슐럼버거 실적 발표... 성장, 역풍 그리고 현금 창출력

슐럼버거(SLB)가 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

슐럼버거 실적 발표, 일부 역풍 속에서도 낙관론 시사

슐럼버거의 최근 실적 발표는 신중하면서도 긍정적인 분위기를 띠었다. 경영진은 강력한 분기 대비 매출 성장, 마진 확대, 견고한 현금 창출, 빠르게 성장하는 디지털 및 데이터센터 사업을 강조했다. 이러한 긍정적 요소들은 단기 계절성, 일부 시장의 가격 압박, 탄소 포집 관련 손상차손, 사우디아라비아·사하라 이남 아프리카·멕시코의 지역적 부진 등으로 인해 다소 완화되었다. 전반적으로 회사는 단기 충격을 소화하면서 2026~2027년 더 광범위한 회복과 수익성 개선을 준비하고 있다는 메시지를 전달했다.

4분기 매출 가속화 및 마진 확대

슐럼버거는 명확한 운영 모멘텀으로 한 해를 마감했다. 4분기 매출은 97억 달러로 전 분기 대비 8억1700만 달러 증가하며 9% 성장했다. 챔피언X 인수 영향을 제외하더라도 매출은 6% 증가했다. 조정 EBITDA 마진은 83bp 확대되어 23.9%를 기록했으며, 이는 성장이 단순히 물량 중심이 아니라 점점 더 수익성이 높아지고 있음을 보여준다. 일부 가격 압박에도 불구하고 매출과 마진을 동시에 확대할 수 있었다는 점은 회사의 포트폴리오 구성과 비용 관리가 2026년을 향해 효과를 발휘하고 있음을 시사한다.

현금 흐름 강세와 부채 감축으로 재무구조 강화

현금 창출은 이번 분기와 연간 실적에서 두드러진 성과였다. 슐럼버거는 4분기에만 영업활동 현금흐름 30억 달러와 잉여현금흐름 23억 달러를 창출했다. 연간 잉여현금흐름은 41억 달러에 달해 40억 달러 이상을 기록한 3년 연속 성과를 달성했다. 이러한 견고한 현금 실적 덕분에 회사는 분기 중 순부채를 18억 달러 감축했으며, 연말 순부채는 74억 달러로 마감했다. 투자자들에게 이러한 수치는 회사가 성장에 자금을 투입하고 재무구조를 강화하면서도 주주들에게 상당한 자본을 환원할 수 있는 역량을 보여준다.

디지털 사업, 고성장·고마진 확장 실현

디지털 부문은 슐럼버거의 가장 매력적인 성장 동력 중 하나로 계속 부상하고 있다. 4분기 디지털 매출은 8억2500만 달러로 전 분기 대비 25% 증가했으며, 연간 디지털 매출은 27억 달러로 전년 대비 9% 증가했다. 수익성은 특히 인상적이다. 디지털 세전 영업이익률은 557bp 확대되어 34%를 기록했다. 디지털 연간 반복 매출은 10억 달러를 넘어섰으며 전년 대비 15% 성장했고, 최근 12개월 순반복매출 유지율은 103%를 기록했다. 이러한 반복 매출, 강력한 성장, 높은 마진의 조합은 디지털 사업을 수익 품질과 밸류에이션 상승의 핵심 동력으로 자리매김시킨다.

생산 시스템 급증 및 챔피언X 통합

생산 시스템은 유기적 성장과 챔피언X의 초기 기여에 힘입어 또 다른 밝은 부문이었다. 4분기 생산 시스템 매출은 41억 달러로 전 분기 대비 17% 증가했다. 챔피언X를 제외하더라도 이 부문은 11%의 분기 대비 성장을 달성했다. 슐럼버거는 분기 중 약 5억 달러의 유기적 매출 성장을 창출했으며, 챔피언X 추가 통합 한 달분에서 약 3억 달러를 기록했다. 향후 챔피언X는 2026년 연간 기준으로 약 18억 달러의 추가 매출을 기여할 것으로 예상되며, 이는 생산 포트폴리오 확대와 전반적인 성장 강화를 위한 인수의 전략적 중요성을 강조한다.

해저 및 원서브시 장기 사이클 백로그 구축

해저 부문은 원서브시 합작투자를 통해 핵심 장기 사이클 성장 축으로 남아 있다. 2025년 원서브시는 약 40억 달러의 해저 수주를 확보했으며, 경영진은 향후 2년간 누적 수주가 90억 달러를 초과하는 경로를 제시했다. 회사는 2026~2027년에 걸쳐 500개 이상의 해저 트리가 발주될 것으로 예상하며, 이는 2025년 수준보다 약 20% 높은 수치다. 이러한 건전한 백로그와 수주 파이프라인은 다년간의 매출 가시성을 제공하며, 일부 탐사 및 생산 고객들의 신중한 행동에도 불구하고 해양 지출의 지속성에 대한 슐럼버거의 확신을 뒷받침한다.

데이터센터 솔루션, 빠른 신성장 궤적 시현

2년도 채 되지 않아 출시된 슐럼버거의 데이터센터 솔루션 사업은 유망한 새로운 성장 벡터로 부상하고 있다. 경영진은 연말까지 분기 매출 기준으로 연간 약 10억 달러에 해당하는 수준에 도달할 것으로 예상한다. 이 사업을 국제적으로 확장하기 위해 지리적 범위와 고객 다양성을 확대할 계획이 진행 중이다. 투자자들에게 이는 회사의 기술 및 인프라 역량을 전통적인 석유 및 가스 시장을 넘어 활용하는 중요한 인접 사업을 의미하며, 잠재적으로 수익을 다각화하고 데이터 및 컴퓨팅 수요의 구조적 성장을 활용할 수 있다.

광범위한 운영 폭과 지역적 안정화

운영 측면에서 회사는 2024년 이후 처음으로 모든 지역에서 분기 대비 성장을 보고했으며, 이는 수요의 폭이 개선되고 있음을 시사한다. 국제 유기적 매출은 전 분기 대비 약 7% 증가했으며, 북미는 챔피언X를 제외하고 약 6% 성장했다. 특히 중동(UAE, 쿠웨이트, 이라크의 활동 강화), 아시아, 라틴아메리카 일부 지역에서 반등이 두드러졌다. 이러한 지역적 안정화는 일부 어려운 시장의 약세를 상쇄하는 데 도움이 되며, 국제 사이클이 고르지 않지만 점진적으로 견고해지고 있다는 회사의 논리를 뒷받침한다.

비용 및 탄소 포집 손상차손이 실적에 부담

이번 분기에도 흠결이 없지는 않았다. 슐럼버거는 4분기에 주당 0.23달러의 순비용을 기록했으며, 여기에는 탄소 포집 관련 영업권 손상차손 0.11달러, 합병 및 통합 비용 0.08달러, 인력 감축 관련 0.07달러가 포함되었다. 탄소 포집 프로젝트 손실은 분기 마진을 약 50bp 감소시켰으며, 이는 새로운 에너지 전환 이니셔티브에 수반될 수 있는 실행 및 리스크 과제를 부각시킨다. 이러한 비용은 대부분 일회성이지만, 회사가 포트폴리오를 정리하고 통합 및 전략적 재편과 관련된 비용을 흡수하고 있음을 보여준다.

주당순이익, 분기 대비 개선되었으나 전년 대비 압박

순이익 측면에서 조정 주당순이익(비용 및 크레딧 제외)은 4분기에 0.78달러로 전 분기 대비 0.09달러 증가했다. 그러나 이 수치는 전년 동기 대비 0.14달러 감소한 것으로, 전년 대비 기준으로 일부 주당순이익 압박을 나타낸다. 강력한 운영 지표와 다소 약한 주당순이익 간의 괴리는 비용, 특정 부문의 가격 역풍, 변화하는 믹스 효과의 조합을 반영한다. 경영진의 논평은 특히 챔피언X와 해저 부문에서 개선되는 마진과 시너지가 중기적으로 더 견고한 주당순이익 성장을 회복하는 열쇠임을 시사한다.

계절적 1분기 하락 및 단기 부진

회사는 투자자들에게 2026년 초반의 부진을 예고하고 있다. 슐럼버거는 1분기 매출이 전 분기 대비 높은 한 자릿수 감소할 것으로 예상하며, 이는 전형적인 계절성과 일치한다. 조정 EBITDA 마진은 2025년 4분기 대비 150~200bp 감소할 것으로 예상된다. 경영진은 이를 일시적 하락으로 규정하며, 연중 반등과 2026년 4분기에 2025년 동기 대비 더 높은 수준으로 마감할 것으로 예상한다. 주주들에게 전하는 메시지는 단기 분기별 변동성을 장기적인 상승 궤적의 맥락에서 봐야 한다는 것이다.

시장 및 가격 역풍이 일부 부문에 도전 과제

건설적인 장기 전망에도 불구하고 슐럼버거는 여러 역풍을 인정했다. 경영진은 단기 원자재 공급 과잉이 2026년까지 유가를 억제할 수 있으며, 이로 인해 탐사 및 생산 고객들이 신중한 태도를 유지하고 지출을 공격적으로 늘리기보다는 기존 백로그에 의존할 것이라고 언급했다. 가격 압박은 특정 국제 입찰에서 계속 나타나고 있으며, 2026년 저류층 성능 및 유정 건설 부문의 마진에 부담을 줄 것으로 예상된다. 이러한 역학은 고르지 않은 글로벌 거시 환경과 결합되어 포트폴리오의 모든 부분이 동일한 속도로 성장하거나 마진을 확대하지는 않을 것임을 시사한다.

사우디아라비아, 사하라 이남 아프리카, 멕시코의 지역적 약세

2025년 연간 유기적 매출 감소는 거의 전적으로 세 지역에서 비롯되었다. 사우디아라비아, 사하라 이남 아프리카, 멕시코(보합)다. 일부 지역의 육상 시장도 약화되었으며, 특정 국제 지역은 여전히 압박을 받고 있다. 그럼에도 경영진은 활동이 정상화되고 새로운 작업이 증가함에 따라 이들 지역이 2026년에 개선될 것으로 예상한다. 회사의 유역 및 서비스 라인 전반에 걸친 다각화된 입지는 이러한 국지적 침체를 완충하기 위한 것이지만, 투자자들은 지역적 변동성이 여전히 연간 실적의 주요 변수임을 인식해야 한다.

매각 및 매출 역풍이 매출 비교 완화

슐럼버거의 2025년 매각은 2026년 매출 비교에 역풍을 만들 것이다. 회사는 캐나다의 팰리서 APS 프로젝트 지분을 매각하고 중동의 RIG 사업을 매각했으며, 이는 합쳐서 약 3억5000만 달러의 연간 매출을 기준에서 제거했다. 챔피언X의 연간 기여가 이러한 감소를 상쇄하고도 남지만, 매각은 보고된 성장률과 부문별 수치에 영향을 미칠 것이다. 전략적으로 이러한 움직임은 단기 매출을 희생하더라도 더 높은 수익률의 사업에 집중하려는 노력을 반영한다.

저류층 성능 및 유정 건설 부문 마진 압박

모든 사업부가 현재 환경에서 동등하게 혜택을 받고 있는 것은 아니다. 경영진은 불리한 활동 믹스와 일부 시장의 가격 압박으로 인해 2026년 저류층 성능 및 유정 건설 부문의 마진이 전년 대비 감소할 것으로 예상한다. 유정 건설 매출은 이미 4분기에 전 분기 대비 1% 감소했다. 이들 부문은 슐럼버거의 통합 제공에 여전히 중요하지만, 디지털, 생산 시스템, 해저 부문에서 나타나는 성장과 수익성에는 뒤처질 가능성이 높으며, 이는 내년 전체 마진 믹스를 형성할 것이다.

영업외 비용 증가로 주당순이익 부담 가중

영업외 비용이 증가할 예정이며, 이는 순이익에 또 다른 압박 요인을 추가한다. 본사 비용은 전년 대비 증가할 것이며, 이는 주로 2026년 챔피언X 연간 통합과 관련된 약 7000만 달러의 추가 무형자산 상각과 약 20%의 다소 높은 실효세율 때문이다. 이러한 요인들이 기본적인 운영 궤적을 변경하지는 않지만, 운영 개선과 주당순이익 성장 간의 격차에 기여하며 회사의 순이익 실적을 모델링하는 투자자들에게 중요하다.

2026년 가이던스... 안정적 마진, 시너지, 강력한 자본 환원

2026년 슐럼버거는 매출을 369억~377억 달러 범위로, 조정 EBITDA를 86억~91억 달러로 제시했으며, 마진은 2025년과 대체로 비슷한 수준을 유지할 것으로 예상된다. 전망은 유가가 50달러 후반에서 60달러 초반 수준이라고 가정하며, 약 18억 달러의 챔피언X 추가 매출과 목표 시너지 4억 달러 중 약 절반이 2026년까지 실현되고, 이 중 약 75%가 생산 시스템으로 유입될 것으로 예상한다. 회사는 약 25억 달러의 자본 투자(자본적지출, APS, 탐사 포함)와 약 20%의 실효세율을 계획하고 있다. 중요한 점은 슐럼버거가 3.5% 배당 인상과 목표 24억 달러의 자사주 매입을 통해 2026년 주주들에게 40억 달러 이상을 환원할 것으로 예상한다는 것이다. 사업부별로 디지털은 2025년 속도로 성장하고, 생산 시스템은 증가하며, 저류층 성능은 상대적으로 보합, 유정 건설은 소폭 감소, 데이터센터 솔루션은 연말까지 연간 10억 달러 규모로 확대될 것으로 예상된다.

요약하면, 슐럼버거의 실적 발표는 디지털, 해저, 생산 시스템, 신흥 데이터센터 솔루션에서 명확한 성장 벡터를 실행하면서 단기 과제를 헤쳐나가는 회사의 모습을 그렸다. 강력한 현금 창출, 재무구조 개선, 상당한 주주 환원 계획은 가격, 지역적 변동성, 부문별 압박이 마찰을 일으키는 가운데에도 경영진의 확신을 뒷받침한다. 투자자들에게 이는 꾸준하고 다소 순환적이지만 궁극적으로 상승하는 모멘텀의 이야기이며, 2026년과 2027년은 시너지를 실현하고 점진적으로 개선되는 국제 사이클을 활용하는 핵심 연도가 될 것이다.