레드번 "오라클 주식 매도하라... 시장이 완전히 잘못 봤다"

오라클(NYSE:ORCL)의 최근 실적 발표는 월가에서 놀라움을 자아냈다. 이 비즈니스 소프트웨어 거대 기업의 수주가 대규모 멀티클라우드와 AI 인프라 계약에 힘입어 급증했기 때문이다. 이는 주가가 포물선을 그리며 상승하는 신호였으며, 이후 36% 급등은 1992년 이후 주식의 최대 상승률을 기록했다.

하지만 이 실적이 많은 월가 전문가들로부터 박수갈채를 받는 동안, 한 시장 관찰자는 이를 믿지 않고 있다. 사실 정반대다. 레드번 애틀랜틱의 애널리스트 알렉산더 하이슬은 오라클에 대해 매도 등급과 175달러 목표주가로 커버리지를 시작했으며, 이는 주가가 향후 1년간 40% 하락할 것임을 시사한다. (하이슬의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

간단히 말해, 하이슬은 월가가 여기서 완전히 잘못 판단했다고 생각한다. "시장은 오라클의 계약된 클라우드 수익의 가치를 실질적으로 과대평가하고 있다"고 하이슬은 의견을 밝혔다. "단일 테넌트, 대규모 배포에서의 역할은 클라우드 제공업체보다는 금융업체에 가깝고, 경제성은 투자자들이 중시하는 모델과는 거리가 멀다."

하이슬은 오라클의 5년 OCI 수익 목표가 약 600억 달러의 가치를 의미한다고 추정하며, 시장이 이미 실현 가능성이 낮은 "위험한 청사진 시나리오"를 반영하고 있다고 본다. 투자자들이 "헤드라인 수치"에 계속 집중하는 동안, 애널리스트는 스포트라이트가 "기본 경제성"으로 돌아갈 것으로 예상한다고 밝혔다. 현재 시장이 할인하고 있는 것으로 보이는 부진한 비IaaS 확장과 결합되면, 이는 "의미 있는 하방 위험"을 시사한다.

하이슬은 오픈AI에 컴퓨팅을 제공하는 것이 더 낮은 마진을 가져온다는 것을 시장이 이미 이해하고 있다고 생각하지만, 시장은 여전히 더 강한 자산 활용과 추가 소프트웨어 레이어를 통해 수익률이 점진적으로 개선되는 클라우드 1.0 스타일의 결과를 기대하고 있다. "그 프레임워크는 여기에 적용되지 않는다"고 애널리스트는 계속 말한다. "오라클의 경제성은 대부분 고정되고 계약되어 있으며, 상승 여력은 오픈AI에 귀속된다."

오히려 이는 스프레드 비즈니스로, 수익이 비용과 가격 간의 마진에 의존하며, 하이슬의 분석에 따르면 이 마진은 얇고, 스타게이트에서 오픈AI의 운영 역할로 인해 더욱 제약을 받아 오라클의 "가치 포착" 능력을 제한한다.

그것만이 유일한 문제는 아니다. 하이슬은 시장이 또한 잠재적 업셀을 고려하고 있다고 말한다. 오라클이 기업들이 생성형 AI 애플리케이션을 배포하는 "선택의 플랫폼"으로 자리매김하여 클라우드 스타일의 경제성을 얻을 수 있다는 것이다. 하지만 현재로서는 이것이 고객들이 오라클의 클라우드를 선택하고 필요한 도구를 구축하기 위한 상당한 R&D 지출에 의존하기 때문에 "현실보다는 서사에 가깝다"고 남아있다. "현 단계에서는" 하이슬이 이 문제에 대해 말했듯이, "우리는 어느 쪽에서도 증거를 보지 못한다."

이것이 약세론자의 견해이지만, 하이슬은 부정적인 견해를 가진 유일한 사람이다. 나머지 리뷰는 25개의 매수와 8개의 보유로 나뉘어 보통 매수 합의 등급을 받았다. 337.59달러의 평균 목표가를 기준으로 하면, 주가는 향후 몇 달 동안 16% 상승할 것이다. (오라클 주가 전망 보기)

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면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 해당 애널리스트의 것이다. 내용은 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자신만의 분석을 하는 것이 매우 중요하다.