시피 테크놀로지스 실적 발표...데이터센터 사업 모멘텀 부각

시피 테크놀로지스(SIFY)가 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

시피 테크놀로지스, 강력한 성장세 속 자금 조달과 수익성 리스크 병존

시피 테크놀로지스의 최근 실적 발표는 데이터센터와 인프라 사업을 중심으로 한 성장과 운영 강점을 보여주는 동시에, 지속되는 순손실, 여전히 적자인 디지털 서비스 부문, 그리고 막대한 자본 수요를 솔직하게 인정했다. 경영진은 두 자릿수 매출 성장, 더 빠른 EBITDA 확대, 기존 데이터센터 용량의 거의 완전한 수익화, 견고한 단위 경제성을 강조했지만, 공격적인 확장 자금 조달과 증가하는 AI 기반 인프라 요구 지원을 위해 계획된 기업공개에 의존하고 있음을 부각했다.

매출과 EBITDA 성장, 강력한 운영 레버리지 시사

시피는 2025-26 회계연도 3분기 매출 115억 9,600만 루피를 기록해 전년 동기 대비 11% 증가했으며, EBITDA는 29% 급증한 24억 7,000만 루피를 달성했다. 매출과 EBITDA 성장률의 격차는 개선되는 운영 레버리지와 인프라 중심 모델의 규모 효과를 보여준다. 반복적이고 계약된 데이터센터 및 네트워크 매출 구성이 더 나은 마진 확보를 견인하는 것으로 보이며, 디지털 서비스와 네트워크 사업 일부 부문은 여전히 수익성 압박을 받고 있다.

데이터센터 판매, 설치 용량의 거의 완전한 수익화 달성

이번 분기에는 9.1MW의 추가 데이터센터 코로케이션 용량이 판매되어, 2025년 6월 이후 총 판매량이 12.16MW에 달했다. 설계 용량 188MW와 서비스 준비 완료 설치 용량 130MW 대비, 약 127MW가 이미 판매되었다. 이는 현재 배치된 용량의 거의 전부가 수익화되었음을 의미하며, 하이퍼스케일러와 기업들의 강력한 기저 수요를 반영한다. 높은 판매 대 설치 비율은 매출 가시성을 뒷받침하고 성장 한계에 도달하지 않기 위한 용량 확장의 전략적 중요성을 강화한다.

AI 수요가 뒷받침하는 견고한 확장 파이프라인

향후 시피는 총 약 125MW 용량의 4개 데이터센터 시설을 파이프라인에 보유하고 있으며, 라발레 캠퍼스의 추가 타워와 신규 부지 프로젝트에 분산되어 있다. 이러한 건설은 계약된 고객들이 뒷받침하고 있어, 용량의 상당 부분이 투기적이 아닌 사전 약정된 것으로 보인다. 경영진은 AI 워크로드를 주요 수요 동인으로 강조하며, 랙당 및 MW당 더 높은 밀도를 추진할 가능성을 언급했는데, 이는 효율적으로 관리될 경우 시간이 지남에 따라 용량 단위당 매출을 확대할 수 있다.

매력적인 데이터센터 마진과 수익률

데이터센터 경제성은 시피의 투자 논리의 핵심 기둥으로 남아 있다. 데이터센터 사업의 EBITDA 마진은 44-45% 범위에서 운영되고 있으며, 시설 확대에 따라 분기별로 100-200bp의 정상적인 변동이 있다. 안정화된 사이트의 경우, 경영진은 자본수익률이 "10%대 후반"이라고 밝혔는데, 이는 자본집약적 부문에서 매력적인 수준이다. 이러한 마진과 수익률은 다른 부문의 부담을 상쇄하고 수용 가능한 조건으로 자금 조달이 가능하다는 전제 하에 신규 용량에 대한 지속적인 대규모 투자를 정당화한다.

네트워크 및 인프라 기반 확대

데이터센터 외에도 시피는 네트워크 및 인프라 기반을 계속 확대했다. 현재 1,214개의 광섬유 노드를 운영하고 있어 전년 대비 9% 증가했으며, 인도 전역에 9,695개의 SD-WAN 서비스 포인트를 배치했다. 또한 비사카파트남에서 주요 글로벌 기술 기업과의 전략적 해저 케이블 착륙 파트너십을 통해 시피를 지역 엣지 및 케이블 착륙 파트너로 자리매김했다. 이러한 네트워크 구축은 데이터센터 가치 제안과 지역 내 핵심 디지털 인프라 제공업체로서의 회사의 광범위한 야망을 모두 뒷받침한다.

성장 자금 조달을 위한 자본 배분 및 기업공개 계획

이번 분기 자본 지출은 34억 5,200만 루피로, 시피의 투자 사이클 강도를 보여준다. 데이터센터 확장 자금 조달과 고비용 부채 재융자를 위해, 회사는 시피 인피닛 스페이스 기업공개를 위한 예비 투자설명서를 제출했으며, 총 발행 규모는 37억 루피로 25억 루피의 신규 자금 조달과 12억 루피의 2차 매각을 포함한다. 이러한 자본 배분 전략은 데이터센터 파이프라인 구축을 지속하면서 대차대조표 압박을 완화하기 위해 설계되었지만, 시장 상황과 규제 일정에 대한 실행 리스크도 수반한다.

장기 계약으로 매출 가시성 강화

시피의 코로케이션 사업은 다년간 매출 가시성을 제공하는 장기 계약의 혜택을 받는다. 하이퍼스케일러 고객들은 일반적으로 약 7년의 계약 기간에 서명하며 종종 갱신 옵션이 있고, 기업 고객들은 약 5년 기간을 약정한다. 이러한 계약 구조는 현금 흐름을 평탄화하고 대규모 자본 프로젝트에 대한 자금 조달을 지원하는데, 이는 회사의 데이터센터 투자 프로그램의 규모와 기간을 고려할 때 특히 중요하다.

강력한 EBITDA에도 순손실 지속

견고한 EBITDA에도 불구하고, 시피는 이번 분기 세전 손실 2억 5,700만 루피와 세후 손실 3억 2,900만 루피를 기록했다. EBITDA와 순이익 간 격차는 대규모 자본 투자에 대한 감가상각비와 금융 비용 같은 비영업 비용을 반영한다. 투자자들에게 이는 기저 사업이 건전하고 성장하는 것으로 보이지만, 사업의 자본집약적 특성과 자금 조달 구조로 인해 단기적으로 최종 수익성이 제약받고 있음을 의미한다.

디지털 서비스 부문, 수익성에 계속 부담

디지털 서비스는 매출의 23%를 차지하지만 여전히 적자다. 경영진은 이 부문이 2026-27 회계연도 후반까지 손익분기점에 도달하지 않을 것으로 예상한다고 밝혔는데, 이는 몇 분기 더 마진 부담이 지속됨을 의미한다. 디지털 서비스가 교차 판매와 솔루션 깊이 측면에서 전략적으로 중요할 수 있지만, 현재 경제성은 더 매력적인 데이터센터 및 네트워크 부문과 대조되며, 수익성 달성 일정은 주주들에게 중요한 관찰 포인트가 될 것이다.

네트워크 매출 정체와 가격 압박

매출의 37%를 차지하는 네트워크 서비스는 전년 대비 거의 정체되었다. 이러한 정체는 기존 고객에 대한 가격 조정과 레거시 MPLS에서 저가 인터넷, SD-WAN, SASE 솔루션으로의 이전에 기인한다. 이러한 신규 제품들이 물량 성장을 지원하고 전략적으로 관련성이 있을 가능성이 높지만, 가격 실현을 희석시킨다. 네트워크 사업이 의미 있는 매출 성장을 재개하려면, 물량과 부가가치 서비스가 지속적인 가격 압박을 상쇄하는 것 이상이어야 한다.

신규 판매 용량의 매출 인식 지연

시피가 2025년 6월 이후 12.16MW의 데이터센터 용량을 판매했지만, 이번 분기 매출에 기여한 것은 약 4MW에 불과했는데, 주로 많은 거래가 12월에 체결되었기 때문이다. 이는 고객들이 사용을 확대하는 데 시간이 걸리기 때문에 예약과 매출 인식 사이의 구조적 지연을 강조한다. 따라서 투자자들은 보고된 판매 성공과 손익계산서에 완전히 반영되는 것 사이에 지연을 예상해야 하며, 특히 용량 확보가 빠른 기간 동안 그러하다.

높은 자본 지출과 외부 자금 조달 의존

시피의 확장은 지속적인 대규모 지출을 요구하며, 분기별 자본 지출은 34억 5,200만 루피인 반면 2025년 12월 말 현금 잔액은 36억 2,700만 루피다. 이는 자체 자금 조달 여력이 제한적이며, 특히 계획된 시피 인피닛 스페이스 기업공개와 같은 외부 자본에 의존하여 구축을 지속해야 함을 의미한다. 자금 조달의 지연이나 부족은 확장 속도, 대차대조표 레버리지 또는 둘 다에 대한 어려운 선택을 강요할 것이며, 강력한 운영 모멘텀에도 불구하고 주요 리스크 요인을 도입한다.

AI와 액체 냉각, 자본 집약도 상승

AI 워크로드로의 전환은 고밀도 인프라와 액체 냉각 솔루션의 필요성을 가져온다. 경영진은 액체 냉각이 MW당 약 130만 달러의 추가 자본 지출을 더할 수 있다고 밝혔다. 이러한 비용 중 일부는 고객이 직접 자금을 조달할 수 있지만, 추세는 자본 집약도 상승과 더 복잡한 계약 협상을 가리킨다. 시피에게 과제는 이러한 고사양 워크로드를 수용하면서 수익률을 유지하거나 개선하고, 가격이 추가 투자를 적절히 보상하도록 하는 것이다.

특수관계자 구조, 분석 복잡성 추가

회사의 구조에는 특수관계자 거래와 모회사로부터의 자산 장기 임대, 그리고 레거시 계약과 관련된 매출 및 비용 이전이 포함된다. 이러한 약정들은 시피의 재무 보고에 복잡성을 도입하며, 데이터센터 자회사를 독립적으로 평가하는 투자자들은 기저 성과를 명확히 파악하기 위해 이러한 항목들을 조정해야 한다. 특수관계자 흐름 처리의 투명성과 일관성은 투자자 신뢰 구축에 중요할 것이며, 특히 시피가 데이터센터 사업의 기업공개를 추진함에 따라 더욱 그러하다.

전망 가이던스 및 주요 이정표

경영진은 데이터센터 사업을 중심으로 하고 현재 설치 용량의 거의 완전한 가동률이 뒷받침하는 지속적인 매출 및 EBITDA 성장 기대를 재확인했다. 총 약 125MW의 4개 파이프라인 시설의 추가 용량은 향후 2년에 걸쳐 단계적으로 투입될 예정이며, 라발레 캠퍼스의 2개 신규 타워는 올해 가동될 것으로 예상되고 2개 신규 부지는 2026년 중반과 2027년 중반을 목표로 한다. 데이터센터 EBITDA 마진은 약 44-45%를 유지할 것으로 가이던스되었으며, 안정화된 사이트의 수익률은 10%대 후반이다. 회사는 최근 데이터센터 예약, 특히 12월 예약이 다음 분기부터 매출에 기여하기 시작할 것으로 예상한다. 자금 조달 측면에서, 경영진은 규제 승인 후 시피 인피닛 스페이스 기업공개 완료를 위해 노력하고 있으며, 조달 자금은 확장과 부채 재융자에 사용될 예정이다. 디지털 서비스는 2026-27 회계연도 하반기에 손익분기점에 도달할 것으로 가이던스되어, 통합 수익성 개선을 위한 중기 이정표를 표시한다.

요약하면, 시피 테크놀로지스의 실적 발표는 고마진 데이터센터와 확대되는 디지털 인프라를 중심으로 한 설득력 있는 성장 서사를 제시했지만, 지속되는 순손실, 막대한 자본 지출 및 자금 조달 의존성, 디지털 서비스의 느린 수익성 경로로 완화되었다. 투자자들에게 이 이야기는 회사가 확장 파이프라인을 실행하고, 유리한 조건으로 기업공개 자금을 확보하며, 증가하는 AI 관련 자본 수요를 관리하는 능력에 달려 있으며, 이 모든 것을 핵심 인프라 사업의 매력적인 경제성을 보존하면서 수행해야 한다.