버켄스탁 실적 발표...기록적 성장과 제약 관리

버켄스탁 홀딩(BIRK)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 정리했다.

버켄스탁 홀딩의 최근 실적 발표는 자신감과 신중함이 공존하는 분위기였다. 경영진은 지역과 채널 전반에 걸친 강력한 수요와 빠르게 확대되는 리테일 입지에 힘입어 매출과 수익성 면에서 기록적인 한 해를 달성했다고 밝혔다. 동시에 제한된 생산 능력, 환율 및 관세 역풍, 수직 계열화된 공급망에 대한 압박 등 실질적인 제약 요인들도 언급했다. 이러한 요인들은 브랜드의 근본적인 모멘텀이 여전히 매우 강력함에도 불구하고 성장 궤도를 둔화시킬 수 있다.

기록적인 매출과 마진 확대

버켄스탁은 역사상 가장 강력한 한 해를 보냈다. 연간 매출은 불변 환율 기준 18% 증가한 21억 유로를 기록했다. 성장은 모든 부문과 채널에서 두 자릿수 증가를 보이며 광범위하게 이뤄졌고, 이는 브랜드의 힘과 다각화된 유통망을 입증했다. 수익성도 개선됐다. 매출총이익률은 30bp 상승한 59.1%를 기록했고, 조정 EBITDA 마진은 100bp 상승한 31.8%를 달성했다. 투자자들에게 이러한 강력한 매출 성장과 마진 확대의 조합은 버켄스탁이 단순히 더 많은 제품을 판매하는 것이 아니라 더 높은 수익성을 내며 판매하고 있음을 보여준다.

전 지역에 걸친 광범위한 강세

모든 주요 지역에서 실적이 강세를 보였으며, 아시아태평양 지역이 선두를 달렸다. APAC 매출은 불변 환율 기준 34% 급증하며 전체 매출의 11%를 차지했고, 이는 이 지역이 핵심 장기 성장 동력임을 부각시켰다. 미주 지역은 불변 환율 기준 18% 성장하며 버켄스탁의 가장 중요한 시장 중 하나에서 지속적인 소비자 수요를 반영했고, EMEA는 견고한 14% 증가를 기록했다. 이러한 지역적 균형은 단일 지역에 대한 의존도를 낮추고 브랜드의 광범위한 글로벌 공감대를 시사한다.

리테일 입지의 공격적 확대

버켄스탁은 직접 소비자 판매 확대에 계속 주력하고 있다. 회사는 자체 매장을 97개로 두 배 늘렸으며, 회계연도에 30개의 신규 매장을 추가했고, 2026년에는 약 40개를 더 열 계획이다. 이 전략은 브랜드 통제력을 강화하고, 가시성을 높이며, 리테일 마진의 더 큰 몫을 확보하는 것을 목표로 한다. 주주들에게 증가하는 매장 기반은 장기적인 매출과 수익성을 위한 레버리지를 제공하지만, 동시에 규율 있는 실행과 자본 배분이 필요하다.

강력한 현금 창출과 빠른 부채 감축

회사의 강력한 현금 흐름은 주목할 만한 재무적 유연성을 제공하고 있다. 버켄스탁은 레버리지 비율을 3.3배에서 1.5배로 낮췄으며, 이는 주주들에게 주요한 리스크 감소 조치다. 동시에 생산 능력 확대에 1억 5천만 유로 이상을 투자했고, 2억 달러 규모의 자사주 매입을 통해 자본을 환원했다. 사업 재투자와 주주 환원 사이의 이러한 균형은 경영진이 수요의 지속성에 자신감을 갖고 있으면서도 대차대조표를 보수적으로 유지하고 있음을 시사한다.

지속적인 수요와 프리미엄 브랜드 포지셔닝

수요 지표는 모든 부문에서 견고하게 유지되고 있다. 버켄스탁은 정가 실현율이 90%를 넘었다고 보고했으며, 이는 브랜드 선호도와 가격 결정력의 강력한 신호다. 신학기 시즌은 특히 인상적이었으며, 상위 10개 파트너사의 리테일 매출이 전년 대비 20% 이상 증가했다. 회사는 2025 회계연도에 3,800만 켤레 이상을 판매했고, 평균 판매 가격은 의도적인 가격 인상과 프리미엄 제품 믹스 증가에 힘입어 불변 환율 기준 5% 상승했다. 투자자들에게 이는 버켄스탁이 프로모션이 아닌 프리미엄 브랜드로 포지셔닝되어 있음을 확인시켜준다.

생산 능력 제약이 단기 상승 여력 제한

강력한 수요에도 불구하고 버켄스탁은 현재 성장이 생산 능력과 일정 수준의 희소성을 유지하려는 의도적인 전략에 의해 제약받고 있다고 인정했다. 회사는 2026 회계연도 성장률을 10%대 중반으로 조정하고 있는데, 이는 수요가 약해서가 아니라 제조 기반을 과도하게 확장하고 브랜드 독점성을 희석시키는 것을 피하기 위해서다. 이는 제한 요인이 제품에 대한 수요가 아니라 공급이라는 것을 시사하며, 단기 상승 여력에 대한 건설적이지만 실질적인 제약이다.

환율과 관세가 마진 압박 예상

경영진은 2026 회계연도에 환율과 관세로 인한 상당한 역풍을 강조했다. 환율만으로도 매출 성장률을 300~350bp 끌어내리고 조정 EBITDA 마진을 약 200bp 깎아낼 것으로 예상된다. 관세는 버켄스탁 사업의 글로벌 특성을 고려할 때 또 다른 압박 요인이다. 이러한 요인들이 펀더멘털 약화를 반영하는 것은 아니지만, 보고된 실적에 부담을 주고 분기별 실적에 변동성을 초래할 수 있다.

수직 계열화된 공급망에 대한 압박 증가

회사는 수직 계열화된 생산 네트워크에 대한 압박이 커지고 있다. 도매 수요 증가와 더 프리미엄하고 복잡한 제품으로의 전환이 제조에 부담을 주고 있다. 경영진은 생산 능력 확대를 신중하게 관리하고 품질 기준을 유지해야 한다고 강조했다. 투자자들에게 이는 운영 실행 리스크를 부각시킨다. 품질이나 납기를 손상시키지 않으면서 생산을 확대하는 것이 성장을 지속하고 브랜드 명성을 보호하는 데 중요할 것이다.

가이던스는 역풍 속에서도 견고한 성장 시사

향후 전망에서 버켄스탁의 가이던스는 외부 역풍과 생산 능력 제한으로 완화된 지속적인 자신감을 반영한다. 2025 회계연도에 15~17% 가이던스 대비 18%의 불변 환율 매출 성장과 개선된 마진으로 이전 목표를 초과 달성한 후, 회사는 이제 2026 회계연도에 불변 환율 기준 13~15%의 매출 성장을 계획하고 있다. 조정 EBITDA는 환율과 관세로 인한 예상 부담에도 불구하고 최소 7억 유로에 달할 것으로 예상된다. 계획된 매장 오픈, 지속적인 프리미엄화, 꾸준한 지역 성장이 이러한 실적을 견인할 것으로 예상되지만, 투자자들은 보고된 수치가 환율과 비용 압박을 반영할 것으로 예상해야 한다.

요약하면, 버켄스탁의 실적 발표는 높은 수요를 받고 있고, 기록적인 매출을 달성하며, 마진을 확대하고, 대차대조표를 강화하고 있지만, 생산 능력의 실질적 한계와 외부 거시경제 역풍에 직면한 브랜드의 모습을 그렸다. 성장이 의도적으로 조절되고 있고 환율과 관세가 단기 실적에 드리워져 있지만, 근본적인 펀더멘털인 글로벌 수요, 가격 결정력, 브랜드 모멘텀은 여전히 강력하다. 투자자들에게 이는 사이클의 정점이 아니라 규율 있는 성장 관리의 이야기다.