AMD 주식, AI 열풍이 새로운 정점에 달하면서 고난도 실행력 시험대에 올라

어드밴스드 마이크로 디바이시스(AMD) 주가가 연초 대비 35% 이상 급등했다. 거의 모든 시장 내러티브를 주도하는 두 글자, 바로 AI가 원동력이다. 투자자들은 간단명료한 스토리에 열광하고 있다. 가속화되는 데이터센터 성장, 확대되는 파트너십, 그리고 사업 리스크를 줄여주는 파운드리 움직임이다. 이런 구도가 마음에 든다.

하지만 좋은 소식 대부분이 이미 주가에 반영된 것으로 보인다. 이는 AMD가 반드시 성과를 내야 한다는 뜻이며, 특히 2026년에 그래야 한다. 그렇지 않으면 현재의 열기가 빠르게 식을 수 있다. 지난주 견고한 2% 상승은 주당 170달러 선에서 강세 피로감에 부딪혀 더 이상 진전을 보이지 못하고 있다. 모든 것을 고려할 때 현재로서는 중립 입장을 유지한다.

데이터센터에서 여전히 가속 페달 밟는 AI 엔진

맥락을 위한 몇 가지 기본 수치를 살펴보자. 지난 분기 AMD는 전년 동기 대비 32% 증가한 77억 달러의 기록적인 매출을 달성했다. 데이터센터 매출은 14% 증가한 32억 달러를 기록했다. 이는 구형 MI308 가속기에 대한 미국 수출 제한으로 약 8억 달러의 재고 및 관련 비용이 발생했음에도 불구하고 달성한 수치다. 경영진은 여전히 3분기 매출을 중간값 기준 약 87억 달러로 전망한다고 밝혔다. 이는 MI350 제품군의 하반기 램프업과 EPYC CPU 시장 점유율 지속 성장에 힘입은 것이다.

실적 발표를 넘어서 파이프라인은 단일 분기가 시사하는 것보다 더 견고해 보인다. AMD는 'Advancing AI 2025' 이벤트에서 인스팅트 MI350 GPU, ROCm 7 소프트웨어를 공개했고, 차세대 MI400으로 구동되는 랙 스케일 플랫폼 '헬리오스'까지 미리 선보였다. 파트너 명단(메타, 오픈ai, xAI, 오라클, 마이크로소프트, 델, 레드햇 등)을 보면 AMD가 단순히 칩을 판매하는 것이 아니라 완전한 시스템과 소프트웨어로 엮어내고 있음을 알 수 있다. 기존 강자인 엔비디아가 생태계를 장악하고 있는 상황에서 이는 중요한 의미를 갖는다.

주목할 만한 성과들도 줄을 잇고 있다. 오라클은 OCI에서 최대 131,072개의 MI355X GPU를 사용하는 제타스케일 AI 클러스터를 계획한다고 발표했다. 이는 지금까지 AMD 실리콘에 대한 가장 큰 공개 약속 중 하나다. 이 계획의 일부라도 예정대로 진행된다면 MI350 램프업을 뒷받침하고 ROCm 중심의 소프트웨어 채택을 확산시킬 것이다. 2분기의 한 가지 특징은 MI308의 중국 판매 중단이 타격을 줬지만, EPYC CPU로의 믹스 변화가 어쨌든 데이터센터 부문을 떠받쳤다는 점이다. 하반기에 MI350과 MI355X 물량이 가이던스대로 확대된다면 이 부문은 'CPU가 구원한' 모습에서 'GPU가 주도하는' 모습으로 바뀔 것이며, 이는 정확히 강세론자들이 보고 싶어하는 그림이다.

파트너십 심화, 파운드리 역량 과시

중요한 점은 AMD가 공급 및 제조 포지션을 재편하는 데 적극적이었다는 것이며, 실제로 두 가지 헤드라인이 중요하다. 첫째, AMD는 TSMC와 N2(2나노미터) 공정에서 이정표를 달성했다. 차세대 EPYC '베니스' CPU가 N2에서 가동되고 있으며, TSMC 애리조나 사이트에서도 검증이 진행 중이다. 이는 AMD가 추구하는 성능 로드맵과 지리적 다각화를 모두 만족시키는 것으로, 투자자들이 확인하고 싶어하는 두 가지 조건을 충족한다.

둘째, 여러 보도에 따르면 인텔이 AMD를 파운드리 고객으로 추가하는 초기 협의를 진행 중이라고 한다. 아직 예비 단계이며 성사되지 않을 수도 있지만, 탐색적 논의만으로도 AMD가 특히 첨단 패키징과 지정학적 이슈가 여전히 시끄러운 상황에서 TSMC를 넘어선 선택권을 원한다는 신호다. 실현된다면 TSMC를 대체하는 것은 아니다. 대신 리스크를 분산하고 잠재적으로 국내 생산능력을 확보하는 것이다. 인텔에게는 파운드리 추진에 대한 신뢰성 확보가 될 것이고, AMD에게는 공급 헤지가 될 것이다.

패키징 얘기가 나온 김에, 현재 시장은 타이트하지만 완화될 것으로 예상된다. TSMC는 2024년 대비 CoWoS 생산능력을 두 배로 늘려 2025년 월 약 7만~7만5000 웨이퍼를 목표로 하고 있으며, 2026년까지 추가 성장을 계획하고 있다. 이는 MI3xx/4xx 가용성과 납기 일정에 좋은 소식으로 보인다. 그럼에도 수요는 여전히 극도로 높아 때때로 공급을 앞지를 수 있다.

완벽함을 전제로 한 주가

하지만 여기에 문제가 있다. 주당 약 170달러에서 AMD는 올해 주당순이익 추정치의 약 43.6배에 거래되고 있다. 이는 AI 램프업이 제때, 대량으로 나타날 것이라고 가정하는 높은 배수다. 2026년이 월가 모델이 예측하는 대로 전개된다면 선행 주가수익비율은 20대 후반으로 떨어져 더 적정해 보인다. 하지만 이런 '정상화'는 실제로 수익이 확대될 때만 일어난다.

그리고 스토리가 흔들릴 수 있는 실질적인 방법들이 있다. 첫째, 정책 측면에서 2분기 수출 통제로 인한 8억 달러 타격은 워싱턴이 단일 헤드라인으로 수익을 재편할 수 있다는 것을 극명하게 보여줬다. 또한 라이선스 변경은 마진과 믹스를 압박할 것이다.

둘째, CoWoS/HBM 병목현상은 완화되고 있지만 사라지지 않았다. 패키징이나 메모리 가용성에 차질이 생기면 AMD가 분기별 깔끔한 성장이 필요한 시점에 납품에 차질을 빚을 수 있다. 마지막으로 엔비디아가 여전히 속도를 주도하고 있으며, 증권가는 AMD가 ROCm 7으로 격차를 좁히고 있음에도 엔비디아의 생태계 우위가 여전히 유지되고 있다고 계속 주장하고 있다. 하이퍼스케일러 워크로드가 예상보다 오랫동안 CUDA 우선으로 남아있다면 AMD의 점유율 확대는 주가가 시사하는 것보다 더 천천히 일어날 수 있다.

따라서 현재의 배수는 완벽한 실행에 대한 투표다. 2026 회계연도 컨센서스가 '6달러 정도'의 주당순이익에서 완화되거나 MI350/MI400 로드맵이 지연된다면, 올해 수익의 40배가 넘는 배수는 실수할 여지를 많이 남겨두지 않기 때문에 주식이 빠르게 재평가될 수 있다.

AMD는 매수, 매도, 보유 중 어느 것인가

월가는 AMD의 강력한 연초 대비 랠리에도 불구하고 여전히 매우 강세를 보이고 있다. 이 주식은 현재 22개 매수와 13개 보유 등급을 바탕으로 '보통 매수' 컨센서스 등급을 받고 있다. 주목할 점은 단 한 명의 애널리스트도 이 주식을 매도로 평가하지 않는다는 것이다. 현재 AMD의 평균 목표주가 187.32달러는 현재 수준에서 약 14% 상승 여력을 시사한다.

AMD의 미래는 밝지만 밸류에이션은 오류 여지 거의 없어

전반적으로 AMD가 걷고 있는 궤적이 마음에 든다. 더 강력한 데이터센터 믹스, 견고한 MI350 모멘텀, 중량급 파트너십, 그리고 제조 및 패키징에서의 의미 있는 진전이 있다. 하지만 주식은 이미 그런 낙관론의 상당 부분을 반영하고 있으며, 올해 수익의 약 43배에 거래되고 있고, 어떤 '정상화'든 내년 실행에 달려 있다. 이렇게 민감한 시장에서는 약간의 가이던스 하향 조정만으로도 AMD의 배수가 압축될 수 있다.