나반 실적 발표... 강력한 성장, AI 그리고 새로운 도전 과제

나반(Navan, Inc. Class A) (NAVN)이 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

나반의 실적 발표는 강력한 성장과 새로운 과제가 혼재된 모습을 보였다

나반의 최근 실적 발표는 낙관적이면서도 미묘한 뉘앙스를 담았다. 경영진은 견고한 매출 성장, 사상 최고 수준의 총마진, 강력한 대기업 고객 모멘텀, 탁월한 고객 만족도를 강조했으며, 이 모든 것이 자사의 AI 플랫폼에 기반하고 있다고 밝혔다. 동시에 투자자들은 최고재무책임자(CFO) 교체, 여전히 마이너스인 잉여현금흐름, 단기 계절적 역풍, 단위 경제성에 부담을 줄 수 있는 사용 수익률 하락 등 몇 가지 압박 요인도 상기시켰다.

강력한 고객 수요에 힘입어 매출 성장 가속화

나반은 전년 동기 대비 29% 증가한 3분기 매출 1억9500만 달러를 기록했다. 이러한 성장 속도는 보다 신중한 거시경제 환경 속에서도 회사의 출장 및 경비 플랫폼에 대한 지속적인 수요를 보여준다. 이번 실적은 나반이 시장 점유율을 확대하고 있으며, 제품 투자와 AI 역량을 실질적인 매출 증가로 전환하고 있음을 입증한다.

대기업 확장이 장기 성장 동력으로 작용

대기업 고객 확보가 핵심 주제였다. 나반은 CAC40 기업과 유럽 역사상 두 번째로 큰 계약을 체결했으며, 프레이저스 그룹과 악셀 슈프링거 같은 유명 기업들을 고객으로 추가했다. 이러한 대규모 다년 계약은 매출 가시성을 뒷받침하고, 복잡한 글로벌 대기업을 위한 나반의 포지셔닝을 검증한다. 이 부문은 높은 도입률과 추가 서비스를 통해 시간이 지남에 따라 크게 확장될 수 있다.

고객 만족도가 경쟁 우위로 유지

고객 만족도 지표는 두드러진 긍정 요인이었다. 나반은 97%의 만족도와 45의 순추천지수(NPS)를 기록했으며, 이는 업계 평균인 5를 크게 상회하는 수치다. 이러한 점수는 플랫폼이 사용자와 기업 구매자 모두에게 강력하게 호응받고 있음을 시사하며, 경쟁이 치열한 출장 및 경비 시장에서 재계약, 상향 판매, 입소문을 통한 성장을 뒷받침하는 배경을 제공한다.

AI 효율성으로 사상 최고 총마진 달성

수익성 지표는 올바른 방향으로 움직이고 있다. 비GAAP 총마진은 3분기에 사상 최고인 74%로 확대되어 전년 동기 대비 약 200bp 상승했다. 경영진은 AI 기반 자동화와 운영 규모를 핵심 동인으로 꼽았으며, 이는 나반의 기술 투자가 서비스 비용을 낮추고 매출 1달러당 경제성을 개선하고 있음을 나타낸다.

기업공개로 재무구조 강화 및 비용 절감

나반의 최근 기업공개(IPO)는 전략적 이정표로 제시됐다. 경영진은 상장이 재무구조를 강화하고, 재무 유연성을 높이며, 자본비용을 개선하고, 이자비용을 절감했다고 밝혔다. 투자자 입장에서 이는 성장 계획에 자금을 지원하면서 점진적으로 지속 가능한 수익성으로 가는 길을 개선할 수 있는 더 강력한 자본 포지션을 의미한다.

AI 플랫폼 나반 코그니션과 향후 제품 혁신

AI는 나반 전략의 핵심 엔진으로 자리매김했다. 회사는 예약, 지원, 경비 워크플로 전반에 걸쳐 핵심 차별화 요소로 자사의 AI 플랫폼인 나반 코그니션을 강조했다. 앞으로 나반은 차세대 AI 기반 출장 예약 경험으로 설명되는 나반 엣지를 개발하고 있다. 이러한 계획은 자동화를 심화하고, 사용자 경험을 향상시키며, 출장 기술 분야에서 기존 경쟁사들보다 앞서 나가기 위한 것이다.

공급업체와의 직접 연결 강화로 예약 증가

나반은 출장 공급업체와의 직접 연결을 늘리고 있으며, 이는 예약 성장을 촉진하는 데 도움이 되고 있다. 중개업체에만 의존하지 않고 직접 연결함으로써 나반은 더 나은 가격, 풍부한 재고, 더 신뢰할 수 있는 데이터를 확보하는 것을 목표로 한다. 경영진은 이러한 깊은 관계가 출장자와 기업 고객의 신뢰를 구축하여 잠재적으로 지갑 점유율과 고착성을 높일 수 있다고 강조했다.

CFO 교체로 불확실성 요인 추가

리더십 측면에서 나반은 에이미 뷰트 CFO가 1월 9일자로 퇴임하고 앤 기비스코스가 임시 CFO 역할을 맡을 것이라고 발표했다. 회사는 이번 전환을 질서 있는 것으로 설명했지만, CFO 교체는 투자자들에게 어느 정도 불확실성을 가져올 수 있으며, 특히 회사가 빠르게 성장하고 있고 IPO 이후 공개 시장의 감시가 높아지는 시점에서 더욱 그렇다.

잉여현금흐름 여전히 마이너스지만 개선 중

강력한 매출과 마진 추세에도 불구하고 나반은 여전히 잉여현금흐름이 마이너스로, 이번 분기에 마이너스 1100만 달러를 기록했다. 회사는 이 수치가 전년 대비 30% 개선되어 손익분기점을 향한 진전을 보이고 있다고 강조했다. 이러한 추세는 운영 규율이 개선되고 있음을 시사하지만, 투자자들은 지속적인 플러스 현금 창출로의 지속적인 움직임을 면밀히 지켜볼 것으로 보인다.

계절성이 단기 전망에 부담

경영진은 투자자들에게 나반의 사업이 본질적으로 계절적이며, 4분기가 일반적으로 3분기보다 부진하다는 점을 상기시켰다. 그 결과 4분기는 계절적으로 더 느릴 것으로 예상되며, 그에 따라 마진도 낮아질 것으로 보인다. 이러한 언급은 기대치를 설정하는 데 도움이 되며, 순차적 비교는 기저 수요의 악화가 아닌 정상적인 출장 패턴의 맥락에서 봐야 함을 시사한다.

사용 수익률 하락으로 단위 경제성 혼조

한 가지 약점은 사용 수익률로, 전년도 7.5%에서 6.9%로 하락했다. 회사는 이를 공급업체 물량 보너스와 출장 활동 믹스 변화 같은 요인 때문이라고 설명했다. 그 자체로는 우려스럽지 않지만, 이러한 추세는 거래당 경제성에 일부 압박이 있음을 나타내며, 나반이 성장, 인센티브, 수익성의 균형을 맞추는 과정에서 모니터링해야 할 중요한 지표가 될 것이다.

가이던스는 성장과 현금흐름 플러스 전환에 대한 자신감 시사

나반의 전망 가이던스는 성장 내러티브를 강화했다. 회사는 4분기 매출 전망을 1억6100만~1억6300만 달러로 상향 조정했으며, 2026 회계연도 전체 매출은 6억8500만~6억8700만 달러로 전년 대비 약 28% 성장을 전망했다. 비GAAP 영업이익률은 이미 AI 기반 효율성과 강력한 대기업 영업에 힘입어 13%로 개선됐으며, 총예약액(GBV)은 40% 증가한 26억2000만 달러를 기록했다. 경영진은 잉여현금흐름이 계속 개선될 것으로 예상하며, AI와 결제 분야의 지속적인 혁신에 힘입어 2027 회계연도에 잉여현금흐름 플러스 전환을 목표로 하고 있다.

나반의 실적 발표는 고성장 AI 기반 출장 및 경비 플랫폼이 대기업과 함께 성공적으로 확장하면서 마진 프로필을 꾸준히 개선하고 있는 모습을 그렸다. 투자자들은 인상적인 매출 궤적, 사상 최고 총마진, 탁월한 고객 만족도와 리더십 교체, 지속되는 마이너스 잉여현금흐름, 계절적 부진, 사용 수익률의 소폭 하락을 저울질해야 할 것이다. 현재로서는 경영진의 상향 조정된 가이던스와 현금흐름 손익분기점으로 가는 명확한 경로가 긍정적인 장기 전망을 뒷받침하면서 균형이 긍정적으로 기울고 있다.