컨스텔레이션 브랜즈 실적 발표... 마진 상승에도 리스크 증가

컨스텔레이션 브랜즈(STZ)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용을 살펴본다.

컨스텔레이션 브랜즈 실적 발표, 마진 강세와 거시경제 역풍 사이 균형

컨스텔레이션 브랜즈의 최근 실적 발표는 혼재되었지만 통제된 모습을 보였다. 회사는 예상보다 강한 3분기 맥주 마진과 지속적인 브랜드 및 유통 성과를 달성했지만, 경영진은 지속되는 판매량 부진, 히스패닉 소비자에 대한 압박, 4분기 마진에 부담을 주고 장기 목표 달성을 어렵게 할 수 있는 비용 상승 압력에 대해 솔직하게 언급했다. 전반적으로 경영진이 통제할 수 있는 부분인 가격 책정, 비용 절감, 생산능력 실행에 대한 자신감과 함께 광범위한 거시경제 환경 및 카테고리 수요에 대한 신중한 시각을 제시했다.

3분기 맥주 마진, 비용 절감과 가격 인상으로 기대치 상회

3분기 맥주 영업이익률은 지속적인 비용 절감 이니셔티브와 봄과 가을에 단행한 규율 있는 가격 인상 조치에 힘입어 예상을 상회했다. 경영진은 또한 3분기에 유리한 전년 대비 감가상각 시기 효과의 혜택을 받아 일시적으로 수익성이 개선됐다. 이러한 실적은 맥주 사업의 기본적인 수익 창출력을 보여줬지만, 경영진은 이러한 혜택 중 일부가 시기와 관련된 것이며 4분기에 반전될 것이라고 경고하며 이번 분기 마진 개선의 지속 가능성을 제한했다.

파시피코와 전체 포트폴리오, 강력한 브랜드 모멘텀 시현

컨스텔레이션 맥주 포트폴리오 전반의 브랜드 건전성은 명확한 강점으로 남아있다. 파시피코는 강력한 궤적을 이어가며 현재 캘리포니아에서 2위 맥주로 자리매김했고, 젊은 소비자층을 확보하며 소셜 점유율에서 카테고리를 선도하고 있다. 이 브랜드는 또한 온프레미스 채널에서 1.5포인트의 점유율을 확보했다. 경영진은 모델로, 빅토리아, 코로나 선브루, 코로나 논알코올릭을 포함한 다른 주요 라벨들의 지속적인 강세를 강조하며, 카테고리 판매량이 압박을 받고 있음에도 브랜드 자산은 온전하게 유지되고 있음을 보여줬다.

유통 확대로 거의 모든 주에서 점유율 확보

회사는 이번 분기에 중간 한 자릿수 유통 성장을 달성했고 50개 주 중 49개 주에서 점유율을 확보하며 맥주 포트폴리오의 도달 범위와 관련성을 강화했다. 경영진은 여전히 상당한 성장 여력이 있다고 강조했다. 예를 들어, 모델로는 여전히 일부 대형 국내 경쟁사보다 약 20% 적은 유통 포인트를 보유하고 있다. 이러한 격차는 가격 인상뿐만 아니라 유통 확대가 부진한 판매량 환경에서도 매출과 점유율 증가를 계속 뒷받침할 수 있음을 시사한다.

디플레션 부진하지만 예상치에 부합

기본 수요의 핵심 지표인 디플레션은 12월 경영진 예상치와 대체로 일치했다. 오프프레미스 디플레션은 3분기에 약 2.9% 감소했지만 여전히 외부 소매 추적 벤치마크인 닐슨과 서카나를 앞서며 브랜드가 전체 시장을 능가하고 있음을 나타냈다. 연간 기준으로 경영진은 디플레션이 약 2.5~3% 감소할 것으로 예상하며, 카테고리와 판매량이 압박을 받고 있지만 실적은 회사의 계획 범위 내에서 추적되고 있음을 확인했다.

규율 있는 가격 책정과 새로운 포장 전략으로 수요 뒷받침

3분기 가격은 평균 약 1.5%였으며, 경영진은 향후 연간 맥주 가격 목표를 1~2%로 재확인했다. 전면적인 가격 인상에만 의존하기보다는 컨스텔레이션은 모델로 오로와 코로나 프리미어에 대한 가격 조정과 같은 전술적 조치에 기대고 있으며, 이는 해당 브랜드의 추세 개선에 도움이 됐다. 회사는 또한 더 신중한 소비자 환경에서 소비자 요구를 더 잘 충족하고 구매 가능성을 유지하기 위한 핵심 수단으로 7온스 소형 팩 제공을 포함한 가격 팩 아키텍처에 투자하고 있다.

생산능력 확대 및 자본지출 전략 추진

경영진은 2028 회계연도까지 약 700만 헥토리터의 맥주 생산능력을 추가한다는 계획을 재확인했으며, 유연성과 효율성을 제공하도록 설계된 모듈식 양조장 건설 방식을 사용한다. 회사는 이미 베라크루즈 시설과 관련된 투자를 포함해 장기 양조장 장비에 투자를 약속했지만, 거시경제 및 수요 추세를 면밀히 모니터링하고 가능한 경우 추가 투자를 연기할 것이라고 밝혔다. 이러한 접근 방식은 장기 성장 준비와 신중한 자본 배분 사이의 균형을 맞추는 것을 목표로 한다.

카테고리 및 판매량 압박이 성장에 부담

마진과 점유율 성과에도 불구하고 판매량은 여전히 압박을 받고 있다. 연간 맥주 디플레션은 약 2.5~3% 감소할 것으로 예상되며, 경영진은 전체 맥주 카테고리가 어려움을 겪고 있다고 설명했다. 이는 광범위한 카테고리 부진뿐만 아니라 특히 컨스텔레이션의 핵심 브랜드에 불균형적으로 중요한 히스패닉 쇼핑객들 사이의 특정 소비자 역풍을 반영한다.

히스패닉 소비자 약세로 수요 변동성 가중

회사는 멕시코 맥주 포트폴리오의 핵심 인구통계인 히스패닉 소비자들 사이의 지속적인 약세를 강조했다. 경영진은 히스패닉 소비자의 약 4분의 3이 사회경제적 환경에 대해 매우 우려하고 있다는 데이터를 인용했다. 이는 지출 신중함, 변동성, 히스패닉 인구가 많은 우편번호 지역의 국지적 부진으로 이어졌다. 브랜드 자산은 여전히 강력하지만, 이러한 거시경제 주도 압박은 컨스텔레이션의 가장 중요한 시장 일부에서 수요를 약화시키고 있다.

관세, 알루미늄 비용 및 포장 믹스가 마진 압박

알루미늄 가격 상승과 유리에서 알루미늄 캔으로의 지속적인 포장 믹스 변화가 의미 있는 비용 역풍으로 부상하고 있다. 또한 특히 알루미늄과 관련된 관세의 시기와 수준이 마진, 특히 4분기에 추가로 부담을 줄 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 요인들을 시간이 지남에 따라 지속적인 비용 규율과 가격 전략으로 상쇄해야 할 구조적 압박으로 지적했다.

계절적으로 약한 4분기, 마진 역풍 직면

4분기는 컨스텔레이션의 가장 작은 계절 분기로 연간 판매량의 약 20%만 차지하며, 이는 본질적으로 고정비 흡수를 증폭시키고 마진을 압축한다. 이러한 계절성에 더해, 회사는 3분기 감가상각 시기 혜택이 4분기 역풍으로 반전될 것으로 예상하며, 더 높은 관세와 알루미늄 포장 믹스 변화의 영향도 예상된다. 이러한 요인들은 낮은 판매량과 결합되어 4분기를 연중 가장 약한 마진 분기로 만들 것으로 보인다.

물류 및 유지보수 비용이 4분기로 이동

구조적 비용 압박 외에도 컨스텔레이션은 시기와 관련된 비용 역풍에도 직면하고 있다. 3분기는 이미 관세, 물류, 양조장 유지보수로 인한 일부 부담을 경험했지만, 경영진은 원래 3분기에 예상됐던 추가 비용이 4분기로 미뤄졌다고 밝혔다. 이러한 비용 단계적 발생은 단기 이익을 더욱 압박할 것이며 투자자들이 하반기에 예상해야 할 마진 변동성을 가중시킨다.

거시경제 불확실성이 장기 마진 목표 흐려

경영진은 2027~2028 회계연도에 대한 이전 장기 맥주 마진 목표인 39~40%가 더 유리한 거시경제 가정 하에 설정됐음을 인정했다. 그 이후 환경은 특히 핵심 소비자와 투입 비용 측면에서 악화됐다. 결과적으로 회사는 4월에 2027 회계연도 이후 전망을 재평가하고 업데이트할 계획이며, 이는 이전 목표에 대한 잠재적 하방 위험을 시사한다. 컨스텔레이션은 효율성과 비용 절감에 계속 집중하고 있지만, 약한 수요와 높은 비용이 마진 확대 속도를 제약할 수 있다는 현실을 무시하지 않고 있다.

가이던스 및 전망... 단기 안정적, 재평가 앞둬

현재 컨스텔레이션은 더 어려운 배경에도 불구하고 단기 계획에 대한 경영진의 자신감을 반영하여 2026 회계연도 전체 가이던스를 유지하고 있다. 4분기는 연간 판매량의 약 20%로 계절적으로 작을 것으로 예상되며, 출하량과 디플레션은 하반기 전반에 걸쳐 대체로 일치하고 디플레션은 연간 약 2.5~3% 감소 추세를 보일 것으로 예상된다. 이는 3분기 오프프레미스 2.9% 감소를 포함하며 12월은 예상치와 일치한다. 맥주 가격 가이던스는 1~2%로 변함없고, 생산능력 계획은 여전히 2028 회계연도까지 약 700만 헥토리터 추가를 요구하며, 베라크루즈 및 장기 장비와 연결된 현재 자본지출 약속은 그대로 유지된다. 그러나 경영진은 투자자들에게 2027~2028 회계연도 맥주 영업이익률 39~40%에 대한 이전 목표가 4월에 재검토될 것이라고 상기시켰다. 약한 거시경제 상황, 알루미늄 관련 관세 상승, 알루미늄 포장으로의 지속적인 전환, 시기 관련 비용이 단기 마진 전망에 부담을 주고 있기 때문이다.

요약하면, 컨스텔레이션 브랜즈의 실적 발표는 가격 책정, 비용 절감, 브랜드 구축, 유통 확대, 생산능력 계획 등 통제할 수 있는 수단에서 계속 잘 실행하고 있는 사업을 강조하면서도 실질적인 판매량 및 거시경제 역풍을 인정했다. 강력한 3분기 마진과 점유율 증가는 핵심 맥주 포트폴리오의 회복력을 보여주지만, 주요 소비자에 대한 지속적인 압박, 투입 비용 상승, 4분기 마진 역풍은 단기 전망을 완화하고 장기 마진 목표에 대한 의문을 제기한다. 투자자들은 경영진이 이러한 변화하는 환경에 비춰 기대치를 어떻게 재조정하는지 보기 위해 회사의 4월 업데이트를 면밀히 지켜볼 것이다.