예상치 못한 알리바바 주식 랠리가 여전히 지속될 수 있는 이유

수년간 알리바바 (BABA)는 제자리걸음을 하는 것처럼 보였다. 견고한 펀더멘털을 보여줬지만 차트상으로는 별다른 진전이 없었다. 그런데 갑자기 모멘텀이 바뀌었다. BABA가 저항선을 돌파하며 현재 185달러 근처에서 거래되고 있는데, 이는 2021년 늦여름 이후 처음 보는 수준으로 많은 투자자들이 오래전에 포기했던 기술적 임계점이다.

이번에는 무엇이 다른가? 두 개의 성장 엔진이 동시에 작동하기 시작했다. AI와 클라우드로의 전면적인 진출, 그리고 핵심 전자상거래 사업의 명확한 반등이다. 더 좋은 점은 이러한 조합을 고려할 때 주식이 여전히 합리적으로 평가되고 있다는 것이다. 이것이 내가 BABA에 대해 강세를 유지하는 이유다.

AI와 클라우드, 가속 페달 밟다

알리바바의 실적을 뒷받침하는 것은 클라우드 스토리다. 최신 보고서(2026 회계연도 1분기)에서 알리바바의 클라우드 인텔리전스 매출이 전년 동기 대비 26% 급증했으며, AI 관련 제품은 8분기 연속 3자릿수 성장을 기록했다. 경영진은 퍼블릭 클라우드 수요 증가를 언급하며 AI가 이제 외부 고객 매출의 "상당 부분"을 차지한다고 밝혔다. 이는 화려한 프레젠테이션이 아닌 실제 수익화의 증거다.

모멘텀은 몇 주 후 열린 압사라 2025에서도 계속 이어졌다. 알리바바는 1조 개 이상의 매개변수를 가진 지금까지 가장 큰 모델인 Qwen3-Max와 멀티모달 및 몰입형 애플리케이션을 위한 Qwen3-Omni를 선보였다. 에디 우 CEO는 업계 AI 수요가 예상을 "훨씬 초과"했다고 강조하며 이미 대규모인 3년간 3800억 위안(약 530억 달러) AI 인프라 계획을 넘어서는 지출을 시사했다.

회사는 또한 엔비디아 (NVDA)와 "물리적 AI" 파트너십을 발표하고 브라질, 프랑스, 네덜란드에 새로운 데이터센터 계획을 발표했으며, 멕시코, 일본, 한국, 말레이시아, 두바이에 추가 위치를 계획하고 있다고 밝혔다. 외부 검증을 위해 리서치 회사 옴디아는 모델 스튜디오와 PAI 전반에 걸친 알리바바 클라우드의 광범위한 GenAI 스택을 강조했는데, 이는 투자자들이 마침내 이 플랫폼을 단순한 중국 스토리 이상으로 보기 시작했다는 신호다.

중국 상거래, 제2의 바람 찾다

한편 핵심 엔진은 순조롭게 돌아가고 있다. 지난 분기 타오바오/티몰의 광고 및 서비스 모델의 생명선인 고객 관리 매출이 더 나은 수수료율에 힘입어 전년 동기 대비 10% 증가했다. 반면 타오바오 앱은 8월 첫 3주 동안 월간 활성 사용자가 25% 급증했다.

알리바바의 최고 지출 회원 등급인 88VIP는 5300만 명으로 두 자릿수 속도로 확장됐고, 6.18 연중 축제에서는 453개 브랜드가 GMV 1억 위안을 돌파하는 성과를 거뒀다.

분기 후 트렌드도 고무적으로 보인다. 알리바바는 퀵 커머스에 집중하고 있다. 타오바오 인스턴트 커머스와 어러머가 상하이, 선전, 자싱에서 매장 내 공동구매를 출시했는데, 이는 지역 서비스에서 메이투안의 지배력에 대한 공개적인 도전이다. 동시에 아맵(오토나비)은 AI 기반 "스트리트 스타" 콘텐츠와 공격적인 보조금에 힘입어 황금연휴 첫날 일일 활성 사용자 3억 6000만 명이라는 기록을 세웠다. 이러한 트래픽은 다시 더 넓은 상거래 생태계로 흘러들어갈 수 있다.

즉석 소매업계의 가격 전쟁은 매우 현실적이지만, 알리바바의 사용자 플라이휠이 다시 돌아가고 있다.

밸류에이션... 합리적이지 과도하지 않아

BABA의 폭등 랠리 이후 자연스러운 질문은 주식이 과열됐는지 여부다. 선행 수익 기준으로 답은 "그렇지 않은 것 같다"이다. 주식은 선행 수익 대비 약 25배에 거래되고 있다. 이는 JD닷컴 (JD)의 약 18배보다는 높지만 텐센트 (TCEHY)의 약 27배보다는 약간 낮다.

JD는 더 저렴해 보이지만 저마진, 물류 중심의 구성과 즉석 상거래 가격 전쟁 노출이 품질에 부담을 준다. 안정적인 게임과 소셜 현금 흐름을 가진 텐센트는 프리미엄 배수를 받을 만하다. 알리바바의 경우 (1) 중국 상거래가 회복되고 있고, (2) 클라우드가 26% 성장과 8분기 연속 3자릿수 AI 제품 매출로 재가속하고 있으며, (3) 경영진이 활주로를 연장하기 위해 컴퓨팅, 모델, 글로벌 데이터센터에 수십억 달러를 투자하고 있다는 점을 고려할 때 약 25배는 정당화된다.

AI와 클라우드가 규모의 경제에 도달한다면 오늘날의 20대 중반 통합 수익 배수는 궁극적으로 보수적인 것으로 판명될 수 있다. 대차대조표 건전성도 고려해야 한다. 알리바바는 227억 달러의 순현금을 보유하고 있어 실효 배수를 낮춘다. 공격적인 주주 환원을 더하면 이 랠리가 더 이어질 가능성이 많은 사람들이 생각하는 것보다 좋아 보인다.

알리바바 주식은 매수, 매도, 보유인가

월가는 주식이 아직 장기간의 랠리를 경험하지 못했음에도 불구하고 BABA에 대해 상당히 강세를 유지하고 있다. 이 주식은 지난 3개월간 18개의 매수와 2개의 보유 추천을 바탕으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 주목할 점은 단 한 명의 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다는 것이다. BABA의 평균 목표주가 191.99달러는 현재 수준에서 1% 조금 넘는 상승 여력을 시사한다.

BABA, 2021년 고점 회복... 이번엔 엔진이 진짜다

알리바바는 견고한 상거래 핵심부와 새롭게 강력해진 AI 및 클라우드 부문을 결합했으며, 둘 다 수치로 나타나고 있다. 주식이 2021년 수준으로 되돌아간 데는 이유가 있다. 즉석 소매업계의 칼날 같은 경쟁이 마진을 깎을 수 있을까? 물론이다. 하지만 클라우드 컴퓨팅이 가속화되고 모델이 출시되며 사용자 유입 경로가 확장되는 상황에서 BABA의 현재 밸류에이션은 "완벽을 위한 가격"보다는 "성장을 위한 공정한 가격"으로 보인다. 실행이 계속 복합적으로 이어진다면 이 돌파는 계속 달릴 수 있는 다리를 가지고 있다.