반복적이고 높은 마진의 소프트웨어로 두 번째 성장 동력을 추가했지만, 고객들의 VMware 클라우드 파운데이션(VCF)과 프라이빗 AI 서비스 도입 과정이 면밀히 관찰되고 있다. 초기 제품 견인력은 고무적이지만, 시장은 데모가 아닌 매출 구성과 계약 갱신에서 증거를 원한다. 이러한 면밀한 검토는 경영진이 제품 모멘텀을 재무 성과와 명확히 연결하지 않는 한 실적 상향에도 주가가 횡보할 수 있는 이유를 설명한다.

최근 몇 주와 몇 달 동안의 급격한 상승으로 브로드컴의 밸류에이션이 크게 확대됐다. 이 기술 기업의 GAAP 기준 P/E는 현재 약 108배로 섹터 평균 29배를 크게 상회한다. 비GAAP 기준으로는 P/E가 51배로 섹터 평균 23배보다 높다. 두 지표 모두에서 브로드컴 주식은 실적 대비 고평가된 것으로 볼 수 있다.

브로드컴 주식은 선행 기준으로도 상당한 프리미엄을 보이고 있다. 선행 P/E는 약 66배로 섹터 평균 29배를 크게 상회한다. 이러한 밸류에이션은 우수한 기업의 주식도 밸류에이션이 극단적인 수준에 도달하면 급격한 조정을 겪을 수 있다는 점을 상기시킨다.

시장은 매출 약 158억~158.3억 달러(전년 대비 21% 성장)와 조정 EPS 약 1.66달러(전년 대비 34% 증가)를 예상하고 있다. 이는 브로드컴의 자체 전망과 일치하므로 시장은 다시 한번 향후 가이던스에 주목할 것이다. 4분기에 대해서는 수요가 견조할 경우 170억 달러의 매출을 전망하고 있어 순차적으로 강한 성장이 예상된다. 어떤 경우든 4분기 전망이 브로드컴의 실적 해석에 중요한 영향을 미칠 것이다.

브로드컴의 수익 구조를 보면, 이 기술 기업은 두 개의 핵심 축을 운영하고 있다. 첫째는 AI 반도체로, 경영진은 3분기 AI 반도체 매출을 약 51억 달러로 전망했으며, 이는 주요 클라우드 기업들에 공급되는 맞춤형 가속기와 고속 이더넷 칩이 주도한다.

둘째는 VMware로, 브로드컴은 'AI 네이티브' 기능을 갖춘 VCF 9.0을 도입하고 있으며, 여기에는 규제가 엄격하고 비용에 민감한 기업들의 온프레미스 및 하이브리드 AI 구축을 강화하는 프라이빗 AI 서비스가 포함된다. 도입률이 유지되고 구축이 확대된다면 AI 하드웨어와 반복적인 소프트웨어의 조합이 매출을 견고하게 유지할 것이다.

수익성은 브로드컴 스토리의 또 다른 축이다. 시장은 3분기 EPS를 약 1.66달러(전년 대비 34% 증가)로 예상하며, 분석가들은 AI 출하량이 증가하고 소프트웨어 레버리지가 효과를 발휘하면서 4분기에는 더 빠른 성장을 전망하고 있다. 지난 분기는 이러한 전망을 뒷받침했다. 매출은 전년 대비 20% 증가한 150억 달러를 기록했고, 조정 EBITDA는 100억 달러(매출의 3분의 2)에 달했으며, 잉여현금흐름은 64억 달러로 사상 최고를 기록했다. 이는 성장 자금 조달과 자본 환원에 충분한 수준이다.

밸류에이션이 긴장 요인이지만, 실행력이 지속된다면 보상도 될 수 있다. 올해 EPS의 45배에 거래되는 주가는 표면적으로 비싸 보이지만, 20%에 가까운 매출 성장률과 견고한 마진, 더욱 안정적인 소프트웨어 기반을 가진 기업으로서는 불합리한 수준은 아니다.

이는 실적 발표 후 꽤 이분법적인 거래 상황을 만들어낼 것이다. 158억 달러의 매출, 1.66달러의 EPS, 그리고 건설적인 4분기 전망(170억 달러 시나리오)이 나온다면 현재의 멀티플은 유지될 것이다. 하지만 가시성이 부족하다면 헤드라인 실적이 예상을 상회하더라도 주가는 흔들릴 수 있다.

월가는 장기 상승세에도 불구하고 브로드컴에 대해 매우 낙관적인 입장을 유지하고 있다. 지난 3개월간 27개의 매수와 2개의 보유 의견으로 '강력매수' 합의 등급을 받았다. 한편 브로드컴의 평균 목표주가 313.63달러는 현재 주가 대비 약 5.5%의 상승 여력을 시사한다.

브로드컴의 실적 스토리는 개요는 단순하지만 실행은 어렵다. AI 모멘텀을 유지하고, VMware의 진전을 제품 데모가 아닌 매출 측면에서 보여주며, 대규모 운영 중에도 마진을 보호해야 한다. 경영진은 명확한 지표를 제시했다. AI 반도체 매출 약 51억 달러, 3분기 매출 약 158억 달러, EPS 약 1.66달러다. 이러한 목표가 달성되고 4분기가 170억 달러 수준으로 전개된다면, 현재의 높은 주가 수준은 방어 가능하며 2026 회계연도까지의 장기 성장 전망도 지속적인 입증을 요구하는 시장에서도 유효할 것이다.

다만 이는 도전적인 상황이다. 지난해 조정을 기다리는 전략은 통하지 않았지만, 현재의 밸류에이션에서는 성장 전망에 약간의 차질만 생겨도 강세론에 실질적인 타격을 줄 수 있다.