AI 열풍 속 브로드컴, 실적 발표 앞두고 선두 자리 차지

브로드컴 (AVGO)이 2025 회계연도 4분기 실적 발표를 앞두고 강력한 모멘텀을 보이고 있으며, 필자는 이번 주 목요일 실적 발표를 앞두고 낙관적인 전망을 유지하고 있다. 전통적인 지표로 본 밸류에이션이 다소 부담스러운 수준이지만, 브로드컴의 가속화되는 AI 반도체 수요, 확대되는 하이퍼스케일러 파트너십, 그리고 증가하는 소프트웨어 구독 기반이 장기 투자 논리를 뒷받침하고 있다.

브로드컴은 글로벌 AI 인프라의 핵심 구성 요소로 자리잡았으며, 연초 대비 73% 상승한 이후에도 추가 상승 여력이 있을 것으로 전망된다.

4분기 실적 서프라이즈 가능성 높아

시장 컨센서스는 주당순이익 1.87달러, 매출 174억7000만 달러를 예상하고 있으며, 두 지표 모두 지난 12개월간 의미 있게 상향 조정됐다. 주당순이익은 11.2%, 매출은 8% 상향됐다. 이는 브로드컴의 AI 주도 수요 프로필에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 반영한다. 브로드컴은 지난 15개 분기 중 14개 분기에서 매출과 주당순이익 모두 시장 예상치를 상회하는 탁월한 실적 기록을 보유하고 있으며, 이번에도 긍정적인 서프라이즈가 예상된다.

AI 컴퓨팅 배치 속도, 가속화되는 맞춤형 ASIC 물량, 그리고 증가하는 네트워킹 수요를 고려할 때, 4분기 실적은 컨센서스를 상회하고 1분기 전망도 긍정적일 것으로 예상된다.

AI 인프라가 반도체 성장 견인

반도체 부문은 브로드컴 전체 매출의 약 62%를 차지하며, 4분기에 전분기 대비 19% 성장할 것으로 예상된다. 주요 성장 동력은 AI로, 현재 반도체 매출의 절반 이상을 차지하고 있다. AI 관련 제품은 전분기 대비 20% 이상 성장해 60억 달러를 넘어설 것으로 전망되며, 이는 브로드컴의 맞춤형 AI 실리콘 분야 독보적 지위에 힘입은 것이다.

브로드컴은 맞춤형 AI 가속기 분야 선두 공급업체이자 엔비디아 (NVDA)에 이어 전체 AI 컴퓨팅 분야 2위 공급업체로 자리매김했다. 현재 7개 하이퍼스케일러 프로그램을 진행 중이며, 구글 (GOOGL), 메타 (META), 바이트댄스 모두 맞춤형 ASIC 주문을 늘리고 있다.

오픈AI와의 전략적 파트너십은 이러한 성장 궤도를 더욱 강화한다. 2025 회계연도 4분기에 발표된 이 계약은 2026년 하반기부터 2029년까지 10기가와트 규모의 맞춤형 AI 가속기를 공동 개발하고 공급하는 내용을 담고 있다. 이는 현재까지 공개된 AI 인프라 계약 중 최대 규모 중 하나로, 브로드컴의 장기 매출 가시성을 크게 높여준다.

경영진은 또한 다섯 번째 주요 AI 고객이 앤트로픽이나 xAI로 추정되며, 이르면 내년에 수십억 달러 규모의 매출 기여자가 될 수 있다고 밝혔다. 비AI 반도체 부문도 견조한 흐름을 보이고 있으며, 무선 부문은 전분기 대비 약 20%, 광대역 부문은 30% 가까이 성장할 것으로 예상되고, 기타 부문도 안정적인 개선세를 보이고 있다.

소프트웨어 부문이 매출 안정성 강화

브로드컴의 소프트웨어 부문은 전체 매출의 약 40%를 차지하며, 빠르게 성장하는 반도체 부문을 보완하는 안정성과 반복적 현금흐름을 제공한다. 4분기 소프트웨어 매출은 전분기 대비 소폭 감소하지만 전년 동기 대비 약 15% 성장할 것으로 예상된다.

주요 이정표는 브로드컴의 상위 1만 고객 중 90% 이상을 다년 소프트웨어 구독으로 성공적으로 전환한 것이다. 나머지 고객들도 2026 회계연도까지 전환을 완료할 예정이며, 이는 연간 반복 매출의 극적인 증가로 이어질 것이다. VMware 클라우드 파운데이션의 채택이 계속 확대되면서 브로드컴의 전체 사업 구조는 경기 변동에 덜 민감해지고 반도체 수요 변동에 대한 의존도가 낮아지고 있다.

이는 장기 투자 논리의 중요한 진화이며, 동종 업체 대비 프리미엄 밸류에이션을 정당화하는 데 도움이 된다.

지속 가능한 경쟁 우위와 강력한 다년간 성장 동력

브로드컴은 현재 엔비디아에 이어 두 번째로 중요한 AI 인프라 공급업체로 널리 인식되고 있다. 맞춤형 AI 실리콘, 고성능 네트워킹, 이더넷 기반 스케일아웃 아키텍처 분야의 리더십은 하이퍼스케일러들이 단일 GPU 아키텍처를 넘어 다각화하면서 지속 가능한 경쟁 우위를 제공한다.

브로드컴은 전반적으로 고도로 다각화된 포트폴리오, 효율적으로 관리되는 제조 전략, 그리고 지속적으로 잉여현금흐름을 확대해온 입증된 인수합병 실적의 혜택을 받고 있다. 5개년 재무 프로필은 이러한 강점을 반영하며, 매출은 연평균 약 20% 성장하고, EBITDA는 20% 중반대 확대, 잉여현금흐름은 연간 20% 이상 증가, 희석 주당순이익은 평균적으로 연간 50% 이상 증가했다.

이러한 특성은 전통적인 반도체 공급업체보다는 고성장 AI 기업에 더 가깝고, 시장은 점차 브로드컴을 그렇게 평가하고 있다.

프리미엄 밸류에이션은 성장성이 뒷받침

브로드컴은 전통적인 배수 대비 프리미엄에 거래되고 있으며, 주가수익비율은 62배를 약간 상회하고 EV/EBITDA는 약 58배로 업종 중간값을 크게 웃돈다.

DCF, 주가수익비율, EV/EBITDA, 매출 배수를 포함한 다양한 밸류에이션 모델을 사용한 필자의 적정 가치 계산 결과 주당 약 300달러의 내재 가치가 산출되며, 이는 현재 주가 대비 약 23% 하락 여력을 시사한다.

그러나 초기 AI 붐 시기에 투자자들이 엔비디아를 평가하는 데 어려움을 겪었던 것과 유사하게, 브로드컴의 밸류에이션은 구조적 AI 수요, 다년간 계약 가시성, 그리고 전통적인 모델이 종종 과소평가하는 가속화되는 매출 성장을 반영한다고 판단된다. 브로드컴의 AI 기회의 규모, 지속 기간, 예측 가능성은 많은 기존 밸류에이션 프레임워크에서 여전히 과소평가되고 있다.

월가 전망

월가는 매수 23건, 보유 2건, 매도 0건으로 강력 매수 컨센서스 등급을 유지하고 있다. 평균 12개월 목표주가는 433.09달러로, 향후 1년간 약 8.5%의 상승 여력을 시사한다.

실적 발표 앞두고 강세 우위

브로드컴은 AI 컴퓨팅, 네트워킹, 맞춤형 ASIC 프로그램 전반에 걸쳐 강력한 모멘텀을 가지고 4분기 실적 발표를 맞이한다. 하이퍼스케일러들의 용량 확대, 클라우드 백로그 가속화, VMware의 반복 매출 기반 확대, 그리고 다년간 AI 계약 증가를 고려할 때, 또 다른 실적 서프라이즈와 강력한 전방 가이던스가 예상된다.

브로드컴의 강력한 AI 포지셔닝, 확대되는 장기 가시성, 그리고 지속 가능한 다년간 성장 동력을 감안할 때, 필자는 다가오는 실적 발표를 앞두고 낙관적인 전망을 유지한다.