듀오링고 주식, 변동성 확대로 매수 기회 제공

듀오링고(DUOL)가 월요일 발표한 보도자료는 시장의 냉담한 반응을 받았고, 이미 가파른 하락세를 보이던 주가의 추가 하락을 초래했다. 투자자들은 CFO 교체와 단기 마진 개선보다 제품 개발에 계속 투자하겠다는 경영진의 의지에 주목한 것으로 보인다.

그러나 보도자료 자체는 실적 경고처럼 읽히지 않는다. 나는 이를 경영진이 "우리는 여전히 성장하고 있으며, 단기 시장 잡음에 맞춰 전략을 굽히지 않을 것"이라고 말하는 것으로 해석한다. 성장 모멘텀이 유지되고 밸류에이션이 상당히 낮아진 상황에서, 나는 여전히 낙관적이며 지속되는 변동성을 활용해 풋옵션 매도로 수익을 내고 있다.

CFO 교체, 위기는 아니다

월요일 보도자료의 핵심 내용은 CFO 교체였다. 듀오링고의 IPO와 급속한 성장을 이끈 매트 스카루파는 2026년 초 사임하고 자문 역할로 전환하며, 2019년부터 이사회 멤버이자 감사위원회 의장을 맡아온 질리언 먼슨이 CFO로 취임한다. 그녀는 이미 제품, 기업 문화, 투자자층을 잘 알고 있으며, 비메오와 다른 기술 기업에서 고위 재무 경험을 쌓았다.

시장은 "CFO 교체"를 경고 신호로 받아들이는 경향이 있다. 특히 새로운 가이던스와 함께 발표될 때 더욱 그렇다. 그러나 이번 경우 그러한 반응은 큰 그림을 무시하는 것이다. 듀오링고는 또 다른 강력한 사용자 및 매출 성장 기간을 마쳤으며, 경영진은 CFO 교체 소식과 함께 긍정적인 운영 업데이트를 발표할 만큼 자신감이 있다. 나는 숨겨진 경고를 전혀 찾을 수 없다.

사실 나는 신임 CFO가 자본 환원에 대한 새로운 사고를 가져올 수 있다고 생각한다. 회사는 아직 자사주 매입을 도입하지 않았지만, 규모 대비 현금이 넘쳐난다. 듀오링고는 지난 분기 말 11억 달러의 현금을 보유했으며, 부채는 1억 달러 미만으로 순현금이 약 10억 달러에 달하고 레버리지는 사실상 없다.

여전히 이렇게 빠르게 성장하는 기업으로서는 부러운 재무 상태이며, 신임 CFO가 장기 투자 계획을 훼손하지 않으면서도 현재의 저평가된 가격에서 자사주 매입을 주장할 여지를 준다.

잠정 실적은 여전히 실질적 모멘텀을 보여준다

인사 소식과 함께 듀오링고는 4분기 주요 운영 지표를 사전 발표했다. 일일 활성 사용자는 전년 대비 약 30% 증가했으며, 예약액은 이미 강력했던 가이던스 범위인 3억 2,950만~3억 3,550만 달러의 상단 또는 약간 상회했다.

마지막 정식 실적 발표에서도 같은 이야기를 볼 수 있다. 지난 분기 듀오링고는 일일 활성 사용자 5,000만 명을 돌파했으며 전년 대비 36% 증가했고, 매출은 약 41% 성장했다. 이는 이미 이 규모에 도달한 비즈니스로서는 최상급 성장률이며, 주로 구독 성장과 방대한 무료 사용자 기반의 수익화 개선에 힘입은 것이다.

그렇다면 정확히 무엇이 시장을 놀라게 했을까. 유일하게 신중한 언급은 경영진이 단기 마진 확대를 희생하더라도 제품과 AI에 계속 투자하겠다는 의지를 재확인한 것이다. 그러나 이는 작년 초에 이미 밝힌 입장이며, 잠정 실적이 보여주듯 강력한 분기 실적이 뒤따랐다. 나에게 이는 합리적인 장기 선택이다. 경영진이 인상적인 사용자 성장 수치를 달성하고 있기 때문이며, 그렇지 않으면 단기 마진 압박을 초래할 것이다. 그리고 마진은 어차피 매우 높다.

변동성이 듀오링고를 저가 매수 기회로 만들었다

잡음을 제거하면 눈에 띄는 밸류에이션 재조정이 남는다. 장기간의 하락 이후 듀오링고는 현재 선행 주가수익비율 약 22배에 거래되고 있다. 나는 이를 핵심 사용자 기반이 여전히 30% 성장하고 매출이 더 높은 30~40% 비율로 성장하는 기업으로서는 저평가된 밸류에이션으로 본다. 강력한 증분 마진을 가진 자본 집약도가 낮은 소프트웨어형 모델을 고려하면, 이는 과도하지 않고 오히려 부담 없는 수준이다.

대차대조표와 비교하면 더욱 매력적이다. 11억 달러의 현금을 보유한 비즈니스가 특별한 성장 전망을 잃은 성숙한 필수소비재 기업에 가깝게 가격이 책정되고 있다. 향후 몇 년간 성장률이 20% 중반 또는 20%대로 둔화되더라도, 오늘날의 밸류에이션은 이익 성장이 우수한 수익을 창출할 충분한 여지를 남긴다.

요즘 나는 단순히 보통주를 매수하기보다 풋옵션 매도로 변동성을 활용하고 있다. 최근 하락으로 옵션 프리미엄이 높아져서, 더 낮은 실효 진입 가격에 더 많이 소유할 위험을 감수하는 대가로 돈을 받고 있다. 주가가 반등하면 옵션이 만료되고 프리미엄을 챙기며, 추가 하락으로 행사되면 펀더멘털이 주가 분위기보다 훨씬 좋아 보이는 비즈니스의 더 큰 주주가 되는 것을 기꺼이 받아들인다.

DUOL은 매수하기 좋은 주식인가

월가에서 DUOL 주식은 매수 10건, 보유 6건, 매도 1건을 기반으로 적극 매수 컨센서스 등급을 받고 있다. 특히 듀오링고의 평균 목표주가 262.69달러는 향후 12개월간 약 68%의 상승 여력을 시사한다.

듀오링고의 장기 전략이 단기 공포와 맞닥뜨리다

단 하나의 보도자료에서 듀오링고는 투자자들에게 리더십 전환과 지속적인 투자가 오래 지속되는 브랜드를 구축하는 데 필요한 것임을 상기시켰다. 여기에는 악화의 증거가 없으며, 오직 의도적인 재투자만 있다. 그럼에도 시장은 흔히 그러듯 또 다른 매도 물결로 반응했다.

나는 다르게 본다. 나는 단기 공포로 일시적으로 잘못 가격이 책정된 현금이 풍부한 복리 성장 기계를 본다. 그리고 나는 옵션 시장이 낙관적 입장을 유지하는 대가로 돈을 지불하도록 하는 것을 기꺼이 받아들인다.