오라클 주식 강세론자들, 옵션 시장 `퀀트 시그널` 등장으로 상승 여력 주목

기업용 소프트웨어 거대 기업 오라클 (ORCL)이 올해 기술주 부문 최고 성과주 중 하나로 확실히 자리매김했지만, 변동성에서 자유롭지는 못하다. 특이하게도 지난 5거래일 동안 오라클 주가는 8% 이상 하락했는데, 이는 주로 애널리스트들의 회의적인 전망 때문이다. 그럼에도 불구하고 오라클이 보여준 이후의 특이한 정량적 신호는 이 종목을 흥미로운 역발상 투자 대상으로 만들고 있다.

지난 반년 동안 오라클은 놀라운 상승세를 보이며 시가총액이 두 배로 증가했다. 이 랠리의 상당 부분은 회사의 1분기 실적 발표 이후 최근에 나타났다. 이 기술 거대 기업이 애널리스트 전망치를 하회하는 실적과 매출 데이터를 발표했음에도 불구하고, 오라클 주가는 22% 급등했는데, 이는 주로 인공지능과 관련된 광범위한 시사점 때문이었다.

하지만 소수의 엘리트 기업들에 너무 많은 총 시가총액이 집중되면서, 일부 전문가들은 경고음을 울리고 있다. 특히 레드번 애틀랜틱의 애널리스트 알렉산더 하이슬은 오라클 주식에 대해 매도 등급으로 커버리지를 시작했다. 더욱이 이 리서치 회사는 해당 주식에 175달러의 목표주가를 설정했는데, 이는 당시 약 40%의 가파른 할인을 반영하는 것이었다.

이 소식이 정확히 고무적이지는 않지만, 오라클 주식은 현재 희귀한 정량적 신호를 보내고 있다. 이는 결국 회복을 암시할 수 있는 신호다. 수직 옵션 스프레드를 사용하면 기초 주식의 상대적으로 작은 움직임으로부터 세 자릿수 퍼센트 수익률을 얻을 수 있다. 나의 특정 거래 전략을 고려할 때, 오라클에 대해 강세 전망을 갖고 있다.

오라클 주식 옵션 전략의 논리

올해 초부터 오라클 주가는 거의 70% 상승했다. 약 8060억 달러의 시가총액을 고려할 때, 좋은 소식의 대부분이 이미 주가에 반영되었다고 보는 것이 합리적이다. 따라서 향후 몇 주 동안의 전진 움직임은 상대적으로 작을 가능성이 높다. 최근 몇 주 동안 변동성이 급격히 증가했지만, 이것이 지속될 가능성은 낮다.

이러한 전망을 고려할 때, 불 콜 스프레드와 같은 수직 옵션 스프레드가 오라클을 활용하는 가장 효과적인 전략일 수 있다. 불 스프레드에서는 차변 기반 거래와 대변 기반 거래를 결합하는데, 대변 측면의 수익이 차변 측면과 연결된 프리미엄의 일부를 상쇄하는 데 도움이 된다는 아이디어다.

이 구조는 위험이 제한되고 보상도 제한되는 거래를 만든다. 강세 측면은 신용 레그에 의해 부분적으로 상쇄되어 진입 비용을 효과적으로 낮춘다. 오라클 주식의 제한적인 움직임을 예상할 때, 잠재적 상승 여력의 제한은 합리적인 절충안이다.

모델 기반 프레임워크와 경험적 프레임워크의 차이

불 스프레드를 매수하기 전에, 먼저 특정 시점에서 오라클 주식이 어디에 위치할 수 있는지에 대한 확률을 계산해야 한다. 옵션이 만료되기 때문에 확률적 계산은 다차원적이다.

대부분의 트레이더들에게는 모델 기반 프레임워크가 적용되는데, 이는 현재 시장 가격, 내재 변동성, 만료까지의 시간과 같은 핵심 데이터 포인트를 로그정규분포(즉, 블랙-숄즈-머튼 모델)에 통합하는 것을 포함한다. 이후 특정 옵션 거래의 수익 확률은 손익분기점 가격을 넘어 확장되는 이 분포 곡선 아래의 특정 영역으로 수학적으로 정의된다.

과학적으로 기울어진 사람들에게 이러한 확률적 모델들은 수학적으로 우아하지만, 결국 그것들은 시뮬레이션이다. 기본적으로 확률은 기본 전제만큼만 합리적이다.

또 다른 접근법 - 내가 선호하는 방법 - 은 경험적이다. 시뮬레이션된 가격을 기반으로 확률을 계산하는 대신, 트레이더들은 과거 유사 사례에서 예측을 추출할 수 있다. 즉, 과거에 일어난 일을 연구함으로써 미래를 매핑하는 것이다.

하지만 나는 특정 행동 상태가 모든 가격 활동의 집합에서 일반적으로 예상되는 것과는 다른 확률을 생성한다고 이론화함으로써 한 걸음 더 나아간다. 구체적으로, 나는 지난 10주간의 가격 행동이 다음 10주가 어떻게 구체화될 수 있는지를 밝히는 데 도움이 될 수 있다는 논제를 제시함으로써 러시아 수학자 안드레이 마르코프의 연구를 크게 차용한다.

옵션 거래의 실무로 들어가기

오라클의 경우, 지난 10주 동안 해당 주식은 희귀한 4-6-U 시퀀스를 기록했다. 4주 상승(월요일 시가와 금요일 종가 사이의 수익률로 정의), 6주 하락, 전반적으로는 긍정적인 궤적을 보였다. 분산 세션의 수가 축적 세션을 능가하면서도 증권이 상승 추세를 보이기 때문에 이는 직관에 반하는 신호다. 그럼에도 불구하고 향후 몇 주 동안 오라클 주가는 더 높이 상승해야 한다. 하지만 주의사항이 있다.

4-6-U 시퀀스가 나타난 후 첫 6주 동안(2019년 1월까지 거슬러 올라가는 데이터셋 사용), 오라클이 기준 가격(금요일 종가 283.46달러) 대비 긍정적일 확률은 꽤 낮다. 특히 모든 결과의 총 확률과 비교할 때 그렇다. 하지만 모멘텀은 후반 주차에서 상승하기 시작한다.

정말 흥미로운 것은 4-6-U 시퀀스와 연결된 결과의 중간 가격이 8주차 말에 약 289달러에 도달한다는 점인데, 이는 11월 21일 만료 옵션 체인과 일치한다. 공격적인 트레이더들에게 이 영역은 수직 스프레드의 손익분기점 가격을 "배치"하기에 이상적인 범위다.

위의 정보를 고려할 때, 가장 합리적인 옵션 거래는 11월 21일 만료 280/300 불 스프레드다. 이 거래는 280달러 콜을 매수하고 동시에 300달러 콜을 매도하는 것으로, 순 차변 지불액은 865달러(거래에서 가능한 최대 손실)다.

만료 시 오라클 주가가 두 번째 레그 행사가격인 300달러를 돌파한다면, 최대 수익은 1135달러로 131% 이상의 수익률이다. 손익분기점은 288.65달러다.

옵션 계산기는 280/300 스프레드의 수익 확률을 약 46%로 평가할 수 있다. 하지만 경험적 접근법을 기반으로 하면 확률은 50%에 가깝다. 손익분기점 가격이 예상 날짜에 4-6-U 시퀀스와 관련된 결과의 중간 가격과 거의 같기 때문이다.

오라클 주식의 12개월 전망은?

월가로 눈을 돌리면, 오라클 주식은 25개 매수, 8개 보유, 1개 매도 등급을 바탕으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 오라클 주식의 평균 목표주가는 337.62달러로, 향후 52주 동안 거의 20%의 상승 잠재력을 시사한다.

오라클의 변동성이 옵션 트레이더들에게 희귀한 정량적 신호 촉발

오라클이 뛰어난 기술주였지만, 최근 회의론 증가로 인해 변동성에 직면했다. 그럼에도 불구하고 적자는 오라클 주식이 희귀한 정량적 신호를 보내도록 했다. 실제 가격 기하학을 존중하는 경험적 접근법을 사용하여, 트레이더들은 예상 확률을 계산하고 잠재적으로 승리하는 옵션 전략으로 자신들을 안내할 수 있다.