톱 투자자가 꼽은 AI 최우량주는 엔비디아 아닌 인텔

AI는 단순한 기술 트렌드를 넘어 디지털 세계의 판도를 바꾸고 있다. 전자상거래부터 데이터센터, 검색엔진, 디지털 광고, 그리고 이 모든 것을 구동하는 반도체 칩에 이르기까지 AI는 기업들의 운영과 경쟁 방식을 근본적으로 변화시키고 있다.

투자자들에게 이러한 대변혁은 새로운 기회를 의미한다. AI 기업들이 새로운 시장에 진출하고 고객 기반을 확대함에 따라 주식 투자자들은 황금광맥을 발견한 것이나 다름없다.

AI를 뒷받침하는 칩 시장의 규모를 보면 이러한 기회의 크기를 실감할 수 있다. SNS 인사이더에 따르면 2023년 614.5억 달러 규모였던 시장이 2032년에는 6211.5억 달러까지 성장할 것으로 전망된다. 연평균 성장률이 29%를 상회하는 수준이다.

이제 관건은 이러한 성장세를 가장 잘 활용할 수 있는 칩 기업을 찾는 것이다. 밸류 포트폴리오라는 필명으로 알려진 한 유명 투자자가 엔비디아(나스닥:NVDA)와 인텔(나스닥:INTC) 두 AI 칩메이커에 대한 심층 분석을 내놓았다. 그가 선택한 최우량주는 의외의 결과를 보여준다. 자세히 살펴보자.

엔비디아

AI 데이터센터 시장에서 압도적인 승자가 등장했다. 엔비디아는 모든 경쟁자들을 멀찌감치 따돌리며 시장 점유율 90%를 장악했다.

당연히 주가도 급등했다. 2022년 말 챗GPT가 출시된 이후 엔비디아 주가는 1000% 이상 상승했다. 시가총액 4조 달러를 돌파하며 세계에서 가장 가치 있는 상장기업이 됐다.

거대 기업으로 성장했음에도 엔비디아는 시장 예상을 뛰어넘는 놀라운 매출 성장을 이어가고 있다. 지난달 발표된 2024 회계연도 2분기 실적에서 자체 가이던스와 애널리스트 전망을 상회하는 467.4억 달러의 매출을 기록했다. 전년 동기 대비 56% 증가한 수치다. 총이익률도 75%를 넘어섰다.

AI 혁명이 에이전틱 단계로 전환됨에 따라 컴퓨팅 파워 수요는 이전 세대보다 100배 또는 1000배까지 증가할 것으로 예상된다. 이는 전 세계 기업과 정부가 데이터센터 구축에 수십억 달러를 투자하면서 엔비디아의 첨단 GPU에 대한 수요가 앞으로 더욱 증가할 것임을 시사한다.

하지만 모두가 엔비디아를 긍정적으로 보는 것은 아니다. 팁랭크스 상위 3%에 랭크된 밸류 포트폴리오는 투자자들에게 신중한 접근을 당부한다.

"엔비디아는 현재 높은 밸류에이션을 보이고 있으며, 이를 정당화하기 위해서는 상당한 현금흐름 성장이 필요하지만 이는 달성하기 어려울 것으로 보인다"고 이 투자자는 지적했다.

엔비디아의 놀라운 실적을 인정하면서도 밸류 포트폴리오는 여러 우려 신호를 지적했다. 매출의 50% 이상이 아마존, 마이크로소프트, 메타로 추정되는 3개 고객에 집중된 높은 고객 집중도가 대표적이다. 이 투자자는 이들 대형 기업들이 70%대의 마진을 보이는 엔비디아에 무한정 거액을 지출하지는 않을 것이며, 대체재를 찾고 있다고 분석했다.

또한 엔비디아의 매출 성장세가 둔화되고 있고 마진도 감소하기 시작했다고 지적했다.

"이러한 추세는 더욱 강화될 것이며, 이에 따라 시장 수익률을 상회하기가 점점 더 어려워질 것"이라며 엔비디아에 대해 강력 매도 의견을 제시했다.

하지만 월가의 시각은 밸류 포트폴리오와 크게 다르다. 35개의 매수, 3개의 보유, 1개의 매도 의견으로 엔비디아는 강력 매수 의견을 받고 있다. 12개월 목표주가 211.14달러는 현재 주가 대비 23%의 상승 여력을 시사한다.

인텔

모든 작용에는 반작용이 있다는 말처럼, 엔비디아의 놀라운 성공의 희생양 중 하나로 인텔을 꼽을 수 있다.

실리콘밸리의 개척자인 인텔은 지금까지 AI 붐의 혜택을 누리지 못했다. 엔비디아가 급성장하는 동안 인텔의 주가는 약 50% 하락했다. 약 10년 전 오픈AI 지분 인수 기회를 놓친 것은 이제 전설적인 실수 사례가 됐으며, 한때 자랑스러웠던 이 회사는 2024년에 190억 달러의 순손실을 기록했다.

급격한 변화의 필요성을 인식한 인텔 이사회는 올해 초 립부 탄을 CEO로 임명하며 새로운 리더십을 선택했다. 탄은 기업문화 쇄신, 인력 감축, 엔지니어링 핵심 역량 강화에 집중하며 변화를 주도하고 있다. 가장 중요한 것은 AI를 인텔의 장기 비전의 중심에 두면서도, 성공적인 전환에는 시간이 필요하다는 점을 인정했다는 것이다.

하지만 이러한 시간이 모든 투자자를 주저하게 하지는 않는다. 밸류 포트폴리오는 "인텔호에 승선하기에 늦지 않았다"고 주장하며, 소프트뱅크의 20억 달러 투자, 미국 정부의 지분 참여, 2분기 실적의 강한 매출 성장 등 최근의 긍정적 변화를 주목했다.

"이러한 발전은 인텔의 턴어라운드와 전략적 방향에 대한 새로운 신뢰를 보여준다"고 이 5성급 투자자는 평가했다.

밸류 포트폴리오는 인텔의 가장 큰 기회가 첨단 실리콘 기술 추구에 있다고 강조하며, 미국 정부가 관련 비용 일부를 지원하고 잠재 고객들을 인텔로 유도하거나 강제할 수 있다고 지적했다.

후자의 지적은 특히 중요한데, 탄 CEO가 주요 고객 확보 없이는 14A 노드 가속화를 하지 않겠다고 밝힌 바 있다. 18A와 14A 노드 모두에서 성공을 거둘 것으로 기대하며 이 투자자는 인텔에 매수 의견을 제시했다.

반면 월가는 더 신중한 입장이다. 26개의 보유 의견이 1개의 매수와 3개의 매도 의견을 압도하며 인텔 주식은 보유(중립) 의견을 받고 있다. 12개월 목표주가 22.17달러는 현재 주가 대비 약 10%의 하락 여력을 시사한다.