벤치마크, 스트래터지 주식에 강력 매수 의견 제시

"비트코인의 죽음"은 암호화폐 업계에서 일종의 밈이 되었다. 주요 암호화폐가 여러 차례 죽었다고 선언되었기 때문이다. 그런데 이제 주식시장에도 이와 동등한 사례가 생겼을지 모른다. 적절하게도 그 회사는 비트코인 보유 기업인 스트래티지(MSTR)다.

이것이 벤치마크의 애널리스트 마크 팔머가 최근 내놓은 논평의 요지인 것으로 보인다. 그는 최근 비트코인 가격 하락과 그에 따른 MSTR 주가 조정(지난 3개월간 48% 하락)이 금융 및 소셜 미디어에서 익숙한 질문을 다시 불러일으켰다고 말한다. "이 회사는 망할 운명인가?"

이러한 서사는 2022년 말 FTX 붕괴 이후를 포함해 비트코인 하락기마다 등장했으며, 지금도 다시 나타나고 있다. 팔머는 이들 논평가들이 단기 가격 변동을 스트래티지의 "장기 지급능력 리스크"로 착각하고 있다고 본다. 놀랍지 않게도 팔머에 따르면, 가장 큰 경보를 울리는 이들 대부분은 회사가 실제로 어떻게 운영되는지 명백히 잘 모르는 사람들이다. "동시에 우리는 스트래티지의 주식이 여전히 글로벌 시장에서 가장 강력한 비대칭 투자 수단 중 하나라고 믿는다. 회사의 대차대조표 구조, 자본 조달 엔진, 비트코인 연계 반사성이 다른 어떤 주식도 따라올 수 없는 상승 레버리지를 제공하기 때문이다"라고 팔머는 덧붙였다.

스트래티지가 망할 것이라는 주장이 왜 설득력이 없는지 이해하려면, 애널리스트는 회사의 자본 구조를 비트코인 보유량(약 65만 개, 현재 가치 약 550억 달러)과 함께 살펴보는 것이 도움이 된다고 생각한다. 스트래티지는 평균 만기 4.4년, 혼합 이자율 0.421%의 전환사채 82억 달러와 총 76억 달러 규모의 5개 영구 우선주를 보유하고 있다. 전체적으로 연간 의무는 7억 7,900만 달러로, 전환사채 이자 3,500만 달러와 우선주 배당 7억 4,400만 달러로 구성된다. "회사 비판자들은 이 수치를 마치 실존적 위협인 것처럼 인용하지만, 우리는 이를 대차대조표와 시장 입지 대비 상당히 관리 가능한 수준으로 본다"고 팔머는 이 문제에 대해 말했다.

또한 스트래티지가 영구 우선주 시장을 활용하는 능력, 그리고 5개의 별도 비트코인 연계 영구 우선주 클래스를 발행하는 능력은 회사의 "결정적인 전략적 이점" 중 하나가 되었다. 영구 우선주는 비트코인 재무 모델에 특히 적합한데, 일반 채권, 대출, 전환증권이 제공할 수 없는 것, 즉 영구 자본을 제공하기 때문이다. 만기일이 없기 때문에 팔머가 축적 전략을 지원하기 위해 부채성 자금에 의존하는 디지털 자산 재무 회사들의 가장 큰 리스크 중 하나로 보는 "재융자 절벽"을 제거한다.

최근 조정 국면에서 반복되는 질문은 스트래티지가 심각한 문제에 직면하기 전에 비트코인이 얼마나 떨어져야 하는가다. 간단히 말해 팔머에 따르면, 비트코인이 12,700달러 아래로 떨어져 그 수준을 유지한다면 회사는 약 82억 달러의 전환사채를 완전히 커버할 수 없을 것이다. 이는 현재 수준에서 약 85% 하락한 것이다. 비트코인이 과거 80% 이상 하락한 적이 있지만, 특히 소매 투자자가 아닌 기관 투자자가 암호화폐의 "한계 매수자" 역할을 하는 현재 상황에서 그 수준까지 떨어지려면 여러 주요 거시경제 충격이 동시에 발생해야 할 것이다.

그렇다면 이 모든 것이 투자자들에게 궁극적으로 무엇을 의미하는가? 팔머는 주식에 대해 매수 등급을 재확인했으며, 증권가 최고치인 705달러의 목표주가를 제시했다. 이는 주가가 향후 1년간 350% 상승할 것임을 시사한다. (팔머의 실적 기록을 보려면 여기를 클릭)

증권가 평균 목표가는 524.08달러로 더 보수적이지만, 이 수치도 여전히 12개월간 235% 급등을 반영한다. 전체적으로 이 주식은 매수 12개 대 보유 2개를 기반으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. (MSTR 주가 전망 보기)

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면책조항: 이 기사에 표현된 의견은 전적으로 소개된 애널리스트의 것이다. 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 사용되도록 의도되었다. 투자하기 전에 자신만의 분석을 수행하는 것이 매우 중요하다.