오픈도어의 암호화폐 게임 체인저가 균열을 덮는 이유

디지털 주거용 부동산 플랫폼 오픈도어 테크놀로지스 (OPEN)는 최근 향후 부동산 거래에서 암호화폐 결제를 허용할 계획을 발표했고, 이로 인해 주가가 이번 주 초 약 14% 상승했다. 실제로 이번 주 주가 상승으로 오픈도어 주식은 연초 대비 388% 상승을 기록했다. 하지만 이러한 상승세는 오래가지 못했고, 지난 며칠간 대량 매도세가 이어졌다.

쇼피파이 (SHOP)에서 최고운영책임자(COO)로 근무한 후 새로 임명된 카즈 네자티안 최고경영자(CEO)는 X에서 암호화폐 계획을 공유하며, 회사가 비트코인 결제를 우선적으로 추진할 계획임을 확인했다. 비트코인 결제 허용이 올바른 방향으로 나아가는 단계로 보이지만, 회사는 실무적 차원에서 규제 당국의 강화된 감시에 직면할 가능성이 높다.

올해 7월 이후 주가는 기적적인 반전을 보여왔다. S&P 500 (SPX)과의 격차가 심화되던 상황에서 갑작스러운 초과 수익으로 전환됐다.

또한 투자자들은 이러한 암호화폐 계획을 넘어서 최근 오픈도어의 성장을 제약해온 근본적인 문제들을 이해해야 한다고 생각한다. 따라서 회사의 현재 밸류에이션이 이미 향후 수년간의 성장을 반영하고 있다고 판단해 오픈도어의 전망에 대해 약세 입장을 유지한다.

암호화폐 결제 도입은 미래에 대한 과감한 베팅

오픈도어의 단기 전망에 대해서는 여전히 약세 입장을 유지하지만, 암호화폐 결제를 도입하기로 한 결정은 장기 성장을 위한 현명한 전략적 움직임이라고 생각한다. 지속적인 규제 불확실성에도 불구하고 암호화폐 거래에 대한 글로벌 모멘텀은 부인할 수 없으며, 이 루비콘강을 건너는 첫 번째 미국 주요 업체가 되는 것은 향후 의미 있는 결과를 가져올 수 있다.

지난 4월 릴리아 그룹은 약 53만 달러 규모로 미국 최초의 지갑 간 암호화폐 주거용 부동산 매매를 완료했다. 이는 국내 부동산 시장의 획기적인 변화였다. 이전까지 암호화폐 기반 주택 매매는 거래 완료 전에 디지털 자산을 미국 달러로 전환해야 했다. 국제적으로는 아랍에미리트가 가상자산규제청을 설립해 주요 개발업체들이 암호화폐를 직접 받을 수 있도록 허용하며 암호화폐 기반 부동산 분야를 선도하고 있다.

도널드 트럼프의 아들 에릭 트럼프는 작년 아부다비에서 열린 비트코인 컨퍼런스에서 연설했다.

포르투갈과 스위스도 암호화폐 부동산 결제에 대해 더 개방적인 규제 입장을 보이고 있다. 따라서 오픈도어의 움직임은 투기적 우회가 아닌 새로운 글로벌 트렌드와 일치한다.

앞으로 오픈도어는 암호화폐 결제가 확립되면 토큰화된 부동산 분야도 탐색할 수 있다. 딜로이트에 따르면 약 4조 달러 규모의 부동산 자산이 2024년 3000억 달러 미만에서 2035년까지 토큰화될 수 있다. 토큰화는 이미 두바이 같은 시장에서 모멘텀을 얻고 있으며, 투자자들은 토큰화된 부동산 펀드와 부동산 담보 대출에도 투자할 수 있다. 부동산 소유권 자체가 진화하면서 오픈도어는 디지털 부동산 혁신의 다음 단계에 대비하려는 의도를 보이고 있다.

오픈도어의 암호화폐 전환으로는 잔혹한 주택 현실을 피할 수 없어

오픈도어의 암호화폐 도입이 장기적으로 전략적으로 타당하다고 생각하지만, 시장의 반응은 회사의 근본적인 문제들을 간과하는 것으로 보인다. 거시경제 환경은 여전히 매우 불리하며, 모기지 금리는 6.4% 근처에서 맴돌고 있고 주택 구매에 대한 소비자 심리는 수년 만에 최저 수준이다. 4월 패니메이 전국주택조사에 따르면 응답자의 23%만이 지금이 주택을 사기 좋은 시기라고 답했다.

이러한 수치는 지속적인 인플레이션과 높은 금융 비용 속에서 구매자들이 직면한 심각한 구매력 압박을 보여준다. 추가적인 경고 신호로는 2분기 중 정리 비율이 전년 동기 대비 25% 감소했고, 상장 폐지 활동이 10년 만에 최고치를 기록한 것이 있으며, 이는 모두 부진한 주택 시장을 가리킨다.

결과적으로 오픈도어의 단기 전망은 어둡다. 경영진은 이미 3분기 매출이 2분기 15억7000만 달러에서 8억~8억7500만 달러로 급격히 감소할 것으로 가이던스를 제시했으며, 조정 EBITDA는 이전 분기 2300만 달러 흑자에서 최소 2100만 달러 적자로 전환될 것으로 예상한다고 밝혔다.

오픈도어의 암호화폐 야심이 새로운 위험 요소 추가

거시경제 역풍 외에도 오픈도어의 암호화폐 결제 수용 결정이 주가에 또 다른 변동성을 추가할 수 있다고 생각한다. 대차대조표에 암호화폐 자산을 보유하면 회사가 부동산과 무관한 시장 위험에 노출되어 새로운 금융 불안정 요소가 될 것이다.

오픈도어가 암호화폐 결제를 즉시 법정화폐로 전환하기로 선택하더라도 관련 거래 수수료가 이미 얇은 마진을 잠식할 것이다. 경영진이 다음 분기 조정 EBITDA 손실을 예상하고 있는 상황에서 회사는 수익성에 대한 추가적인 압박을 흡수할 여력이 없다.

한편 오픈도어의 주가매출비율(PER)은 1.13으로 업계 중간값 4.38과 비교해 주가가 심각한 타격을 받아 저가주처럼 가격이 책정되어 있음을 시사한다.

오픈도어는 매수하기 좋은 주식인가

간단히 답하면 아니다. 월가에서 OPEN 주식은 지난 3개월간 매수 1개, 보유 1개, 매도 5개 의견을 바탕으로 보통 매도 컨센서스 등급을 받고 있다. OPEN의 평균 목표주가 1.02달러는 향후 12개월간 87%라는 엄청난 하락 가능성을 시사한다.

회사가 상당한 손실을 내고 있고 성장도 어려워하고 있다는 점(지난 10분기 중 전년 동기 대비 매출 성장은 3분기뿐)을 고려할 때 이러한 약세 전망에 동의한다. 오픈도어가 직면한 어려운 운영 환경은 회사의 재무 성과가 가까운 미래에도 전환점을 맞기 어려울 것임을 시사한다.

오픈도어의 암호화폐 화제로는 약한 펀더멘털을 가릴 수 없어

오픈도어 주가는 지난 1년간 급등했지만 회사의 재무 성과는 계속 부진하다. 새로 임명된 CEO가 부동산 거래에서 암호화폐 결제를 가능하게 할 계획을 암시한 최근 발언이 또 다른 랠리를 촉발했다.

이 전략이 장기적으로 유망할 수 있지만, 투자자들은 흥분이 회사의 뿌리 깊은 근본적 문제들을 가리지 않도록 주의해야 한다. 약화되는 펀더멘털이 궁극적으로 주가에 부담을 줄 것이라고 판단해 오픈도어의 전망에 대해 약세 입장을 유지한다.