D-웨이브 퀀텀 주가는 고평가됐나

D-Wave 퀀텀 (QBTS)은 어닐링 기술을 상용화하고 정부 계약을 수주하면서 연초 대비 167% 이상 급등했다. 그러나 높은 밸류에이션 배수는 회사의 펀더멘털이 현재 주가를 뒷받침하는지에 대한 의문을 제기한다. QBTS는 현재 주가매출비율(P/S) 182배에 거래되고 있으며, 이는 업종 평균과 자체 5년 평균보다 천문학적으로 높은 수치다.

그럼에도 불구하고 경쟁사인 리게티 컴퓨팅 (RGTI)과 IonQ Inc. (IONQ)보다는 저렴한 수준이다. 양자컴퓨팅 기업들은 막대한 연구개발비로 인해 대부분 적자를 기록하고 있어, 일반적인 주가수익비율(P/E)로 평가할 수 없다.

QBTS, 매출 가시성 문제 직면

D-Wave는 시장에서 제품을 판매하고 있지만, 광범위한 상용화와 채택은 여전히 과제로 남아 있으며 수년이 걸릴 것으로 보인다. 양자컴퓨팅 매출은 소수의 대규모 계약, 파일럿 프로젝트, 정부 또는 기업 협력에 의해 좌우되는 경향이 있어 불규칙적이다. 이러한 경우, 급속하고 지속적인 성장을 가정하면 수주가 소수 고객에게서 나오거나 출시가 지연될 경우 상승 여력을 과대평가할 수 있다.

2025회계연도 3분기에 QBTS 매출은 전년 동기 대비 100% 증가한 374만 달러를 기록했으며, 수주는 3% 증가한 240만 달러를 기록했다. 전체 매출 중 약 184만 달러는 단일 시스템 업그레이드에서 발생했으며, 나머지 190만 달러는 QCaaS(서비스형 양자컴퓨팅) 및 관련 서비스에서 발생했다. 이는 현재 매출이 현 단계에서 광범위하고 확장 가능한 기업 채택보다는 소수의 대규모 선행 계약에 의해 주도되고 있음을 시사한다.

틈새지만 경쟁 심한 시장에서 운영

D-Wave는 틈새 양자컴퓨팅 시장에서 운영되고 있지만, IBM (IBM), 알파벳 (GOOGL), 마이크로소프트 (MSFT)와 같은 대형 업체들로 인해 경쟁은 여전히 치열하다.

기업들이 어닐링 기술에서 진전을 이루고 있지만, D-Wave는 주요 가속화 목표가 게이트 모델 프로그램이라고 밝혔다. 양자 어닐링은 저에너지 상태로의 연속적인 진화를 통해 최적화 문제를 해결하는 반면, 게이트 모델 양자컴퓨팅은 일련의 이산 양자 게이트를 통해 범용 계산을 수행한다.

회사는 주로 연구개발에 의해 주도되는 운영비가 전분기 대비 약 15% 증가할 것으로 예상했다. 이 이니셔티브는 개념 설계에서 제어, 통합 및 시스템 안정화에 초점을 맞춘 대규모 엔지니어링 지출로 이동하고 있다. 그러나 게이트 모델 프로그램은 여전히 성과 이전 단계에 머물러 있으며, 가시적인 결과는 아직 나타나지 않았다.

유동성은 지속적인 우려 사항

D-Wave의 유동성 문제는 현금 보유고가 단기 의무를 완충하고 있음에도 불구하고 지속적인 손실과 막대한 자금 수요에서 비롯된다. QBTS는 2025년 9월 30일 기준 약 8억 3,600만 달러의 현금 및 단기 투자로 견고한 현금 포지션을 자랑한다. 그러나 이러한 자금의 대부분은 워런트 행사에서 나온 것이다. 11월 19일, D-Wave는 모든 미결제 공개 워런트를 상환하여 추가로 5,460만 달러를 조달했다. 이는 현금 보유고를 강화하지만 주식 수와 잠재적 희석을 증가시킨다.

결론적으로, QBTS 주식은 강력한 현금 포지션과 최근 자금 조달 조치에도 불구하고 매우 높은 P/S 배수와 제한적인 단기 가시성을 가진 매출 집중도를 고려할 때 고평가된 것으로 보인다.

QBTS 주식은 매수, 보유, 매도인가

높은 밸류에이션에도 불구하고, 증권가는 D-Wave 퀀텀의 장기 전망에 대해 매우 낙관적이다. 팁랭크스에서 QBTS는 9개의 만장일치 매수 의견을 바탕으로 강력 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. D-Wave 퀀텀의 평균 목표주가 38.89달러는 현재 수준에서 72.8%의 상승 여력을 시사한다.

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