애널리스트, 업스타트 홀딩스 주식에 대해 "배팅을 두 배로 늘릴 때"라고 말해

선도적인 AI 대출 플랫폼 업스타트 홀딩스 (UPST)는 최상위 은행들과의 파트너십 구축에 주력하고 있는 기업으로, 11월 4일 3분기 실적을 발표하며 주당순이익 0.23달러를 기록해 애널리스트 예상치 0.08달러를 상회했다. 그러나 투자자들이 회사의 부진한 4분기 가이던스에 주목하면서 실적 발표 이후 주가는 급락했다.

투자자들의 우려를 더한 것은 데이브 지루아드 최고경영자가 업스타트의 리스크 평가 모델이 분기 중 거시경제 신호에 과민 반응하여 대출 승인이 감소했다고 인정한 점이다. 이러한 과민 반응은 면밀한 모니터링이 필요하지만, 업스타트는 장기적으로 미국 AI 기반 대출 시장을 선도할 수 있는 좋은 위치에 있다고 판단된다. 이번 조정은 장기 투자자들에게 매수 기회를 제공하며, 업스타트의 미래 전망에 대해 강세 입장을 유지한다.

모델 과민 반응에 즉각적인 수정 필요

업스타트에 대한 강세 전망의 핵심 근거 중 하나는 회사의 AI 기반 리스크 평가 모델이 궁극적으로 전통적인 FICO 기반 신용 평가 방식을 능가할 것이라는 믿음이다. 그러나 투자 논리가 유지되려면 업스타트의 모델이 약속한 정확성과 신뢰성을 지속적으로 제공해야 한다.

경영진이 3분기 실적 발표에서 밝힌 바에 따르면, 업스타트의 AI 모델은 2분기 말부터 신용 기준을 강화하기 시작했으며 8월까지 이어졌다. 이후 회사는 개선된 결과를 추구하기 위해 모델을 정상화하는 조치를 취했다. 이러한 강화는 3분기 실적에 상당한 영향을 미쳤다.

대출 신청 수요가 3년 만에 최고치를 기록했음에도 불구하고 대출 전환율은 2분기 23.9%에서 3분기 20.6%로 하락했으며, 이는 회사가 강력한 수요를 활용할 수 있는 능력을 제한했다. 대출 실행액은 29억 달러로 2분기 30억 달러에서 소폭 감소했으며 예상치 33억 달러를 밑돌았다. 결과적으로 3분기 매출은 전년 동기 대비 71%의 견고한 증가를 기록했음에도 불구하고 애널리스트 추정치를 약 260만 달러 하회했다.

모델의 과민 반응에 대해 데이브 지루아드 최고경영자는 거시경제 신호에 과민 반응하는 것이 과소 반응하는 것보다 낫다고 언급했다. 후자는 신용도가 낮은 차입자에게 대출을 제공하는 결과를 초래할 수 있으며, 이는 2022년 급격한 금리 인상 시기에 나타난 것처럼 경기 침체 시 비용이 많이 들 수 있는 실수가 될 수 있다. 이러한 논리는 타당하지만, 은행과 대출 파트너들은 당연히 정확하고 안정적인 신용 평가를 제공하는 AI 모델을 선호한다.

이 문제를 해결하기 위해 업스타트는 9월부터 과민 반응을 수정하기 위해 모델을 정상화하고 있다. 또한 장기적인 관점에서 회사는 모델 보정의 월간 변동성을 절반으로 줄이도록 설계된 개선 사항을 도입하고 있으며, 이는 AI 리스크 평가 시스템의 안정성, 예측 가능성 및 전반적인 성능 향상으로 이어질 것이다.

부진한 4분기 가이던스는 여러 부정적 요인에서 비롯

업스타트의 장기 잠재력에 대해 강세를 유지하고 있지만, 회사의 실망스러운 4분기 가이던스는 단기적으로 주가를 압박할 수 있는 주목할 만한 역풍으로 작용한다.

업스타트는 4분기 매출을 2억 8,800만 달러로 제시했으며, 이는 전분기 대비 약 4%의 성장에 그쳐 애널리스트 예상치인 3억 400만~3억 700만 달러를 하회한다. 회사의 조정 EBITDA 전망치 6,300만 달러도 애널리스트 추정치 6,700만 달러를 밑돌았다.

이러한 부진한 가이던스의 핵심 요인은 대출 전환율 회복이 예상보다 느리다는 점이다. 업스타트가 AI 리스크 평가 모델을 정상화하기 위해 노력하고 있지만, 4분기 전망은 이러한 조정이 개선된 실적으로 전환되는 데 예상보다 오랜 시간이 걸리고 있음을 시사한다. 또한 업스타트는 잠재적인 경제 불확실성에 대비하여 4분기에 대차대조표 자금 사용을 축소할 것으로 보인다.

참고로 회사는 3분기에 강력한 소비자 신용 수요를 충족하기 위해 대차대조표에서 4억 4,900만 달러를 투입했다. 이는 중개자로서의 업스타트의 비즈니스 모델을 고려할 때 지속 가능한 수준이 아니다. 은행처럼 행동하는 것은 회사를 높은 신용 부도 위험에 노출시키며, 이는 핵심 전략과 모순된다. 업스타트가 내부 자금 의존도를 줄이면서 4분기 대출 실행액은 감소할 가능성이 높으며, 경영진은 이 요인을 분기 신중한 가이던스에 반영한 것으로 보인다.

업스타트의 장기 전망은 여전히 견고

업스타트가 일부 어려움에 직면하고 있지만, 장기 성장 기회는 여전히 유효하다고 판단된다. 3분기에 소액 대출, 자동차 금융, 주택 담보 대출을 포함한 업스타트의 신규 시장은 전체 대출 실행액의 12%를 차지했으며, 이는 회사의 다각화 노력이 긍정적인 결과를 내고 있음을 나타낸다. 이러한 신규 시장 중 다수가 개인 대출 시장보다 훨씬 큰 시장 기회를 가지고 있다는 점을 고려할 때, 이러한 다각화 노력은 향후 몇 년간 매출 성장 가속화를 촉발할 가능성이 높다.

기술적 관점에서 업스타트는 이미 9,000만 건 이상의 상환 이벤트로 훈련된 리스크 평가 모델이 은행이 사용하는 FICO 모델에 비해 더 나은 결과를 제공한다는 것을 입증했다.

분기가 지날수록 업스타트의 AI 모델은 점점 더 많은 신용 이벤트와 상환 이벤트로 훈련되고 있으며, 이는 궁극적으로 모델의 전반적인 정확성과 기능성을 향상시킬 것이다. 회사는 향후 수년간 AI 대출 시장을 지배할 수 있는 좋은 위치에 있으며, 이는 플랫폼에 더 많은 차입자와 대출자를 유치하는 데 도움이 될 것이다. 이러한 선순환 효과는 향후 몇 년간 매출과 수익 성장을 촉진할 것으로 예상된다.

UPST는 지금 매수하기 좋은 주식인가?

월가에서 UPST 주식은 지난 3개월간 매수 6건, 보유 5건, 매도 2건을 기록하며 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. UPST의 평균 목표주가 56.45달러는 향후 12개월간 45% 이상의 상승 여력을 시사한다.

컨센서스 애널리스트 견해에 동의한다. 업스타트는 금리가 높은 수준을 유지하는 가운데서도 수익성으로 복귀하는 턴어라운드 전략을 성공적으로 실행했다. 선행 주가수익비율 23배로 평가받고 있는 업스타트는 성숙 단계에 가까운 기업처럼 평가되고 있지만, 실제로는 AI 모델 과민 반응의 여파에서 회복한 후 2026년에 성장 가속화가 예상된다.

업스타트의 실적 발표 후 매도세는 과도해 보여

업스타트의 주가는 3분기 실적 발표 후 급락했으며, 이는 주로 회사의 실망스러운 4분기 가이던스와 분기 중 거시경제 신호에 대한 AI 모델의 과민 반응에 기인한다. AI 리스크 평가 모델의 성능은 분명히 신속한 수정이 필요하며 회사는 이미 이 과정을 시작했지만, 이러한 차질이 업스타트의 장기 성장 스토리를 크게 변화시키지는 않는다고 판단된다. 회사는 다각화 이니셔티브를 활용하고 미국 AI 기반 대출 분야에서 기술 리더로서의 입지를 공고히 할 수 있는 좋은 위치에 있다.