에이전트포스, 세일즈포스 주가에 강세 모멘텀 제공

고객관계관리(CRM) 소프트웨어 선두업체 세일즈포스 (CRM)가 2025년 말을 향해 약 20% 하락하며 부진한 모습을 보이고 있다. 5월 이후 S&P 500 (SPX)과 급격히 디커플링되고 있으며, S&P 500은 거의 같은 폭으로 반대 방향으로 움직였다. 내가 보기에 이러한 약세는 사업의 근본적인 악화보다는 세일즈포스의 AI 우선 운영 모델로의 전환에 대한 투자자들의 불확실성을 반영한다. 최근 하락은 매력적인 진입 기회로 보인다.

세일즈포스는 에이전트포스와 데이터 클라우드가 성장 궤도를 재정의하기 시작하면서 중요한 전환기를 맞이하고 있다. 기업의 AI 도입이 실험 단계에서 대규모 생산 단계로 전환됨에 따라 향후 12~18개월 동안 매출 가속화, 마진 확대, 강력한 잉여현금흐름으로 특징지어지는 명확한 변곡점이 나타날 것으로 예상한다. 현재 밸류에이션에서 나는 CRM에 대해 확고한 강세 입장을 유지한다.

기존 SaaS 업체들이 에이전틱 AI에서 우위를 점하는 이유

나는 세일즈포스와 같은 기존 SaaS 공급업체들이 에이전틱 AI의 단기 도입을 주도하기에 가장 유리한 위치에 있다고 계속 믿고 있다. 맞춤형 에이전트와 포인트 솔루션을 중심으로 많은 혁신이 일어나고 있지만, 기업들이 핵심 SaaS 시스템을 대체하는 대규모 맞춤형 에이전틱 애플리케이션을 생산에 투입하고 있다는 광범위한 증거는 보이지 않는다. 대신 기업들은 데이터, 워크플로우, 거버넌스, 보안이 이미 깊이 내재된 기존 플랫폼을 확장하고 보강하는 것을 선호하는 것으로 보인다.

이러한 역학은 세일즈포스에 강력하게 유리하다. 이 회사는 이미 고객관계 데이터, 비즈니스 프로세스, 기업 아이덴티티의 중심에 자리잡고 있다. 에이전트포스는 고객들이 분산된 도구들을 연결해야 하는 대신 AI 에이전트가 세일즈포스 워크플로우 내에서 직접 작동할 수 있도록 함으로써 이러한 기반 위에 구축된다. 결과적으로 세일즈포스의 수익화 경로는 기존 시스템을 대체하는 것이 아니라 설치 기반 내에서 지갑 점유율을 확대하는 것에 가깝다.

지난 몇 분기 동안 에이전트포스 견인력의 징후가 더욱 명확해지면서 매출 재가속 전망에 대해 점진적으로 더 긍정적이 되었다. 에이전틱 AI로의 전환은 단기 제품 사이클이 아니라 경영진이 점점 더 '디지털 노동'으로 규정하는 세일즈포스의 주소 가능 시장의 구조적 확장을 나타낸다.

3분기 실적... 진행 상황 점검, 전체 스토리는 아니다

세일즈포스의 2026 회계연도 3분기 실적은 중요한 진행 보고서 역할을 했지만, 더 넓은 투자 논리의 한 조각에 불과하다. 회사는 수주 강화, 에이전트포스 도입 가속화, 핵심 사업 전반의 지속적인 안정성으로 특징지어지는 견고한 분기를 기록했다.

현재 잔여 이행 의무(cRPO)는 전년 대비 11% 증가한 294억 달러로 가이던스를 상회했다. 경영진은 이번 분기를 거의 3년 만에 가장 강력한 수주 기간 중 하나로 묘사했는데, 이는 수주 모멘텀이 일반적으로 매출 성장을 선도한다는 점에서 중요한 신호다.

에이전트포스 지표는 특히 고무적이었다. 에이전트포스와 데이터 클라우드의 합산 연간반복매출(ARR)은 100% 이상 증가한 14억 달러를 넘어섰으며, 에이전트포스 단독으로는 5억 4천만 달러의 ARR을 기록하며 300% 이상 성장했다. 이번 분기 상위 10대 거래 중 6건이 에이전트포스에 의해 주도되었으며, 에이전트포스를 생산 환경에서 운영하는 고객은 전년 대비 약 70% 증가했다. 이는 배포가 파일럿 단계를 넘어서고 있다는 중요한 신호다.

그렇긴 하지만 나는 3분기를 목적지라기보다는 에이전트포스 전략의 초기 조각들이 함께 모이기 시작하고 있다는 확인으로 본다.

성장 변곡점이 앞에 있는 이유

내 관점에서 3분기는 단순히 단기 실행을 확인하는 것이 아니라 재가속 논리를 뒷받침하는 여러 신뢰 구축 요소들을 부각시켰다.

첫째, 세일즈포스는 이제 에이전트포스 버전 1의 일반 출시로부터 약 4분기가 지났다. 제품은 빠르게 성숙했으며 이제 고급 데이터 관리와 에이전틱 기능을 결합하는 복잡한 기업 사용 사례에 더 적합하다. 둘째, 생산 환경으로 이동하는 에이전트의 급격한 증가는 고객들이 실험을 넘어 진전하고 있음을 보여준다. 셋째, 사용이 초기 고객 서비스 배포를 넘어 영업, 서비스, 더 넓은 운영 워크플로우로 확장되고 있다.

영업 역량도 중요하다. 세일즈포스는 영업 역량을 약 20% 증가시켜 더 강력한 파이프라인 전환을 위한 발판을 마련했다. 동시에 에이전트포스 소비에 대한 가격 책정과 패키징이 대기업에 더 매력적으로 변하고 있어 도입 마찰을 완화하는 데 도움이 되고 있다. 안정적인 이탈률과 결합된 신규 수주 개선은 이러한 계약들이 손익계산서를 통과하면서 기계적으로 더 나은 구독 및 지원 매출 성장으로 전환되어야 한다.

중요한 것은 경영진이 순신규 연간 주문 가치(NNAOV)가 이제 평균 주문 가치 및 cRPO보다 빠르게 성장하고 있다고 강조했다는 점이다. 이것은 매출 변곡점을 앞두고 보고 싶은 정확한 모습이다. 이는 구독 및 지원 매출이 향후 12~18개월 동안 재가속될 수 있다는 경영진의 확신을 뒷받침한다.

에이전틱 AI는 또한 세일즈포스의 장기 기회를 실질적으로 확장한다. 회사가 이미 프론트오피스 CRM에서 약 20% 이상의 점유율을 차지하고 있지만, 에이전틱 AI는 더 넓은 디지털 노동 플랫폼으로 자리매김하고 있다. 그러한 맥락에서 증분 총 주소 가능 시장은 궁극적으로 1조 달러를 초과할 수 있으며, 이는 전통적인 CRM만의 가치를 훨씬 능가한다.

마진, 현금흐름, '룰 오브 50'으로 가는 길

세일즈포스의 재무 모델은 성장 내러티브와 함께 계속 개선되고 있다. 경영진은 연간 주당순이익(EPS) 가이던스를 11.75~11.77달러로 상향 조정했으며 잉여현금흐름 성장 전망을 전년 대비 13~14%로 높였다. 영업이익률 가이던스는 약 34%로 강력하게 유지된다. 자본 지출은 매출의 2% 미만으로 적정 수준을 유지하며 강력한 현금 창출을 뒷받침한다.

앞으로 나는 세일즈포스가 2020년대 말까지 '룰 오브 50' 지위를 달성할 수 있다고 점점 더 확신하고 있다. 룰 오브 50은 매출 성장률과 영업이익률의 합계가 50 이상인 것을 의미하며, 이는 종종 엘리트 수준의 지속 가능한 소프트웨어 프랜차이즈와 연관된 벤치마크다. 에이전트포스 주도 성장이 재가속되는 동시에 마진이 30% 중반대를 유지한다면, 세일즈포스는 2030년까지 그 기준점에 도달할 수 있는 신뢰할 만한 경로를 가지고 있다.

현재 밸류에이션은 괴리를 시사한다

세일즈포스는 현재 동종 업체들과 대체로 일치하는 밸류에이션 수준에서 거래되고 있으며 역사적 기준보다 의미 있게 낮다. 주식은 주가수익비율(P/E) 23.1배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 36배 및 섹터 중간값 24.6배와 비교된다. 마찬가지로 주가현금흐름비율(Price-to-Cash Flow) 18.5배는 5년 평균 28.3배 및 섹터 중간값 19.0배와 비교된다.

5년 현금흐름할인(DCF) 매출 출구, 주가매출비율(Price-to-Sales), P/E 배수, 다단계 배당할인모델을 포함한 14가지 밸류에이션 방법론의 평균을 기반으로 세일즈포스의 내재 가치를 주당 약 340달러로 추정한다. 이는 현재 주가 대비 약 27%의 상승 여력을 나타낸다.

CRM은 매수, 매도, 보유인가

월가 심리는 건설적으로 유지되고 있으며, 중립적 매수 컨센서스와 대다수 증권가가 매수 등급을 부여하고 있다. 팁랭크스가 추적하는 월가에 따르면, 평균 목표주가는 327.13달러로 2026년 동안 현재 수준에서 거의 23%의 상승 잠재력을 나타낸다.

세일즈포스의 에이전틱 전환, 2026년 성장의 발판 마련

세일즈포스는 에이전틱 기업을 향한 전략적 진화의 한가운데에 있다. 에이전트포스는 신뢰할 만한 성장 촉매로 부상하고 있으며, 세일즈포스의 방대한 설치 기반 전반에 걸쳐 수익화를 심화시키는 동시에 훨씬 더 큰 장기 기회를 열어주고 있다.

수주가 상승 추세를 보이고, 기업 AI 도입이 모멘텀을 얻고 있으며, 마진이 회복력을 유지하고, 밸류에이션이 점점 더 매력적으로 변하고 있는 상황에서 위험-보상 프로필이 결정적으로 유리하게 전환되었다고 믿는다. 따라서 나는 세일즈포스에 대해 강세를 유지하며 최근 주가 약세를 익스포저를 구축할 매력적인 기회로 본다.