퀄컴, 데이터센터 시장 재진출 시도...AI 반도체 공급 경쟁 가세

아부다비의 기술개발 허브 G42가 5기가와트 규모의 AI 캠퍼스를 개발하면서 엔비디아(NVDA)의 대안으로 퀄컴(QCOM)을 컴퓨팅 용량 공급업체로 검토 중인 것으로 알려졌다. 이는 퀄컴이 반도체 경쟁사인 엔비디아와의 격차를 좁힐 수 있는 기회가 될 전망이다. 지난해 이후 엔비디아 주가는 퀄컴을 크게 앞서갔으며, 특히 트럼프의 관세 발표로 시장이 휘청거렸던 올해 4월 이후 격차가 더욱 벌어졌다.

엔비디아가 지속적으로 성장세를 보이는 동안 퀄컴은 경쟁사와 전체 시장 대비 부진한 실적을 보여왔다. 투자자들에게 '퀄컴'과 '데이터센터'의 조합은 좋지 않은 기억을 떠올리게 한다. 퀄컴의 이전 시도인 센트릭 서버칩이 실패하면서 2018년 시장 철수를 강요당했기 때문이다. 하지만 현재의 퀄컴은 새로운 도전을 뒷받침할 수 있는 강력한 현금흐름을 바탕으로 과거보다 훨씬 강한 기업으로 성장했다. 이러한 배경에서 퀄컴 주식에 대해 신중하게 긍정적인 견해를 가진다.

퀄컴의 데이터센터 시장 재진출을 살펴보기 전에 핵심 사업을 이해할 필요가 있다. 시가총액 1700억 달러의 이 거대 기업은 무선통신 기술을 설계하고 라이선스하며, 주요 수익원은 모바일 칩과 셀룰러 특허 라이선스다. 2025년 3분기 실적을 보면 정교한 실행력을 보여주는 기업의 모습이 드러난다. 총매출은 10% 증가한 104억 달러를 기록했다.

수익성 측면에서도 퀄컴은 인상적인 개선을 보이고 있다. 순이익은 전년 동기 대비 25% 증가한 26억6600만 달러를 기록했다. 현재의 경제 상황에서 두 자릿수 매출 성장과 더 빠른 이익 확대를 달성한 것은 퀄컴의 사업 역량을 잘 보여준다.

스마트폰 부문으로 잘 알려진 퀄컴은 자동차(전년 대비 21% 증가한 9억8400만 달러)와 사물인터넷(IoT, 24% 증가한 16억8100만 달러) 부문에서도 강한 성장세를 보이고 있다. 스냅드래곤 8 엘리트 플랫폼의 강한 채택에 힘입어 스마트폰 부문도 7% 성장한 63억2800만 달러를 기록했으며, 이는 회사의 미래를 위한 자금을 제공하는 '현금창출원' 역할을 하고 있다.

이러한 배경에서 퀄컴의 신규 시장 진출 능력은 장기 성장을 위해 매우 중요하다. AI는 더 이상 먼 '꿈'이 아닌 현실이 되었다. 퀄컴의 스냅드래곤 플랫폼은 온디바이스 AI를 구동하고 있으며, 최근 갤럭시 S25 사용자의 70%가 갤럭시 AI를 적극적으로 활용하고 있다는 점은 퀄컴 칩의 성능과 효율성을 잘 보여준다.

아부다비의 G42는 퀄컴의 데이터센터 진출을 위한 단기 촉매제가 될 수 있다. 두 회사는 이미 관계가 구축되어 있다. G42의 자회사인 Core42는 퀄컴의 클라우드 AI 100 울트라 추론 가속기를 운영 중이다. 퀄컴이 G42의 주력 AI 캠퍼스에서 주요 설계 계약을 확보한다면, 이는 퀄컴을 거대 AI 인프라 시장의 신뢰할 수 있는 참가자로 자리매김하고 새로운 성장 채널을 열어주는 변혁적인 단계가 될 것이다.

과도한 기대는 금물이다. 퀄컴의 센트릭 실패 사례는 엔비디아와 AMD가 장악하고 있는 데이터센터 시장 진입이 매우 어렵다는 것을 상기시킨다. 경쟁 구도는 알파벳과 마이크로소프트 같은 주요 고객들이 자체 반도체 개발에 수십억 달러를 투자하면서 더욱 복잡해지고 있다.

퀄컴의 핵심 스마트폰 사업에서도 위험은 존재한다. 애플과 같은 주요 파트너사들이 자체 모뎀과 프로세서 기술 개발을 추진하면서 결국 퀄컴의 제품을 대체할 수 있다.

경쟁사들과 비교할 때 QCOM은 밸류에이션과 펀더멘털 측면에서 매력적이다. 주가수익비율(P/E) 15.5배는 정보기술 섹터 평균 대비 약 45% 할인된 수준으로, 퀄컴의 견실한 매출과 EPS 성장을 고려하면 현저한 괴리가 있다. 만약 회사가 데이터센터 시장에서의 입지를 입증할 수 있는 의미 있는 AI 관련 설계 계약을 확보한다면, 주가는 큰 폭의 재평가가 가능할 것이다.

월가에서 QCOM은 최근 3개월간 11개의 매수, 6개의 보유, 1개의 매도 의견을 받아 '매수 우위' 평가를 받고 있다. QCOM의 평균 목표주가 180.33달러는 향후 12개월 동안 약 15%의 상승 여력을 시사한다.

이번에는 퀄컴의 AI 데이터센터 진출이 다르게 보인다. 회사는 스마트폰을 넘어 사업을 다각화했고 스냅드래곤 플랫폼을 통해 의미 있는 AI 역량을 입증했다. 아부다비의 G42는 자회사가 이미 퀄컴의 기술을 도입한 만큼 자연스러운 파트너가 될 수 있다.

그러나 주가는 여전히 할인된 수준에서 거래되고 있다. 투자자들은 퀄컴의 이전 실패 후 데이터센터 시장 재진입 가능성뿐만 아니라 스마트폰 사업의 지속가능성에 대해서도 회의적이다. 필자가 보기에 시장의 비관론은 과도하다. 퀄컴의 매출과 EPS 성장은 저평가되어 있으며, AI 이니셔티브는 새로운 성장 기회에 대한 '콜옵션'을 효과적으로 제공한다.

현재 주가 수준에서 위험에도 불구하고 QCOM은 매력적으로 보이며, 이는 신중하게 긍정적인 입장을 뒷받침한다.