게임스톱 주가 전망…`현금 투자하든지 죽든지 선택하라`

미국의 대표적 밈주식인 게임스톱(GME)이 다음 주 7월 분기 실적을 발표할 예정이다. 증권가는 주가가 계속해서 큰 도전에 직면할 것으로 전망하고 있다. 투자자들은 베어리시한 기술적 지표와 고평가 우려에도 불구하고 이를 용인하고 있는 상황이다. 다만 실적 개선과 전략적 기업 행동, 특히 늘어나는 현금 보유고는 일부 낙관적 전망의 근거가 되고 있다.

원조 밈주식으로 불리는 게임스톱의 주주들은 지난 분기 사상 최저 매출을 기록한 이후 3개월간의 저조한 주가 흐름에 만족하지 못하고 있다. 다만 회사는 핵심 사업을 손익분기점에서 유지하는 전략을 잘 실행하고 있다.

라이언 코헨 CEO는 회사를 하드웨어와 소프트웨어 사업에서 벗어나 지주회사 모델로 전환하고 있다. 이는 주식의 강력한 시장 매력도를 활용하는 전략이다. 최근에는 0% 전환사채를 통해 거의 비용 없이 자본을 조달하고 현금을 축적할 수 있었다. 회사는 이 자금을 암호화폐 등 주주 가치를 창출할 수 있는 자산에 투자할 계획이다.

하지만 암호화폐 매입이나 새로운 현금 운용 방안에 대한 공식 발표가 없어 회사의 다음 행보에 대한 불확실성이 지속되고 있다. 당연히 이러한 우유부단함과 불확실성은 주가에 부담이 될 수 있다. 2분기 실적 발표를 앞두고 시장의 반응은 실적 자체보다는 회사가 단순히 자금을 조달해 쌓아두기만 할 것인지, 아니면 실제로 활용할 것인지에 달려있을 것으로 예상된다.

이러한 요인들을 종합적으로 고려할 때, 필자는 '보유' 의견을 유지한다. 수익성이 있고 현금이 풍부한 사업 구조가 베어리시한 전망을 상쇄하고 있기 때문이다. 반면 매출 성장의 지속 가능한 반등을 위한 명확한 로드맵이 없어 강세 전망은 여전히 매우 투기적으로 보인다.

게임스톱 주가는 6월 10일 실적 발표 이후 약 25% 하락했다. 4,480만 달러의 흑자를 기록하며 순이익 전망치를 상회했음에도 불구하고, 하드웨어와 소프트웨어 매출이 각각 전년 대비 31%, 26% 감소했다. 수집품 매출이 54% 증가했으나 이를 상쇄하기에는 역부족이었다.

연결 매출은 7억3,240만 달러를 기록했다. 이는 팬데믹 기간인 2020년 중반의 9억4,200만 달러보다도 낮은 수준으로, 최근 15년간 최저치다.

게임스톱 주가가 실적 발표 후 급락한 주된 이유는 단순히 매출 감소 충격이 아닐 수 있다. 5월 3일부터 28일 사이에 매입한 4,710 비트코인(BTC) 이외의 추가 매입 계획을 공개하지 않은 것이 더 큰 영향을 미쳤을 것으로 보인다.

게임스톱의 핵심 사업 실적은 주가에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상된다. 투자자들은 전환사채를 통해 점진적으로 증가한 현금의 운용 방안에 주목할 것이다. 비트코인 매입에 대한 작은 힌트만 있어도 단기 강세 랠리가 나타날 수 있다. 반대로 현금 활용 계획이 없다면 주가는 계속해서 어려움을 겪을 것이다.

이는 여전히 매우 투기적인 투자 테마이므로 명확한 입장을 취하기 어렵다. 현 시점에서 GME는 공매도하기에도, 매수하기에도 너무 위험해 보인다. 따라서 필자는 GME에 대해 '보유' 의견을 유지한다.