매력적인 기회... 에너지 주식이 너무 저평가된 것은 아닐까

에너지 주식들이 올해 상당한 타격을 받았지만, 여전히 투자자들의 관심을 불러일으킬 충분한 잠재력을 가지고 있을 수 있다.

화석연료 친화적인 대통령이 1월에 재집권했음에도 불구하고, 트럼프의 '드릴, 베이비, 드릴' 구호는 석유·가스 부문의 우려들을 상쇄하지 못했다. 이러한 우려에는 사우디아라비아 등 석유수출국기구가 통제하는 석유 공급의 변동성, 이스라엘-이란 전쟁과 관세를 포함한 지정학적 사건들의 영향이 포함된다.

전 세계적인 재생에너지로의 지속적인 전환과 전반적인 경제 불확실성도 수요를 타격했다.

주요 에너지 주식들은 비용 절감과 효율성 향상을 위해 내부로 눈을 돌리며 대응했다. 이번 주 초 엑손모빌 (XOM)은 전체 인력의 약 3~4%에 해당하는 전 세계 2,000명의 직원을 해고한다고 발표했다.

또한 엑손이 주요 주주인 캐나다 셰일 생산업체 임페리얼 오일은 인력의 20%를 감축하고 캘거리 사업장을 폐쇄할 계획을 발표했다.

셰브론 (CVX)은 전 세계 인력의 15~20%를 해고할 계획이며, BP (BP)는 일자리의 5% 이상을 삭감하겠다고 밝혔다. 코노코필립스 (COP)도 일자리의 20~25%를 삭감하겠다고 발표했다.

실제로 텍사스 노동시장 통계에 따르면, 미국 석유·가스 생산 일자리는 올해 상반기에 4,700개 감소했다.

텍사스, 루이지애나, 뉴멕시코 등 미국 주요 생산 주의 활동 수준도 3분기에 소폭 감소했으며, 여러 업계 임원들이 가격 변동성에 대응해 투자 결정이 크게 지연되고 있다고 보고했다.

주가 부진

이에 따라 이 부문의 주가는 지난 12개월 동안 부진했다. 엑손모빌은 7% 상승에 그쳤고, 셰브론은 10% 상승, 코노코필립스는 2% 하락했다. 올해 재생에너지에서 화석연료로 초점을 다시 돌린 BP는 21% 상승했지만, 이마저도 올해 다른 주식 부문의 랠리와 비교하면 초라하다.

AI 기술주가 주요 상승세를 보였지만, 더 가까운 곳에서는 금 채굴주 같은 실물 자산들이 귀금속 가격 상승으로 빛을 발했다.

이러한 급등하는 주가와 함께 밸류에이션도 급등하고 있으며, PER 배수도 코피 날 정도로 높다. 워런 버핏 같은 현명한 투자자들의 최근 움직임을 고려하면 아마도 너무 과열된 것 같다.

그의 버크셔 해서웨이 투자그룹은 지난 11분기 동안 1,770억 달러 상당의 주식을 매도했지만, 대차대조표에 3,440억 달러의 현금과 미국 국채를 보유하고 있다.

현금을 관망하고 있는 가장 가능성 높은 이유는 버핏이 높은 밸류에이션 때문에 매수할 주식을 찾을 수 없기 때문이다.

S&P 500은 지난 한 달 동안 평균 순환조정 주가수익비율(CAPE)이 38로 비정상적으로 높은 밸류에이션을 기록했다. 실제로 과거를 돌아보면 이 지수는 1957년 출범 이후 월간 CAPE 비율이 37을 넘은 경우가 단 41회뿐이었다. 이는 종종 S&P 500이 하락할 것이라는 지표로 여겨진다.

에너지 주식들은 이러한 놀랍도록 높은 수준에 기여하지 않고 있다. 엑손모빌의 PER은 16.2이고 셰브론은 20.1이다. 이를 PER 50인 반도체 거대기업 엔비디아 (NVDA)와 비교해보라.

주요 석유·가스 기업들을 보유한 SPDR 에너지 셀렉트 섹터 펀드(XLE)의 PER은 8.87로, 한 자릿수 비율을 가진 유일한 SPDR 펀드다.

에너지 부문 희망

하지만 투자자들은 이러한 수치들로부터 어느 정도 희망을 가져야 한다. 영화 '데어 윌 비 블러드'의 다니엘 데이 루이스나 '자이언트'의 제임스 딘처럼, 석유주가 '분출'로 바뀌기를 기다리는 그들의 긴 기다림은 똑같이 극적일 수 있다.

"에너지 주식들은 많은 악재를 흡수했지만 무너지지 않았다"고 트레이드스테이션의 글로벌 시장전략 책임자 데이비드 러셀이 말했다. "금속 같은 다른 실물 자산들이 랠리를 보이면서, 시장 다른 부문의 높은 밸류에이션에 좌절한 투자자들이 낮은 배수의 석유·가스 종목에서 기회를 볼 수 있다."

에너지 주식들의 점화를 위한 몇 가지 고무적인 동력이 있다.

최근 미국 에너지정보청(EIA) 데이터에 따르면, 7월 미국 총 액체연료 생산량이 예상보다 좋은 기록인 일일 2,121만 8,000배럴을 기록했으며, 이는 기관의 주간 추정치보다 거의 50만 배럴 높았다. 원유 생산량은 일일 1,364만 2,000배럴, 천연가스 액체는 일일 757만 7,000배럴을 기록했다.

상향 조정은 공급 측면만이 아니었다. EIA는 수요의 대리지표인 총 제품 공급량을 일일 2,098만 4,000배럴로 추정했는데, 이는 주간 데이터가 시사한 것보다 34만 4,000배럴 높았다. 휘발유, 디젤, 항공유 소비가 모두 증가해 재고 수준이 낮아졌다는 의미다. 본질적으로 저장 탱크에 넘쳐나는 석유가 줄어들었다는 뜻이다.

이러한 수요 증가는 아마도 놀라운 일이 아니었을 것이다. 미국과 글로벌 경기 둔화에 대한 일부 우려에도 불구하고, 미국 GDP는 4~6월 연율 3.8% 성장했다. 이는 두 번째 추정치에서 보고된 3.3%보다 크게 높은 수치로, 소비자 지출 증가에 의해 견인됐다.

OECD도 최근 2025년 글로벌 성장 전망을 이전 예측 2.9%에서 3.2%로 상향 조정했다. 이는 2025년 상반기 놀랍도록 회복력 있는 글로벌 성장의 결과였지만, 트럼프 관세의 전면적인 영향은 아직 나타나지 않을 수 있고 인플레이션도 성장에 부담을 줄 수 있다고 경고했다.

미국의 인플레이션은 확실히 약 3%로 희망했던 것보다 높다. 하지만 그것조차도 전통적인 인플레이션 헤지 수단이라는 점에서 에너지 투자자들에게는 매력적일 수 있다.

XLE는 현재 3.17%의 수익률로 인플레이션을 앞서고 있다. "XLE는 이번 10년 동안 사상 최고치를 기록하지 못한 유일한 섹터 펀드다. 이것도 잠재적인 가치 논리를 부각시킨다"고 러셀이 말했다.

공급 지원

공급 동력도 에너지 투자자들에게 더 유리하다. 글로벌 석유의 50%를 생산하고 OPEC과 러시아 같은 동맹국들을 결집시킨 OPEC+는 최근 목표치보다 거의 일일 50만 배럴 적게 생산하고 있다고 밝혔다. 글로벌 수요의 0.5%에 해당하는 이 부족분은 공급 과잉에 대한 시장 기대를 무시하고 유가를 지지했다.

"모든 사람이 OPEC+가 생산을 재개하면서 석유 과잉을 예상했다. 하지만 공급이 희망했던 것보다 타이트했고 지정학적 위험이 지속되고 있다"고 러셀이 말했다.

골드만삭스 (GS) 보고서에 따르면, 중국도 올해 낮은 가격을 활용하고 에너지 안보를 우선시하면서 원유 비축을 가속화하려고 한다.

이 은행은 중국이 향후 5분기 동안 하루 약 50만 배럴을 비축량에 추가할 것으로 예상한다고 밝혔는데, 이는 최근 중국 구매 추정치를 훨씬 웃도는 속도다.

이는 더 높은 수요에 더 적은 공급이 만나고 가격 상승 가능성을 의미한다. 생산량을 늘리는 미국 생산업체들이 혜택을 볼 가능성이 높다.

"경기침체가 없다는 소식은 에너지 같은 순환주 그룹에게 좋은 소식이다"라고 러셀이 말했다. "에너지는 둔화 우려에도 불구하고 형성되고 있는 강한 경제로부터 혜택을 받을 수 있는 순환 부문이다. 이러한 종목들은 많은 대형 투자자들이 과소 보유하고 있는 것 같다."

유망 주식들

그렇다면 어떤 주식들이 번영할 가능성이 높을까?

러셀은 XOM과 CVX 같은 명백한 종목들 외에도, 투자자들이 AI 성장으로 혜택을 받고 있는 에너지 기술 회사 베이커 휴즈 (BKR)도 고려할 수 있다고 말했다.

2분기에 이 회사는 산업 및 에너지 기술 주문이 35억 달러를 기록했으며, 이는 5억 5,000만 달러 이상의 데이터센터 관련 주문에 의해 뒷받침됐다고 밝혔다.

"생성형 AI에 대한 급증하는 수요로 인해, 데이터센터의 전력 요구사항을 지원하는 우리의 발전 솔루션에 대한 기회가 증가하고 있다"고 베이커 휴즈의 산업 및 에너지 기술 부문 부사장 가네시 라마스와미가 지난 3월에 말했다.

5월에 프론티어 인프라스트럭처는 와이오밍과 텍사스 전역의 계획된 데이터센터 프로젝트에 전력을 공급하기 위해 베이커 휴즈로부터 천연가스 터빈 16대를 인수했다고 발표했다.

발전용 천연가스와 연관된 다른 종목들로는 EQT (EQT), 익스팬드 에너지 (EXE), 컴스톡 리소시스 (CRK) 등이 있다.

올해 주가가 19% 상승한 EQT는 최근 보고된 분기인 2025년 2분기에 25억 6,000만 달러의 높은 영업수익을 기록했다. 이 수치는 전년 동기 대비 167%라는 인상적인 증가를 보였으며, 강한 판매와 강한 가격 책정을 모두 반영했다.

"경영진이 추가 부채 감축, 계획보다 앞서 진행되고 있는 '상승' 시너지 실현, 최근 발표된 중류 및 전력 기회 실행을 포함한 전략적 성장을 실행함에 따라 주식이 계속 재평가될 것으로 예상한다"고 모건스탠리의 애널리스트 데빈 맥더못이 말했다.

이러한 찬사는 앞으로 몇 달 동안 에너지 주식들의 표준이 될 수 있다.

러셀은 "AI 주식의 높은 배수에 불편함을 느끼는 투자자들은 실현되지 않을 수도 있는 최악의 시나리오를 반영하고 있는 에너지 주식에서 가치를 볼 수 있을 것"이라고 말했다.