머스크와 트럼프... 넷플릭스 주가에 더 큰 위협이 누구인지 놓고 대립

글로벌 스트리밍 선두업체 넷플릭스 (NFLX)는 현재 두 가지 헤드라인 리스크에 직면해 있다. 일론 머스크의 구독 취소 캠페인 촉구와 도널드 트럼프의 해외 제작 할리우드 영화에 대한 100% 관세 부과 제안이다. 넷플릭스의 비즈니스 모델, 콘텐츠 포트폴리오, 그리고 이러한 도전의 성격을 검토한 결과, 소셜미디어 주도의 구독 취소 압박은 회사의 수익 궤도에 최소한의 영향만 미칠 것으로 판단된다.

반면 해외 제작 콘텐츠에 대한 100% 관세는 수익에 의미 있는 압박을 가할 수 있다. 하지만 영화 제작 생태계의 복잡성을 고려할 때, 이러한 정책 시행에는 상당한 장애물이 있을 것으로 본다. 이러한 이유로 지속적인 해외 확장과 성장하는 광고 사업의 모멘텀에 힘입어 넷플릭스에 대해 강세 전망을 유지한다.

반발 움직임이 넷플릭스에 타격 줄 가능성 낮아

최근 소셜미디어에서 확산되고 있는 구독 취소 촉구 움직임에도 불구하고 넷플릭스에 대한 강세 전망은 그대로다. 다만 이러한 움직임이 단기적으로 주가에 부담을 줄 수 있다. 예를 들어 일론 머스크가 X에 자신의 구독을 취소했다고 게시한 후 넷플릭스 주가는 이번 주 초 2% 하락했다.

후속 게시물에서 그는 아이들의 복지를 보호하는 문제라고 규정하며 다른 사람들에게도 구독 취소를 촉구했다. 머스크의 광범위한 영향력을 고려할 때, 그의 발언은 빠르게 트렌드를 만들어냈고 사용자들이 구독 취소 확인 스크린샷을 공유하며 온라인에서 추가 모멘텀을 불러일으켰다. 단기적으로 이러한 정서는 넷플릭스 주가에 계속 압박을 가할 가능성이 높다.

하지만 펀더멘털 관점에서 리스크는 제한적으로 보인다. 넷플릭스는 2분기 주주서한에서 가장 큰 히트작들도 전체 시청 시간의 1% 미만을 차지한다고 언급하며 콘텐츠 라이브러리의 엄청난 폭을 강조했다. 이러한 규모는 소수의 타이틀을 둘러싼 논란이 의미 있는 이탈을 유도할 가능성을 낮게 만든다.

품질 또한 여전히 핵심 강점으로 남아있다. 2분기에만 44개의 넷플릭스 타이틀이 에미상 후보에 올랐으며, 이는 플랫폼의 지속적인 호평 콘텐츠 제작을 보여준다. 더욱이 경영진은 넷플릭스가 구독자 유지율에서 경쟁사들을 계속 앞서고 있다고 강조했다. 이러한 요인들을 종합하면 현재의 소셜미디어 반발은 실질적인 내용보다는 소음에 가깝고, 회사의 장기 성장 궤도에는 거의 영향을 미치지 않을 것으로 보인다.

트윗에서 관세까지... 넷플릭스, 두 전선에서 압박 직면

소셜미디어 반발의 소음과 비교할 때, 넷플릭스는 트럼프 대통령으로부터 훨씬 더 심각한 잠재적 도전에 직면하고 있다. 머스크의 항의와 같은 날, 도널드 트럼프도 뒤따랐다. 트루스 소셜 게시물에서 그는 현 행정부가 미국으로 수입되는 영화에 100% 관세를 부과할 준비를 하고 있다고 주장했다. 이 정책이 시행된다면 넷플릭스의 글로벌 콘텐츠 모델을 직접적으로 훼손할 수 있다.

회사는 오랫동안 "로컬 투 로컬" 전략을 따라왔다. 전 세계에서 현지 언어로 쇼를 제작하는 것으로, 종이의 집(스페인), 오징어 게임(한국), 카운터어택(멕시코), 익스테리토리얼(독일) 등 일부 최대 히트작들이 이 전략의 결과다. 2분기에 넷플릭스 매출의 55% 이상(61억6000만 달러)이 미국 외 지역에서 나왔고, 전체 시청 시간의 3분의 1 이상이 비영어 콘텐츠였다.

100% 관세의 비용 영향은 엄청날 것이다. 경영진은 올해 콘텐츠 지출이 160억 달러를 넘을 것으로 예상한다고 밝혔으며, 이 비용의 최소 30%가 해외 제작과 연결되어 있다. 해당 타이틀들에 대한 전면 관세는 2025년에만 약 48억 달러의 추가 비용으로 이어질 것이다.

하지만 실제로는 집행이 매우 복잡할 것이다. 영화 제작은 본질적으로 다국적이다. 촬영, 후반 작업, 시각 효과가 종종 미국을 포함한 여러 국가에 걸쳐 이뤄진다. 더욱이 지적재산권은 촬영이 이뤄지는 곳과 다른 관할권의 자회사를 통해 보유되는 경우가 많아 "원산지"의 정의를 모호하게 만든다. 영화의 과세 가치를 결정하는 것조차 논란이 될 것인데, 제작 비용이 분산되어 있고 거의 투명하지 않기 때문이다.

요약하면, 머스크의 소셜미디어 캠페인은 넷플릭스 주가에 일시적 압박을 가할 수 있지만, 수입 영화에 대한 100% 관세의 완전한 시행은 글로벌 성장 전략에 구조적이고 잠재적으로 실존적인 위협이 될 것이다.

넷플릭스 주식은 매수할 만한가

36명의 월가 애널리스트들의 평가를 바탕으로 한 넷플릭스 평균 목표주가는 1400.69달러로, 현재 시장 가격 대비 21%의 상승 여력을 시사한다. 주목할 점은 NFLX가 과대평가된 것으로 보이며, 현재 주가수익비율(PER)이 약 50배로 섹터 평균 20배와 비교해 높다는 것이다. 선행 기준으로도 주식은 비싸 보이는데, 선행 PER이 44배로 섹터 평균 19배의 두 배 이상이다.

넷플릭스가 높은 선행 PER로 평가받고 있지만, 광고 사업의 초기 성공과 주요 글로벌 시장에서의 거대한 미개척 시장 기회에 힘입어 회사가 여전히 긴 성장 활주로를 가지고 있다고 본다. 가장 가까운 경쟁사들과 비교해 우수한 구독자 증가, 유지율, 영업 마진을 보여준 점을 고려할 때 회사는 프리미엄 밸류에이션 배수로 거래될 자격이 있다고 판단된다.

사회적 역풍 속에서도 넷플릭스의 긴 성장 활주로

넷플릭스는 오늘날 두 가지 외부 위협에 직면하고 있지만, 회사는 이러한 위협을 막아내고 장기적으로 번영할 수 있는 좋은 위치에 있는 것으로 보인다. 소셜미디어 반발은 단기적인 악재로 판명될 가능성이 높고, 수입 영화에 대한 100% 관세 위협은 글로벌 영화 제작 산업의 복잡한 특성을 고려할 때 현실 세계에서 시행하기 극도로 어려울 것으로 예상된다. 회사가 여전히 성장하고 주주들에게 부를 돌려줄 긴 활주로를 가지고 있다고 믿기 때문에 넷플릭스에 대해 강세 전망을 유지한다.