벨란 주가 실적 발표에서 성장과 부담 동시 부각

벨란 인크 SV (TSE:VLN)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

벨란 인크 SV, 최근 실적 발표에서 성장 모멘텀과 수익성 및 현금흐름 압박 사이 균형 모색

벨란 인크 SV의 최근 실적 발표는 엇갈리지만 전반적으로 안정적인 모습을 보였다. 회사는 강력한 수주 증가, 확대된 잔고, 대규모 신규 원자력 계약 등 상업적 견인력을 확보하고 있으며 보고 순이익도 흑자로 전환했다. 동시에 조정 수익성은 급격히 하락했고, 영업활동 현금흐름은 압박을 받았으며, 버치힐에 대한 매각 계획과 관련된 상당한 거래 비용을 흡수하고 있다. 경영진의 어조는 조심스럽게 건설적이었으며, 단기 재무 및 주주가치 우려를 인정하면서도 운영 진전과 전략적 기회를 강조했다.

수주잔고 강세와 수주 급증

벨란은 견고한 상업적 모멘텀을 강조했으며, 분기말 수주잔고는 2억 9,680만 달러로 연초 대비 8% 증가했다. 3분기 수주는 전년 동기 대비 32% 증가한 7,790만 달러를 기록했으며, 북미 원자력 및 석유·가스 부문의 특히 강력한 수요와 이탈리아 및 중국의 활발한 활동이 주도했다. 투자자들에게 이는 벨란의 특수 밸브에 대한 기본 수요가 건전하게 유지되고 있음을 나타내며, 당분기 매출이 소폭 감소했음에도 양호한 매출 가시성을 제공한다.

온타리오 전력공사와의 주력 원자력 수주

주목할 만한 하이라이트는 피커링 원자력 발전소 개보수를 위한 온타리오 전력공사로부터 2,000만 캐나다 달러를 초과하는 밸브 주문이었다. 출하는 2027년 1월에 시작되어 2028년 1월까지 진행될 예정이다. 경영진은 이를 원자력 밸브 기술에서 벨란의 오랜 강점에 대한 검증이자 고사양 원자력 프로젝트에서 경쟁력을 강화하는 레퍼런스 수주로 규정했다. 장기 납품 일정은 또한 이 틈새지만 매력적인 시장에서 미래 잔고 가시성을 심화시킨다.

매출 소폭 감소에도 견고한 조정 EBITDA

분기 영업 실적에서 벨란은 매출 7,170만 달러에 조정 EBITDA 950만 달러를 보고했다. 매출은 전년 동기 대비 2.4% 감소했지만, 경영진은 현재 고마진 프로젝트 믹스와 영업비용의 엄격한 통제가 회사가 건전한 수준의 조정 EBITDA를 창출할 수 있게 했다고 강조했다. 이는 물량 약세에도 불구하고 고부가가치 계약을 잘 실행하고 비용 규율을 유지할 때 사업이 여전히 상당한 수익을 낼 수 있음을 시사한다.

보고 순이익 흑자 전환

회사는 보고 실적에서 주목할 만한 반전을 이뤘으며, 순이익은 300만 달러, 주당 0.14달러로 전년 동기 순손실 4,780만 달러, 주당 2.22달러와 대조를 이뤘다. 조정 순이익은 400만 달러에 달했다. 이러한 흑자 전환은 이전의 더 심각한 문제들이 적어도 보고 수준에서는 해결되었으며, 벨란의 구조조정 및 프로젝트 실행 노력이 조정 수익성이 여전히 압박을 받고 있음에도 불구하고 최종 수익에 나타나기 시작했음을 나타낸다.

유동성 포지션과 재무제표 유연성

경영진은 견고한 유동성 프로필을 강조했다. 분기말 벨란은 현금 및 현금성자산 3,630만 달러와 단기투자 40만 달러를 보유했다. 신용한도, 운전자본 금융, 신용장 및 보증을 포함하면 회사는 약 8,600만 달러의 가용 유동성을 보유한 것으로 추정한다. 이러한 재무 유연성은 지속적인 운영 지원, 증가하는 잔고에 대한 운전자본 조달, 회사가 거래 비용과 고객 인도 일정 변화를 헤쳐나가는 동안 완충 역할을 하기 위한 것이다.

자본 및 전문성 파트너로서 버치힐에 대한 전략적 매각

중심적인 전략적 발전은 벨란 홀딩이 주당 13.10캐나다 달러에 버치힐에 1,560만 주의 복수의결권 주식을 매각하기로 한 합의다. 이는 발행주식의 약 72%, 의결권의 약 93%를 나타낸다. 경영진은 버치힐을 운영 전문성과 더 큰 자본 접근성을 제공하는 장기 파트너로 설명하며, 이 거래를 벨란의 전략 계획을 가속화하는 촉매제로 규정했다. 거래는 기술적으로 지배주주와 버치힐 간의 것이지만, 벨란은 이를 미래 성장 투자를 지원할 수 있는 변혁적 지배구조 및 소유권 이벤트로 취급하고 있다.

지속적인 비용 통제와 관리비 절감

벨란은 계속해서 비용 관리를 강조했으며, 관리비는 1,650만 달러로 전년 동기 1,700만 달러에서 감소했고, 매출 대비 관리비 비율은 약 23%로 거의 동일하게 유지했다. 경영진은 이를 지속적인 비용 절감 이니셔티브 덕분으로 돌렸다. 투자자들에게 이러한 점진적 절감은 완만한 매출 압박에 직면하여 마진을 보호하고 전략적 우선순위를 위한 자원을 확보하려는 회사의 노력을 뒷받침한다.

조정 EBITDA 및 조정 순이익 급감

순이익 흑자 전환이라는 헤드라인 뒤에서 조정 실적 지표는 더 약했다. 조정 EBITDA는 전년 동기 1,430만 달러에서 950만 달러로 약 33.6% 감소했다. 조정 순이익은 850만 달러에서 400만 달러로 약 52.9% 더 가파르게 하락했다. 경영진은 낮은 매출총이익과 미실현 환율 변동을 포함한 불리한 기타 비용을 언급했다. 이러한 수치는 개선된 보고 최종 수익 이면에서 기본 수익성이 여전히 압박을 받고 있으며 믹스 및 환율 변동에 민감함을 강조한다.

믹스 및 타이밍으로 인한 매출 및 마진 압박

분기 매출은 7,340만 달러에서 7,170만 달러로 전년 동기 대비 2.4% 감소했다. 매출총이익은 2,830만 달러에서 2,720만 달러로 하락했으며, 매출총이익률은 38.6%에서 37.9%로 완화됐다. 주요 요인은 이탈리아 출하 감소와 특정 인도를 지연시킨 고객 타이밍 연기였다. 마진 압축은 완만했지만, 약간 낮은 물량, 지역 약세, 타이밍 문제의 조합은 벨란 사업의 순환적이고 프로젝트 주도적인 특성을 강조한다.

운전자본 증가와 영업 현금흐름 압박

더 부정적인 데이터 포인트 중 하나는 영업 현금흐름의 악화였다. 충당금 순변동 전 영업활동 현금흐름은 3분기에 670만 달러를 사용했으며, 전년 동기 60만 달러 사용과 비교하여 현금 유출이 10배 이상 증가했다. 경영진은 이를 매출채권의 일시적 급증과 후기 단계 재공품 축적에 기인한다고 밝혔으며, 둘 다 고객이 인도 일정을 변경한 것과 관련이 있다. 투자자들은 이러한 프로젝트가 현금으로 전환되면서 향후 분기에 이것이 반전되는지 면밀히 지켜볼 것이다.

회사 부담 거래 및 지배권 변경 비용

버치힐 거래가 벨란 홀딩과 매수자 간의 것임에도 불구하고, 벨란 자체는 특별위원회의 권고에 따라 상당한 거래 관련 비용을 부담할 것이다. 여기에는 약 1,000만~1,100만 달러의 직접 거래 수수료와 약 500만 달러의 지배권 변경 비용(가속 베스팅 등)이 포함되어 총 약 1,600만 달러이며, 이 중 약 400만 달러는 이미 지급되었거나 발생했다. 이러한 비영업 비용은 단기 실적과 현금에 부담을 주며, 사실상 영업 회사가 소유권 전환의 일부를 자금 조달하게 만든다.

배당 중단과 소득 투자자에 대한 영향

벨란은 분기 중 150만 달러의 배당금을 지급했지만 버치힐 거래가 완료될 때까지 배당을 중단하기로 합의했다. 이후 일반 배당금은 완료 후 이사회 결정에 달려 있다. 주주 지급의 이러한 중단은 소득 중심 투자자들에게 명백한 부정적 요소이며, 특히 회사가 부담하는 거래 관련 비용과 동시에 발생한다. 이러한 조치는 경영진이 단기 소득 수익보다 유동성과 거래 실행을 우선시하고 있음을 시사한다.

잔고 인도 가능성과 프로젝트 타이밍

전체 잔고가 증가했지만 단기 인도 가능성은 약간 약화됐다. 분기말 잔고의 80.4%, 즉 2억 3,850만 달러가 12개월 이내 인도 예정이었으며, 이는 전년 동기 83.4%에서 감소한 것이다. 이러한 변화는 장기 사이클 또는 지연된 프로젝트의 비중이 더 커졌음을 암시하며, 고객 연기 및 복잡한 프로젝트 타이밍에 대한 경영진의 언급과 일치한다. 주주들에게 이는 더 긴 기간에 걸쳐 더 많은 가시성을 의미하지만 단기 매출 확실성은 약간 낮아진다.

지역 믹스 변화와 현지 시장 약세

벨란의 지역별 매출 믹스는 의미 있게 변화했다. 북미의 매출 비중은 55%에서 48%로 하락했고, 아시아태평양은 전년 동기 대비 44%에서 33%로 하락했다. 경영진은 이탈리아 운영의 낮은 출하와 독일 운영의 약한 주문을 다른 곳의 성장에 대한 상쇄 요인으로 지적했다. 이러한 지역적 변동은 최종 시장 전반의 불균등한 회복과 프로젝트 주도적 수요 특성을 반영하며, 지역 및 제품 라인의 믹스에 따라 전체 마진에 영향을 미칠 수 있다.

밸류에이션 우려와 버치힐 거래에 대한 주주 인식

증권가는 버치힐이 벨란 홀딩에 지급하는 주당 13.10캐나다 달러 가격에 대해 질문을 제기했으며, 이것이 최근 평균 시장 가격보다 낮고 소수 주주들에게 매력적이지 않게 보일 수 있다고 지적했다. 경영진은 가격 협상에 참여하지 않았다고 강조했다. 그럼에도 불구하고 지배주주의 거래 외관은 회사 부담 거래 비용 및 배당 중단과 결합되어 지배구조 정밀 조사를 강화하고 이 지배권 변경에서 소수 투자자들이 공정하게 대우받고 있는지에 대한 논쟁을 촉발할 수 있다.

전망 가이던스 및 전망

경영진의 가이던스는 단기를 평상시 사업으로 규정했으며, 버치힐 거래는 2026년 상반기에 완료될 것으로 예상된다. 회사는 강력한 4분기를 예상하며 고객 인도 일정이 정상화되고 현재 재공품이 매출채권 및 현금으로 전환되면서 현금 유입 회복을 기대한다. 벨란은 장기 OPG 계약을 포함한 상당한 잔고를 계속 실행할 계획이며, 운영 및 성장을 지원하기 위해 약 8,600만 달러의 가용 유동성에 의존할 것이다. 배당금은 거래가 완료될 때까지 중단될 것으로 예상되며, 향후 배당금은 완료 후 이사회 결정에 달려 있다.

요약하면, 벨란의 실적 발표는 전환기에 있는 회사를 보여줬다. 증가하는 수주, 성장하는 잔고, 순이익 흑자 전환으로 운영적으로 더 강해졌지만, 약한 조정 실적, 압박받는 영업 현금흐름, 의미 있는 거래 관련 역풍에 직면해 있다. 버치힐과의 계획된 파트너십은 새로운 자본과 전문성을 열 수 있지만, 기존 주주들에게 밸류에이션 및 지배구조 문제를 제기한다. 주식을 추적하는 투자자들에게 향후 분기의 핵심 변수는 잔고로부터의 현금 전환, 거래 완료의 속도와 조건, 약속된 전략적 가속화가 지속 가능하고 고품질의 실적으로 전환되는지 여부가 될 것이다.