마이크론의 사상 최고가가 AI 메모리 슈퍼사이클을 입증하는 방법

마이크론 테크놀로지(MU)는 올해 시장에서 가장 극적인 주가 상승을 기록한 기업 중 하나다. 주가는 연초 대비 217% 이상 급등하며 S&P 500(SPX)을 크게 앞질렀고, 현재 사상 최고가에 거래되고 있다. 이러한 놀라운 상승세에도 불구하고, 마이크론은 여전히 의미 있는 상승 여력을 갖고 있다고 판단된다.

이유는 간단하다. 마이크론은 AI 주도의 강력한 다년간 메모리 슈퍼사이클의 중심에 있다. 고성능 메모리에 대한 수요가 공급이 대응할 수 있는 속도보다 빠르게 가속화되고 있으며, AI 데이터센터에 대한 마이크론의 익스포저, 특히 고대역폭 메모리(HBM)와 첨단 DRAM을 통한 노출은 2026년 이후에도 기록적인 매출, 마진 확대, 그리고 초과 잉여현금흐름을 창출할 수 있는 위치에 회사를 올려놓았다.

2026 회계연도 1분기 실적... 전환점을 찍은 분기

마이크론의 2026 회계연도 1분기 실적은 사업의 명확한 변곡점을 보여줬다. 실적 발표 후 일주일 만에 주가가 27% 이상 급등했는데, 이는 실적이 기대치를 얼마나 결정적으로 상회했는지를 반영한다.

매출은 전년 동기 대비 56.6% 증가한 136억4000만 달러를 기록했으며, 이는 폭발적인 AI 데이터센터 수요, HBM과 DDR5의 빠른 채택, 그리고 DRAM과 NAND 모두에서 타이트한 공급 환경에 힘입은 것이다. 수익성도 뒤따랐으며, 기록적인 마진과 잉여현금흐름은 현재 마이크론의 사업 모델에 내재된 영업 레버리지를 보여준다.

DRAM이 두드러진 성과를 보였다. 이 부문의 매출은 전년 동기 대비 69% 급증한 108억 달러를 기록했으며, 이는 하이퍼스케일러들이 차세대 GPU 클러스터와 AI-ASIC 배치를 확대하면서 나타난 결과다. HBM과 대용량 DDR5 모듈은 이제 현대 AI 인프라의 핵심 구성 요소가 되었으며, 마이크론은 대규모로 공급할 수 있는 몇 안 되는 공급업체 중 하나다.

NAND도 의미 있는 기여를 했다. AI 서버 및 스토리지 집약적 워크로드와 연계된 엔터프라이즈 SSD 수요가 성장을 뒷받침했으며, 클라이언트, 모바일, 자동차 시장도 개선 추세를 보였다. 이러한 역학은 AI가 단순히 하나의 제품 라인을 끌어올리는 것이 아니라 마이크론의 전체 매출 구성을 재편하고 있음을 확인시켜준다.

HBM... AI 인프라의 전략적 병목

이번 분기의 핵심 시사점은 HBM에서의 마이크론의 위치다. 경영진은 2026년 HBM 생산능력이 차세대 HBM4를 포함해 사실상 매진되었다고 확인했다. 회사는 HBM 전체 시장 규모가 향후 수년간 약 40%의 연평균 성장률로 확대되어 2028년까지 약 1000억 달러에 달할 것으로 예상하는데, 이는 현재 수준의 거의 3배이며 이전 전망보다 2년 앞당겨진 것이다.

HBM은 또한 웨이퍼 집약도가 매우 높아 표준 DDR5 대비 약 3배의 웨이퍼 면적을 소비한다. AI 워크로드가 최첨단 생산능력의 점점 더 많은 부분을 흡수하면서 실질적인 DRAM 공급이 타이트해지고, 메모리 복합체 전반에 걸쳐 가격 결정력이 강화되고 있다. 이러한 환경에서 메모리는 AI 데이터센터 확장의 속도와 경제성을 좌우하는 전략적 병목이 되고 있다.

글로벌 AI 서버 및 인프라 지출이 2030년대까지 연간 20~30% 성장할 것으로 예상되는 가운데, 마이크론의 HBM 로드맵은 회사를 이러한 구축의 중심에 확고히 위치시킨다. 마이크론은 더 이상 단순한 순환적 메모리 공급업체가 아니라 AI 확장성의 게이트키퍼다.

공급 제약이 상승 사이클 뒷받침

마이크론의 전망 가이던스는 낙관적 전망을 강화한다. 2026 회계연도 2분기에 회사는 중간값 기준 187억 달러의 매출을 예상하는데, 이는 2025년 2분기에 창출한 80억 달러의 2배 이상이다. 이는 전년 동기 대비 약 132%의 성장을 의미하며, 강력한 1분기 이후에도 놀라운 가속을 보여준다.

공급 측면에서 경영진은 메모리 시장이 2026년과 2027년까지 공급 부족 상태를 유지할 것으로 예상한다. AI 데이터센터 구축이 계속해서 수요 전망을 높이는 반면, 공급 증가는 제한된 클린룸 가용성과 새로운 제조 능력의 긴 리드타임으로 제약받고 있다. 마이크론이 자본 지출 전망을 약 200억 달러로 상향 조정했음에도 불구하고, 물리적 제약이 새로운 공급이 온라인화될 수 있는 속도를 제한하고 있다.

2026년을 내다보면, DRAM과 NAND 비트 공급 모두 약 20% 성장할 것으로 예상되지만, 경영진은 이것이 가속화되는 AI 주도 수요를 충족하기에는 여전히 불충분할 것으로 판단한다.

중요한 점은 마이크론이 현재 일부 주요 고객의 요구사항 중 약 절반에서 3분의 2 정도만 충족할 수 있다고 밝혔다는 것이다. 역사적으로 공급 증가는 메모리 상승 사이클에 대한 가장 큰 위협이었다. 이번에는 구조적 제약이 타이트한 상황이 이전 사이클보다 훨씬 오래 지속될 수 있음을 시사한다.

마이크론 마진, 신기록 달성

수익성도 미지의 영역에 진입하고 있다. 마이크론은 2분기 비GAAP 기준 매출총이익률을 약 68%로 가이던스했는데, 이는 새로운 사상 최고치이며 2018년 사이클 동안 도달한 최고 수준을 넘어선다.

마진 확대는 DRAM으로 편중된 매출 성장, 강력한 가격 책정, 유리한 제품 믹스, 그리고 지속적인 비용 개선에 의해 주도되고 있다. 특히 HBM 마진은 DRAM뿐만 아니라 전사 매출총이익률에도 긍정적이며, 데이터센터 SSD는 계속해서 NAND 수익성을 뒷받침하고 있다.

오늘날 마이크론의 기술적 위치가 이전 사이클 대비 얼마나 강력한지를 고려할 때, 시간이 지나면서 70% 중반대 매출총이익률로 가는 신뢰할 만한 경로가 보인다. 2018년과 비교하면, 마이크론은 이제 구조적으로 더 높은 가치의 제품, 더 타이트한 업계 규율, 그리고 가격 탄력성이 훨씬 낮은 AI 주도 수요의 혜택을 받고 있다.

밸류에이션, 여전히 확장 여지 남아

주가의 대규모 랠리에도 불구하고, 마이크론의 밸류에이션은 성장 프로필 대비 여전히 합리적이다. 회사는 주가수익비율(P/E) 27.20배, 기업가치 대비 EBITDA(EV/EBITDA) 14.53배에 거래되고 있는데, 이는 섹터 중간값인 31.31배와 18.77배와 비교된다.

수익 배수와 현금흐름할인 모델을 포함한 다양한 밸류에이션 접근법을 사용하면, 주당 약 330달러의 적정 가치를 추정할 수 있으며, 이는 현재 수준 대비 약 15%의 상승 여력을 의미한다.

MU 주식, 매수인가 매도인가 보유인가

월가는 확고하게 낙관적이다. 컨센서스 등급은 적극 매수이며, 26개 매수, 2개 보유, 0개 매도 의견이다. 평균 목표주가는 316.81달러로, 현재 주가 대비 10% 이상의 상승 여력을 나타낸다.

AI 메모리 슈퍼사이클이 MU를 신고가로 밀어올릴 수 있는 이유

마이크론은 이미 놀라운 수익을 달성했지만, 펀더멘털은 이야기가 아직 끝나지 않았음을 시사한다. AI가 메모리 수요를 재편하고 있고, HBM이 전략적 병목으로 부상하고 있으며, 공급 제약이 상승 사이클을 2027년까지 연장하고 있다.

기록적인 매출, 확대되는 마진, 그리고 AI 인프라 구축에 대한 비할 데 없는 익스포저를 갖춘 마이크론은 더 이상 단순히 순환적 반등을 타고 있는 것이 아니라 메모리 산업의 구조적 변화에 참여하고 있다. 사상 최고가에도 불구하고, 마이크론에 대해 낙관적 전망을 유지하며 추가 상승 여력이 남아 있다고 판단한다.