애널리스트 "에너지 사업, 테슬라 주가의 `숨은 촉매` 역할할 것"

테슬라 (TSLA) 주가가 급등하며 현재 420달러 중반대에서 거래되고 있다. 이는 52주 최저점인 212달러 근처의 두 배가 넘는 수준이다. 이번 상승세는 AI/로보택시 기대감, 마진 개선에 대한 긍정적 전망, 그리고 일론 머스크가 지난주 공개시장에서 거의 10억 달러 규모의 주식을 매입한 것에서 비롯된 새로운 신뢰 표명에 힘입었다.

이는 2020년 이후 그의 첫 대규모 매입으로, 다음 단계가 소유할 가치가 있다고 생각한다는 신호다. 하지만 대부분이 과소평가하는 한 가지 동력은 테슬라의 에너지 사업이다. 향후 5년을 모델링한다면, 이 부문이 이번 큰 상승 이후에도 랠리가 멈추지 않도록 하는 조용한 가속제 역할을 할 수 있다.

모델 Y가 주도하고 현재 로보택시 출시로 강화된 테슬라의 핵심 사업은 친숙한 수익 동력인 에너지 부문으로 보완되고 있다. 파워월 배치는 2분기에 기록을 세웠고, 메가팩 용량은 관세와 공급망 압박에도 불구하고 계속 확장되어 더욱 경쟁이 치열한 시장에서 테슬라에 추가적인 지원을 제공하고 있다.

아마도 가장 중요한 것은 다른 기업들의 성과를 위축시켰을 회사를 무너뜨릴 수 있는 뉴스에서 반등하는 테슬라의 입증된 능력이다. 테슬라 주가는 정치적 스캔들로 인해 2025년 상반기에 약 450달러에서 240달러로 하락했지만, 이후 안정을 되찾고 주당 400달러 이상에서 자신 있게 거래되고 있다. 종합적으로 볼 때, 나는 테슬라 주식에 대해 안심하며 강세를 유지한다.

에너지가 잊혀지는 이유

에너지 실적은 분기 보고서에서 종종 "들쭉날쭉"하게 나타나 일부 투자자들이 어깨를 으쓱하게 만들었다. 타이밍이 중요한 역할을 하기 때문에 이는 이해할 만하다. 메가팩 배치는 대량으로 이루어지는 경향이 있어 분기마다 수익과 이익이 크게 변동한다. 경영진은 지난 12개월간 배치가 계속 기록을 세우고 있다고 언급했지만, 한 번의 느린 시운전 주기만으로도 분기가 부진해 보이고 "별로"라는 태도를 강화할 수 있다.

실제 실수도 있었다. 기존 태양광 부문은 2023년까지 설치량이 급격히 감소하면서 부진했고, 테슬라는 나중에 분기별 태양광 MW 수치 공개를 중단했는데, 이는 사업이 좋은 방향으로 가지 않고 있다는 신호였다. 캘리포니아의 NEM 3.0 정책 변화도 주 전체의 옥상 태양광 수요를 크게 위축시켜 업계 전반의 설치업체 주문을 줄였고, 동시에 관세 불확실성과 공급망 잡음이 있었다. 따라서 많은 투자자들이 에너지를 지속 가능한 성장 엔진으로 할인하는 이유를 알 수 있다.

잠자던 사업이 포효하기 시작하다

하지만 이러한 명백한 역풍에도 불구하고 내부적으로는 상황이 다르다. 테슬라는 지난 분기에 9.6GWh의 에너지 저장 장치를 배치했고 기록적인 8억 4600만 달러의 에너지 총이익을 보고했다. 경영진은 또한 지난 12개월간 저장 장치 배치가 12분기 연속 기록을 세웠다고 언급하며, 규모가 점점 더 중요해지고 있음을 나타냈다.

용량이 빠르게 확대되고 있다. 래스롭의 메가팩토리는 계속해서 메가팩을 생산하고 있고, 상하이의 새로운 메가팩토리는 연간 1만 대(?40GWh)를 목표로 증산하고 있으며, 주목할 점은 상하이에서 생산된 첫 메가팩이 이미 출하되고 있다는 것이다. 테슬라는 또한 올해 미국에서 저장용 국내 LFP 셀을 생산할 계획이라고 밝혔는데, 이는 비용을 줄이고 공급 위험을 줄일 것이다. 이는 에너지 부문이 자동차 부문보다 편안하게 높은 약 30%의 총마진으로 운영되고 있기 때문에 각 추가 GWh가 수익에 강력한 영향을 미친다는 점을 생각하면 정말 중요하다.

그리고 순풍은 단순한 "테슬라 과대광고"가 아니다. 텍사스와 캘리포니아는 전력망을 안정화하고 AI 시대의 전력 수요를 충족하기 위해 배터리 구축을 주도하고 있다. 유틸리티는 빠르게 배치할 수 있는 안정화 용량이 필요하며, 메가팩이 그 역할에 적합하다. 경영진은 또한 태양광과 저장 장치를 결합한 시설이 비교 가능한 화석연료 자산보다 4배 빠르게 설치될 수 있다고 밝혔다. 회의론자들은 에너지가 흥미로운 부문이 아니라고 나를 설득할 수 없다.

테슬라가 디트로이트처럼 거래되지 않는 이유

밸류에이션에서 먼저 컨센서스 주당순이익 경로를 기준으로 하면 다음과 같다: 1.70달러(2025년), 2.43달러(2026년), 3.24달러(2027년), 5.90달러(2028년), 9.46달러(2029년), 13.94달러(2030년). 첫눈에 보면 현재 가격은 눈이 휘둥그레질 만한 선행 배수를 의미한다. 하지만 시간이 지나면서 2025년 주당순이익의 약 246배에서 2030년 30배로 급격한 압축이 일어나는 것을 보면, 테슬라가 이러한 추정치를 실행하거나 능가한다면 이러한 배수가 정당화될 수 있음을 시사한다.

그리고 마지막 부분이 간과되고 있는데, 에너지가 그 여정을 가속화하는 열쇠가 될 수 있기 때문이다. 메가팩이 혼합되면서 고정비가 더 넓게 분산되고 마진이 확대되어 자동차 판매량이 흔들려도 주당순이익을 끌어올린다. 지난 분기는 이미 에너지가 충격 흡수 장치 역할을 하는 것을 보여줬다.

따라서 테슬라는 토요타 (TM), 제너럴모터스 (GM), 포드 (F) 같은 자동차 제조업체들보다 훨씬 높게 거래되는 것이 맞다. 이들은 한 자릿수에서 10대 초반의 주가수익비율을 가지고 있다. 하지만 시장은 수년간 테슬라를 순수한 자동차 제조업체로 평가하지 않았다. 테슬라는 자율주행과 로보틱스에서의 옵션이 추가로 겹쳐진 에너지-소프트웨어 플랫폼이기 때문이다. 에너지 생산이 규모에 따라 성장하면서 수익 기반 자체가 진화하고 있기 때문에 배수는 저렴하기보다는 높은 수준을 유지할 가능성이 높다. 저가 매수 기회를 노리는 투자자들은 디트로이트 스타일의 진입점을 영원히 기다릴 수도 있다.

테슬라 주식은 매수, 보유, 매도 중 어느 것인가

현재 증권가의 테슬라에 대한 전망은 상당히 엇갈린다. 이 주식은 지난 3개월간 매수 14개, 보유 12개, 매도 8개의 평가를 받아 보유 컨센서스 등급을 받고 있다. 또한 테슬라의 평균 목표주가 321.86달러는 향후 12개월간 24.5%의 하락 여력을 의미하며, 이는 월가가 최근 랠리 이후 테슬라 주식이 상대적으로 고평가되었다고 보고 있음을 뜻한다.

테슬라의 다음 랠리는 자동차가 아닌 에너지가 이끌 수도

괴물 같은 반등 이후, 테슬라의 강세론은 로보택시 헤드라인에만 의존할 수 없다. 에너지 사업은 빠르게 성장하고 매력적인 마진을 창출하며 월간 인도량 집계와 무관한 구조적 전력망 수요로부터 혜택을 받을 수 있음을 증명하고 있다. 이러한 요인들을 지난 분기 기록적인 8억 4600만 달러의 에너지 총이익, 증가하는 글로벌 메가팩 용량, 국내 LFP 셀 계획과 결합하면 눈에 잘 띄지 않는 곳에 숨어 있는 장기 촉매제를 얻게 된다.

그래서 랠리 이후와 프리미엄 배수에도 불구하고 나는 강세를 유지한다. 다음 단계는 대부분의 사람들이 여전히 각주로 취급하는 테슬라의 부분에서 나올 수 있기 때문이다.