노르웨지안 크루즈 라인, 퀀트 옵션 트레이더들에게 `팻테일 보상` 제공

소셜미디어의 금융 평론가들은 종종 "팻테일 리스크"와 같은 전문 용어에 의존하며, 때로는 과장된 표현처럼 보일 수 있지만 여전히 정당한 투자 기회를 가리킬 수 있다. 최근 사례로 노르웨이안 크루즈 라인 NCLH가 있다. 언뜻 보면 이 크루즈 운영사는 변동성 때문에 매력적이지 않은 투자처럼 보인다. 그러나 최근의 손실은 정량적 분석을 통해서만 보이는 잠재적 상승 여력을 가릴 수 있다.

노르웨이안의 3분기 실적 발표 이후 초기 지표는 고무적으로 보였다. 회사는 총 매출 29억 달러를 보고했는데, 이는 해당 분기 기준 기록이며 전년 동기 대비 5% 증가한 수치다. 또한 경영진은 모든 브랜드에서 강력한 실적을 기록했다며 연간 실적 전망을 상향 조정했다.

그럼에도 불구하고 모건스탠리의 스티븐 그램블링 애널리스트는 이번 주 초 NCLH의 목표주가를 27달러에서 25달러로 하향 조정하면서 보유 의견을 유지했다. 노르웨이안의 3분기 실적이 대체로 모건스탠리의 예상과 일치했지만, 1일당 매출 수치가 약세를 보이면서 수년간의 강세 이후 크루즈 업계 가격이 "정상화"되고 있는지 아니면 "악화"되고 있는지에 대한 논의가 심화되었다.

이러한 우려에 더해 높은 물가와 부진한 고용시장을 포함한 광범위한 경제적 압박이 가계 예산을 계속 압박하고 있어, 많은 소비자들에게 재량 지출의 우선순위가 낮아지고 있다.

그럼에도 불구하고 부정적 심리의 상당 부분은 이미 NCLH의 주가에 반영된 것으로 보인다. 주식은 지난 한 달 동안 18% 이상 하락했다. 단기적으로 보면, 어디를 봐야 하는지 안다면 평균 회귀 가능성에 대한 데이터 기반 논거가 존재한다.

정량적 접근법으로 기회 포착하기

여러 면에서 일상생활은 확률적 신호를 해석하고 그에 따른 결정을 내리는 것을 포함한다. 날씨가 흐려 보이면 우산을 가져갈 수 있다. 출퇴근 시간대에 귀가한다면 혼잡을 피하기 위해 대체 경로를 선택할 수 있다. 그러나 옵션 거래의 맥락에서 많은 사람들은 차트를 시각적으로 해석하는 전문가에게 의존하는 것을 기본으로 한다.

기술적 분석과 같은 전통적 접근법에 본질적으로 부적절한 것은 없다. 그러나 이러한 방법이 종종 관찰된 단일 패턴에서 결론을 도출하는 데 의존한다는 점을 인식하는 것이 중요하다. 엄밀히 말하면 이것은 엄격한 분석을 구성하지 않는다.

반면 정량적 분석은 엄격한 수학에 기반을 둔다. 이러한 관점에서 가격 행동은 실제 결과와 통계적 분포로 특징지어지는 이산화되고 측정 가능한 확률 공간으로 이해될 수 있다. 주가를 과녁에 발사되는 화살로 상상한다면, 정량적 방법은 화살이 착지하는 군집을 측정하는 데 초점을 맞춰 확률적 예측을 가능하게 한다.

그러나 이 과정은 정량적 작업의 가장 기본적인 수준만을 나타낸다. 누구나 기본 확률을 계산할 수 있다. 진정한 정량적 실무자를 구별하는 것은 정상적으로 예상되는 결과로부터의 편차를 시사하는 신호를 식별하는 능력이다.

앞선 비유를 확장하면, 발사된 화살의 일반적인 착지 패턴을 이해할 수 있지만, 측풍의 도입은 이 패턴을 변경할 것이다. 이러한 변화된 환경에서 화살이 이전에 착지했던 곳에 착지할 것으로 기대하는 것은 비합리적이다. 대신 외부 영향을 조정해야 한다.

마찬가지로 증권이 주목할 만한 매수 또는 매도 압력을 받을 때, 표준 결과 분포를 가정하는 것은 부적절하다. 더 효과적인 접근법은 유사한 조건을 가진 역사적 유사 사례를 검토하여 미래 가격 행동의 진정한 맥락적 확률을 결정하는 것이다.

다른 사람들이 볼 수 없는 NCLH 주식의 기회 발견하기

1900년대 초에 처음 수행된 정량적 분석을 기반으로, 필자의 독점 전략은 NCLH 주식의 향후 10주 중간 수익률이 분포 곡선으로 표현될 수 있으며, 결과는 18.60달러에서 19.62달러 사이(기준 가격 18.82달러 가정)에 있을 것으로 제시한다. 또한 주요 가격 군집은 주당 19달러 근처에서 우세할 가능성이 높다.

위의 평가는 2019년 1월까지 거슬러 올라가는 데이터셋의 모든 시퀀스의 집계를 나타낸다. 그러나 앞서 언급했듯이 NCLH 주식은 강한 매도 압력을 받고 있다. 따라서 정상적인 가정은 적용되지 않는다. 대신 증권은 2-8-D 구조로 형성되어 있다. 즉, 지난 10주 동안 NCLH는 2주 상승과 8주 하락을 기록했으며 전반적으로 하향 기울기를 보였다.

이 특정 시퀀스에서 팻테일 리스크, 즉 정규 분포가 제시하는 것보다 하락 움직임의 확률이 더 높을 가능성은 약 17.40달러까지 확장된다. 그러나 흥미로운 점은 팻테일 보상이 24.70달러까지 급등한다는 것이다. 다시 말해, 2-8-D 조건에서 거래자들은 하락 시 매수하는 경향이 있다.

가장 주목할 만한 점은 이 조건에서 향후 가격이 19.80달러 근처에 군집할 것으로 예상된다는 것이다. 따라서 밀도 역학에서 4.21%의 긍정적 델타를 보고 있다. 궁극적으로 이것은 정보 차익거래가 되는데, 예상 군집과 고도로 분산적인(매도) 신호를 고려할 때 더 현실적일 군집 사이에 명확한 차이가 있기 때문이다.

위의 내용을 고려할 때, 무엇을 기대해야 하는지 알기 때문에 옵션 거래가 더 간단해진다. 가격이 대략 21달러 근처에 군집하고 팻테일 보상이 거의 25달러까지 올라가므로, 12월 19일 만기 19/21 불 콜 스프레드에 매력을 느낄 수 있다.

필자는 이전에 불 콜 스프레드의 구조에 대해 더 자세히 다룬 바 있다. 그러나 거래 설정은 NCLH 주식이 만기 시 21달러의 두 번째 레그 행사가를 돌파해야 최대 수익을 얻을 수 있으며, 이는 거의 190%에 달한다. 또한 손익분기점 가격은 19.69달러인데, 이는 2-8-D 시퀀스에 대한 경험적 반응을 고려할 때 현실적인 목표다.

NCLH 주식은 매수하기 좋은가

증권가로 눈을 돌리면, NCLH 주식은 지난 분기 동안 얻은 9건의 매수, 4건의 보유, 0건의 매도 의견을 기반으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. NCLH의 평균 목표주가는 28.46달러로, 향후 52주 동안 50% 이상의 상승 여력을 시사한다.

NCLH 강세 기회에 대한 정량적 근거

노르웨이안 크루즈 라인이 주목할 만한 펀더멘털 압박에 직면하면서, NCLH 주식에 대한 시장 심리는 당연히 약화되었다. 최근 하락세는 가격 정상화에 대한 우려, 재량 지출 약세, 신중한 애널리스트 전망 수정과 결합되어 회사를 둘러싼 광범위하게 비관적인 서사에 기여했다. 그러나 정량적 렌즈를 통해 검토하면, 이 환경은 표면적 심리가 시사하는 것보다 더 미묘한 차이를 제공할 수 있다.

역사적 유사 사례는 증권이 상당한 부정적 심리를 경험할 때, 특히 강점과 과제가 모두 표시된 실적 기간 이후에, 평균 회귀의 측정 가능한 확률이 종종 있음을 보여준다. 확률적 프레임워크를 갖춘 투자자에게 이러한 차이는 기회를 제시할 수 있다. 역사적 데이터가 유사한 비관주의 기간 이후 정상적인 가격 행동으로의 복귀가 뒤따랐음을 시사한다면, NCLH 주식의 현재 할인은 심리보다는 데이터와 관계하려는 역발상 참여자에게 가치를 제공할 수 있다.