올드 내셔널 뱅코프 실적 발표에서 지속 가능한 상승 여력 시사

올드 내셔널 뱅코프(ONB)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

올드 내셔널 뱅코프, 통합·신용·자본 모두 순조로운 가운데 기록적인 한 해 달성

올드 내셔널 뱅코프의 최근 실적 발표는 기록적인 조정 수익성, 강력한 자본 창출, 개선된 신용 품질, 그리고 브레머 파트너십의 원활한 통합을 반영하며 뚜렷한 낙관론을 담았다. 경영진은 합병 관련 비용, 계절적 예금 흐름, 부분적으로만 실현된 비용 절감 등 몇 가지 단기 부담 요인을 인정했지만, 핵심 실적, 유형 장부가치 성장, 수익 창출력이 2026년을 향해 최상위 수준으로 운영되고 있다고 강조했다.

기록적인 수익성과 효율성

올드 내셔널은 4분기 조정 주당순이익 0.62달러(GAAP 기준 주당순이익 0.55달러)를 기록하며 가장 강력한 분기 중 하나를 달성했다. 이는 전 분기 대비 5%, 전년 동기 대비 27% 증가한 수치다. 수익성 지표도 마찬가지로 견고했다. 조정 평균 유형 보통주 자기자본이익률은 20%에 근접했고, 조정 자산수익률은 1.37%에 달했다. 또한 은행은 조정 효율성 비율 46%로 사상 최저치를 기록하며 엄격한 비용 통제와 비용을 앞지르는 수익 성장을 입증했다. 이러한 수치는 올드 내셔널을 핵심 수익 창출력과 운영 규율 면에서 지역 은행 중 상위권에 위치시킨다.

자본 건전성과 유형 장부가치 성장

자본과 장부가치 추세는 회사의 재무 회복력을 뒷받침했다. 주당 유형 장부가치는 전 분기 대비 4%, 지난 1년간 약 15% 상승했으며, 보통주자본비율은 11% 이상으로 재건되었다. 유형 보통주 자기자본은 전 분기 대비 약 20bp 개선되었다. 경영진은 또한 자본 환원에 적극 나서 2025년 동안 220만 주를 자사주 매입했으며, 이 중 110만 주는 4분기 후반에 매입했다. 강력한 내부 자본 창출, 대차대조표 건전성, 지속적인 자사주 매입의 조합은 올드 내셔널이 대규모 통합 단계를 마무리하면서 주주 친화적인 서사를 뒷받침한다.

대출 성장과 실행 모멘텀

자산 측면에서 올드 내셔널은 건전한 대출 모멘텀을 보였다. 총 대출은 전 분기 대비 연율 6.4% 성장했으며, 대출 실행은 25% 증가했고 파이프라인은 분기 대비 거의 15% 확대되었다. 이는 여전히 경쟁적인 대출 환경에도 불구하고 수요 개선과 은행의 신규 사업 유치 능력을 반영한다. 경영진의 가이던스는 2026년 전체 대출 성장률 4~6%, 1분기만 3~5% 성장을 지지하며, 현재 실행 및 파이프라인 수준이 지속적인 대차대조표 확장으로 이어질 것이라는 확신을 나타낸다.

예금 구성과 유동성 견고 유지

자금 조달 지표는 여전히 밝은 부분이다. 대출예금비율은 89%로 관리 가능한 수준이며, 유동성에 압박을 주지 않고 추가 성장을 지원할 여지가 있다. 무이자 예금은 핵심 예금의 24%에서 26%로 증가하여 금리 변화에 따라 저비용 자금 기반을 제공한다. 중개 예금은 총 예금의 6.7%로 여전히 상대적으로 적어 많은 경쟁사보다 낮으며, 올드 내셔널이 도매 자금 조달에 과도하게 의존하지 않음을 시사한다. 중요한 점은 총 예금의 현물 비용이 분기 대비 17bp 하락하여 연말 기준 1.68%를 기록했다는 것으로, 현재 금리 환경에서 의미 있는 개선이다.

순이자수익과 재가격 순풍

순이자수익과 마진 모두 경영진이 이전에 가이던스한 대로 상승했으며, 은행은 자산 재가격으로 인한 추가 상승 여력을 보고 있다. 증권의 신규 자금 수익률은 기존 포트폴리오 수익률보다 약 94bp 높으며, 올드 내셔널은 향후 12개월 동안 약 29억 달러의 증권 현금 흐름을 이러한 높은 금리로 재투자할 수 있을 것으로 예상한다. 대출 성장 및 적극적인 예금 관리와 결합하여 이는 2026년 순이자마진의 완만한 확대를 지원할 것으로 예상된다. 대출과 증권 모두에서 더 높은 신규 자금 수익률이라는 재가격 역학은 금리가 최근 정점에서 하락하더라도 올드 내셔널에 핵심 수익 성장을 위한 구조적 순풍을 제공한다.

수수료 수익 상승 여력과 비용 규율

스프레드 수익 외에도 수수료 사업은 견고한 견인력을 보였다. 조정 비이자수익은 분기 중 1억 2,600만 달러에 달해 모기지 및 자본시장 활동이 예상을 초과하면서 가이던스를 상회했다. 비용 측면에서 조정 비이자비용은 3억 6,500만 달러로 통합 작업과 인플레이션 압력에도 불구하고 지속적인 규율을 입증했다. 수익 성장과 통제된 비용의 조합은 전년 대비 긍정적인 영업 레버리지를 창출하며 은행의 효율성 개선 및 확장 가능한 수익 서사를 강화했다.

신용 지표 개선과 보수적 충당금

신용 추세는 명백히 우호적이었다. 비판 및 분류 대출은 전 분기 대비 약 2억 7,800만 달러, 약 8% 감소했으며, 무수익 대출은 약 7,000만 달러, 12% 개선되었다. 총 순상각은 평균 대출의 27bp, 또는 매입 신용악화 대출을 제외하면 16bp로 관리 가능하고 정상 범위 내에 있는 수준이다. 미사용 약정을 포함한 신용손실충당금은 대출의 124bp로 전 분기 대비 단 2bp만 감소했다. 경영진은 충당금 수준이 여전히 보수적인 질적 오버레이를 포함하고 있다고 강조하며, 은행이 더 나은 신용 이동에도 불구하고 충당금을 공격적으로 환입하지 않고 있음을 시사했다.

브레머 통합으로 규모와 자금 조달 강화

브레머 파트너십은 전략적 성과로 부상했으며, 경영진은 원활한 시스템 전환과 통합을 강조했다. 이 거래는 미네소타에서 올드 내셔널의 입지를 강화하고 노스다코타에 매력적인 자금 조달원을 추가하여 지리적 범위와 예금 다양성을 향상시킨다. 초기 비용 절감은 이미 진행 중이며, 예상되는 브레머 관련 절감액의 약 28%가 4분기에 실현되었다. 전체 런레이트 절감은 2026년 1분기까지 예상되며, 은행이 통합 플랫폼에서 추가 효율성 이익과 증분 수익 혜택을 얻을 수 있도록 한다.

합병 관련 비용 및 기타 일회성 비용

분기의 모든 내용이 깔끔한 것은 아니었다. 브레머 거래는 연초 대비 약 1억 4,000만 달러의 합병 관련 비용을 발생시켰으며, 이는 GAAP 실적에 부담을 주고 기본 실적을 제시하기 위해 조정이 필요했다. 이러한 일회성 항목은 주당순이익 및 효율성 비율과 같은 GAAP와 조정 지표 간 격차의 대부분을 설명한다. 경영진은 이러한 비용이 대부분 회사 뒤에 있으며, 통합 비용 흡수에서 비용 시너지 수확 및 확장된 프랜차이즈 활용으로 초점이 이동하고 있다고 설명했다.

충당금 커버리지의 점진적 감소

기본 신용이 개선되면서 충당금 커버리지는 소폭 하락했다. 충당금을 포함한 총 대출 대비 신용손실충당금은 분기 대비 2bp 감소하여 124bp를 기록했다. 경영진의 논평과 대출 성장 가이던스를 결합하면 비판 및 분류 대출이 계속 하락 추세를 보이면서 시간이 지남에 따라 충당금 비율이 완만하게 감소할 것임을 시사한다. 투자자에게 중요한 점은 은행이 공격적인 충당금 환입을 신호하지 않고, 오히려 더 건전한 포트폴리오 지표에 맞춰 커버리지의 점진적 정상화를 추구하고 있다는 것이다.

예금 계절성과 중개 자금 조달의 전술적 사용

중개 잔액을 제외한 핵심 예금은 분기 중 연율 약 3% 감소했으며, 이는 주로 공공 자금 예금의 계절적 감소에 기인한다. 이러한 일시적 격차를 메우기 위해 올드 내셔널은 중개 예금 사용을 소폭 늘렸지만, 여전히 총 예금의 6.7%에 불과하여 많은 지역 경쟁사보다 낮은 수준이다. 경영진은 이를 예금 전략의 구조적 변화가 아닌 전술적이고 계절적인 자금 조달 결정으로 제시하며, 그 외에는 견고한 핵심 예금 구성과 개선되는 무이자 예금 비중을 지적했다.

영업일 수로 인한 단기 순이자수익 및 마진 역풍

우호적인 재가격 추세에도 불구하고 단기 순이자수익과 마진은 달력상 기술적 부담에 직면할 것이다. 경영진은 2026년 상반기가 첫 두 분기의 영업일 수 감소로 인해 소폭 압박을 받을 것이라고 언급했으며, 이는 기본 스프레드와 거래량이 건전하더라도 기계적으로 순이자수익을 감소시킨다. 이 타이밍 문제는 연간 궤적보다는 수익의 단계적 배분에 영향을 미치지만, 분기별 실적을 모델링하고 2026년 초 실적을 해석하는 투자자에게는 중요한 뉘앙스다.

합병 비용 절감은 여전히 전환 중

비용 생산성은 아직 합병 후 완전한 잠재력에 도달하지 못했다. 예상되는 브레머 관련 비용 절감액의 약 28%만이 4분기에 포착되어 상당 부분이 단기적으로 실현될 예정이다. 경영진은 나머지 절감액이 2026년 1분기까지 완전히 실현될 것으로 예상하며, 이는 보고된 비용 수준이 하락하고 효율성이 계속 개선될 것임을 의미한다. 주주에게 이는 통합이 실행에서 최적화로 이동함에 따라 추가 영업 레버리지와 수익 상승 여력이 여전히 남아 있음을 의미한다.

가이던스... 2026년 대출 성장, 마진 순풍 및 자본 환원

앞으로 올드 내셔널은 2026년에 균형 잡힌 성장과 상승하는 수익 창출력의 또 다른 해를 가이던스했다. 은행은 1분기에 대출이 3~5%, 연간 4~6% 성장할 것으로 예상하며, 이는 견고한 파이프라인과 강력한 실행으로 뒷받침된다. 순이자수익은 상승할 것으로 예상되며, 순이자마진은 안정적이거나 완만하게 개선될 것으로 보이지만, 1분기 실적은 영업일 수 2일 감소의 영향을 받을 것이다. 경영진의 전망은 25bp 금리 인하 2회, 5년 만기 국채 수익률 약 3.75%, 금리 하락 시나리오에서 약 40%의 누적 예금 베타를 가정하며, 무이자 예금은 대략 안정적으로 유지될 것으로 본다. 2026년 초 브레머 비용 절감의 완전한 실현은 긍정적인 영업 레버리지를 촉진하고 더 적극적인 자사주 매입 여지를 제공할 것으로 예상된다. 더 높은 수익률로 약 50억 달러의 신규 대출 거래량과 29억 달러의 증권 현금 흐름에서 나오는 재가격 순풍은 수익 성장을 지원할 예정이며, 자본 비율과 신용 지표는 강력하게 유지된다.

요약하면, 올드 내셔널의 실적 발표는 대규모 통합 연도를 마치고 더 강한 수익성, 강화된 대차대조표, 개선된 신용 품질로 부상하는 지역 은행의 모습을 그렸다. 합병 관련 비용, 계절적 예금 추세, 단기 영업일 수 영향이 일부 단기 비교를 흐리게 하지만, 수익, 효율성, 자본 환원의 기본 추세는 긍정적이다. 지속 가능한 성장과 규율 있는 리스크 관리에 초점을 맞춘 투자자에게 올드 내셔널은 최근 전략적 움직임, 특히 브레머 거래를 2026년 이후 지속 가능한 주주 가치로 전환할 수 있는 좋은 위치에 있다고 신호했다.