S&P 500이 2026년에도 두 자릿수 상승세를 이어갈 이유

2026년이 시작되면서 투자자들은 S&P 500 (SPX)가 역사적 패턴을 계속 뛰어넘어 3년간의 놀라운 랠리 이후에도 또 한 해 두 자릿수 수익률을 기록할 수 있을지에 대한 점점 더 미묘한 질문에 직면하고 있다. 구체적으로 총수익률 기준으로 SPDR S&P 500 ETF (SPY)는 2025년 약 17.7%의 총수익률을 기록했으며, 이는 2024년 24.9%, 2023년 26.2%에 이은 것이다.

4년째 두 자릿수 수익률이 욕심처럼 들린다는 주장을 듣지만, 역사는 완전히 동의하지 않는다. 1990년대 후반 이 지수는 1995년(37.58%), 1996년(22.96%), 1997년(33.36%), 1998년(28.58%)에 4년 연속 두 자릿수 총수익률을 기록했고, 1999년(21.04%)에도 계속 상승했다. 우리가 그 시대를 재현하고 있다고 주장하는 것은 아니지만, 2026년에는 또 다른 두 자릿수 결과를 가능하게 할 충분한 촉매제가 있다고 생각한다. 이러한 이유로 나는 SPY에 대해 낙관적 입장을 유지한다.

AI 지출이 광범위한 시장의 성장 엔진이 되고 있다

올해 가장 명백한 촉매제는 다시 한번 AI 지출이다. 이 모든 것이 전례 없는 일이기 때문에 우리는 AI 사이클의 어느 단계에 있는지 알 수 없다. 그러나 지출과 AI 주도 성장이 전반적으로 계속 가속화되고 있다는 점을 고려할 때, 우리는 아직 초기 단계에 있다고 말하는 것이 타당하다고 생각한다.

마이크로소프트 (MSFT)는 최근 보고서에서 분기 자본지출 약 350억 달러를 기록했으며, AI와 클라우드 용량에 대한 수요가 계속해서 공급을 초과함에 따라 지출이 증가할 것이라고 강조했다. 메타 플랫폼스 (META)는 이전에 2025년 자본지출 전망을 700억~720억 달러로 상향 조정했으며, 회사가 AI 인프라 확장과 명시적으로 연계된 훨씬 더 공격적인 2026년 지출 계획을 제시하더라도 놀라지 않을 것이다. 마찬가지로 알파벳 (GOOGL)은 작년에 생성형 AI를 위한 데이터센터 용량에 850억 달러의 자본지출을 할당한 것으로 예상된다. 나는 올해 이 수치가 1,000억 달러에 도달할 것으로 본다.

여기서 핵심은 이러한 프로젝트가 계약업체, 장비 공급업체, 유틸리티, 칩 생태계를 통해 전파되기 때문에 더 이상 "기술주 거래"가 아니라 다부문 수익 기회처럼 보이기 시작한다는 것이다. 캐터필러 (CAT)와 같은 건설 장비 임대 회사부터 중요한 전력 및 냉각 솔루션을 제공하는 버티브 (VRT)에 이르기까지, 이러한 자금은 그 사이의 여러 산업을 활성화할 것으로 예상된다.

밸류에이션이 상승하지 않아도 실적 성장이 역할을 할 수 있다

또 다른 낙관적 요인은 기업 실적이다. 실적은 낙관론과 수익률 사이의 가장 명확한 가교로 남아 있으며, 주목할 만하게도 증권가는 2026년 S&P 500 실적이 15% 성장할 것으로 보고 있으며, 한 섹터를 제외한 모든 섹터에서 매출 성장이 예상된다. 런던증권거래소 데이터에 따르면 2,784개 미국 대형 및 중형주를 추적한 결과, 증권가는 2026년 실적이 약 15% 증가할 것으로 예상하며, 이는 S&P 500의 예상 실적 성장률과 일치한다.

전반적인 요점은 S&P 500 실적이 10~15% 증가하고 시장의 주가수익비율 배수가 단순히 안정적으로 유지된다면, 배당금을 제외하고도 지수의 가격 수준이 같은 범위에서 상승할 수 있는 쉬운 수학적 이유가 있다는 것이다. 이것이 "밸류에이션 횡보" 연도에도 여전히 두 자릿수 결과를 낳을 수 있는 이유다. 많은 전략가들이 이 사이클의 다음 단계라고 주장하는 것처럼, 실적이 가장 유명한 기술주를 넘어 확대된다면 상승 여력은 더욱 커진다.

그러나 가장 유명한 종목들도 올해 훌륭한 성과를 낼 것으로 예상된다. 인상적이게도 S&P500 상위 10개 보유 종목 중 한 종목을 제외한 모든 종목이 월가 증권가로부터 "비중확대" 전체 등급을 받았다.

재정 및 정책 흐름이 더욱 우호적으로 전환되고 있다

정책도 또 다른 긍정적 촉매제가 될 수 있다. 국세청은 "하나의 아름다운 법안"이 광범위한 세금 조항을 재편했다고 밝혔다. 즉시 발효되는 중요한 변화는 작년 1월 이후 가동된 적격 자산에 대한 100% 보너스 감가상각의 복원으로, 이는 투자하는 기업의 세후 현금 흐름을 직접적으로 개선한다.

수치가 주목할 만하다. 워싱턴포스트는 기업들이 2025년 소급 보너스 감가상각 조항에 따라 160억 달러를 청구할 것으로 예상된다고 보도했으며, 합동조세위원회 추정치를 인용해 이 조항이 10년간 3,627억 달러의 비용이 들 것이라고 밝혔다. 조세재단의 모델링에 따르면 C법인은 2026년에 약 1,372억 달러의 세금 부담 감소를 보게 되며, 이는 최종 실적에 또 다른 순풍이 될 수 있다.

통화 완화와 무너지지 않는 경제

마지막으로 더 유리한 금리 환경은 광범위한 지수에 대해 낙관적 입장을 유지해야 하는 또 다른 이유다. 제롬 파월의 의장 임기는 5월에 끝나며, 후임자는 2026년 초에 발표될 것으로 예상된다. 트럼프 대통령은 1월에 파월의 후임자를 발표할 것이라고 말했으며, 백악관이 추가 금리 인하를 공격적으로 추진함에 따라 이 이야기는 연준의 독립성과 5월 이후 정책 경로에 대한 투자자들의 관심을 집중시켰다.

나는 정치화된 중앙은행에 대한 논제를 구축하는 것이 아니다. 내가 합리적이라고 생각하는 것은 특히 인플레이션이 계속 냉각되고 노동 시장이 한계적으로 연화된다면, 시장이 차기 의장 하에서 다소 더 성장 친화적인 반응 함수를 가격에 반영하는 쪽으로 기울 것이라는 점이다. 물론 금리 인하가 주식 상승을 보장하지는 않지만, 위험 자산에 대한 수요와 실적 서프라이즈를 긍정적으로 유지하는 자금 조달 조건을 모두 지원하는 경향이 있다.

SPY는 지금 매수하기 좋은 ETF인가

월가에서 SPY는 매수 415개, 보유 80개, 매도 8개 등급을 기반으로 보통 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. SPY의 평균 목표주가 800.18달러는 2026년 17.3%의 상승 여력을 시사하며, 이는 4년 연속 두 자릿수 수익률에 대한 기대를 의미한다.

주의는 인정하지만 SPY에 대한 확신은 그대로다

S&P 500이 3년간 예외적인 상승을 기록한 후 회의론이 이해할 만하다. 시장은 거의 직선으로 움직이지 않으며, 잠재적 역풍 목록은 익숙하다. 지정학적 충격은 경고 없이 나타날 수 있으며, AI 투자의 대규모 물결은 결국 열정이 아닌 현금 흐름으로 판단될 것이다.

그렇긴 하지만 2026년에 진입하는 구도는 꽤 강력해 보인다. 자본 지출은 실시간으로 발생하고 있으며, 실적 성장 기대치는 여전히 두 자릿수로 신뢰할 만하고, 조세 정책은 투자를 선호하며, 통화 정책은 상반기 이후 더욱 완화적으로 전환될 것으로 보인다. 이러한 이유로 나는 SPY에 대한 매수 포지션을 유지한다.