알코아 실적 발표... 견고한 핵심 사업, 일회성 역풍 직면

알코아 코퍼레이션(AA)이 4분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

알코아 실적 발표, 일회성 비용에도 강력한 모멘텀 시사

알코아 코퍼레이션의 최근 실적 발표는 여러 주목할 만한 일회성 비용과 단기 비용 압박을 흡수했음에도 명확한 운영 모멘텀과 강화된 재무 상태를 보여주는 기업의 모습을 그려냈다. 경영진은 두 자릿수 전분기 대비 매출 성장, 조정 EBITDA의 급격한 증가, 견고한 현금 창출을 강조하며 4분기 실행력을 강조했다. 영업권 손상, 시장 손실, 알루미나 부문의 부진이 보고된 실적에 영향을 미쳤지만, 경영진은 기본적인 실적과 대차대조표 강점이 2026년을 향한 회사의 입지를 견고하게 만들고 있다고 강조했다.

알루미늄 강세가 이끈 전분기 대비 매출 성장

알코아는 전분기 대비 15% 증가한 34억 달러의 매출을 기록하며 연말을 강하게 마무리했다. 이러한 모멘텀은 알루미늄이 주도했으며, 제3자 매출이 21% 급증하여 가격 상승과 시장 수요 개선을 모두 반영했다. 알루미나는 제3자 매출이 전분기 대비 3% 증가하며 보다 완만하게 기여했다. 이러한 매출 확대는 알루미나 시장이 압박을 받고 있음에도 알코아가 알루미늄의 견고한 가격 환경으로부터 혜택을 받고 있음을 보여준다.

높은 금속 가격으로 조정 수익성과 EBITDA 급증

조정 기준 수익성이 현저히 개선됐다. 알코아 귀속 조정 순이익은 1억 900만 달러의 순 특별 항목을 제외하고 3억 3,500만 달러, 주당 1.26달러에 달했다. 조정 EBITDA는 5억 4,600만 달러로 전분기 대비 2억 7,600만 달러 증가했으며, 이는 주로 높은 알루미늄 가격과 강화된 지역 프리미엄에 기인했다. 이러한 실적은 부문별 역풍 속에서도 금속 가격이 유리하게 움직일 때 알코아 포트폴리오의 운영 레버리지를 강조한다.

현금 보유고와 잉여현금흐름이 재무 유연성 뒷받침

회사는 12월 말 16억 달러의 상당한 현금 잔액으로 마감하며 유동성과 재무 유연성을 강화했다. 연간 기준으로 알코아는 5억 9,400만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며(순 비지배지분 포함), 이 중 2억 9,400만 달러가 4분기에만 발생했다. 이러한 현금 실적은 회사가 높은 자본 지출, 재가동 프로젝트, 대차대조표 관리를 지원하면서도 주주 배당 여력을 유지할 수 있는 능력을 뒷받침한다.

개선된 자기자본이익률과 지속적인 자본 환원

알코아는 2025년 자기자본이익률 16.4%를 기록하며 2022년 이후 최고 수준을 달성했고, 이는 전반적인 자본 효율성과 수익성 개선을 시사한다. 주주들은 주당 0.10달러의 분기 배당을 통해 1억 500만 달러가 환원되는 것을 확인했다. 회사의 투자 및 전환 의제 대비 수익 프로필은 여전히 절제된 수준이지만, 경영진은 이러한 배당을 지속 가능한 수익에 초점을 맞춘 규율 있는 자본 프레임워크와 일치하는 것으로 설명했다.

운영 기록 경신으로 생산 모멘텀 부각

운영 측면에서 알코아는 더욱 강력하고 효율적으로 가동되고 있다. 회사는 4분기에 5개 제련소와 1개 정제소에서 연간 생산 기록을 세우며 생산성과 신뢰성의 지속적인 향상을 강조했다. 특히 데샹볼트 제련소는 16년 연속 생산 증가를 기록했고, 모스욘은 8년 연속 기록적인 생산량을 달성했다. 한편 산 시프리안 제련소의 재가동은 2025년 말까지 약 65% 가동률로 진전되며 주요 자산을 다시 가동하는 데 있어 실질적인 진전을 보여줬다.

알루미늄 시장 순풍과 프리미엄 강화

유리한 시장 역학이 알코아의 알루미늄 부문을 지원했다. LME 알루미늄 가격은 4분기에 전분기 대비 8% 상승했고 최근 톤당 약 3,200달러 수준으로 움직였다. 지역 프리미엄도 강화되어 중서부와 로테르담 시장이 개선됐다. 알코아에게 중요한 점은 높은 중서부 프리미엄이 캐나다에서 미국으로의 선적에 대한 관세 비용을 완전히 상쇄하여 마진에 대한 상당한 잠재적 부담을 효과적으로 무력화했다는 것이다.

전략적 및 기술적 이정표로 저탄소 의제 진전

전략적 측면에서 알코아는 기술과 포트폴리오 최적화 모두에서 진전을 보고했다. ELYSIS 합작투자는 450 kA 불활성 양극 셀을 성공적으로 가동하며 저탄소 또는 잠재적으로 탄소 제로 알루미늄 생산을 향한 주요 연구 이정표를 달성했다. 이는 상업적 배치가 2030년 이전에는 예상되지 않지만 알코아를 탈탄소화 기술의 선두에 위치시킨다. 동시에 경영진은 전환 부지의 수익화 노력을 진전시키고 있으며, 여러 위치에 대한 적극적인 협상이 진행 중이어서 가치를 창출하고 장기 부채를 줄일 수 있을 것으로 보인다.

목표 근처의 대차대조표로 부채 집중과 선택권 확보

알코아는 목표 범위인 10억~15억 달러의 상단 근처인 약 15억 달러의 조정 순부채로 연도를 마감했으며, 한때 약 14억 6,000만 달러에 도달했다고 언급했다. 이러한 포지셔닝은 회사가 추가 부채 감축을 우선시하면서도 절제된 성장 투자와 조정된 주주 환원을 고려할 여지를 제공한다. 경영진은 레버리지를 목표 범위 내로 유지하는 것을 자본 배분 전략의 핵심으로 재확인했다.

영업권 손상은 약한 알루미나 가격 반영

분기 중 가장 눈에 띄는 항목 중 하나는 알루미나 부문의 1억 4,400만 달러 비현금 영업권 손상이었으며, 이는 연간 영업권 평가와 알루미나 가격에 대한 지속적인 압박으로 촉발됐다. 이 비용 처리 후 회사는 더 이상 대차대조표에 영업권을 보유하지 않는다. 비현금이지만 이 손상은 알루미나의 어려운 가격 환경과 부문의 장기 가치평가 가정에 대한 시장의 영향을 강조한다.

시장 손실과 특별 항목이 기본 강점 가려

보고된 실적은 시장 관련 및 기타 특별 항목의 영향도 받았다. 알코아는 마덴 주식에 대한 7,000만 달러의 시가평가 손실과 다양한 기타 일회성 항목을 기록했다. 이는 1억 3,300만 달러의 세금 평가충당금 환입으로 부분적으로 상쇄되어 총 1억 900만 달러의 순 특별 항목이 발생했다. 경영진은 이러한 항목들이 지속적인 실적을 나타내는 것이 아니며 기본적인 운영 및 재무 추세는 여전히 긍정적이라고 강조했다.

알루미나 가격과 부문 EBITDA 압박

알루미나 부문은 여전히 약점으로 남아 있다. 부문의 조정 EBITDA는 주로 낮은 알루미나 가격으로 인해 전분기 대비 3,600만 달러 감소했다. 가이던스는 알루미나 실적이 계획된 유지보수 주기와 낮은 선적량을 반영하여 2026년에 약 3,000만 달러 불리할 것으로 예상된다고 밝혔다. 이러한 압박은 전 세계적으로 많은 정제소를 압박하고 부문의 단기 상승 여력을 제한하는 약한 FOB 서호주 알루미나 가격을 포함한 광범위한 시장 역학을 반영한다.

산 시프리안 재가동... 단기 손실 동반한 진전

산 시프리안의 재가동은 전략적으로 중요하지만 수익과 현금에 단기적인 부담이 되고 있다. 연말 기준 제련소는 약 65% 재가동됐지만, 제련소와 정제소 복합 시설은 2026년에 약 7,500만~1억 달러의 EBITDA 손실을 기록할 것으로 예상되며, 손실의 대부분은 정제소에서 발생한다. 경영진은 또한 산 시프리안으로부터 연간 약 1억~1억 3,000만 달러의 잉여현금흐름 소비를 예상한다. 투자자들은 이 자산이 얼마나 빨리 부담에서 기여자로 전환될 수 있는지 면밀히 지켜볼 것이다.

알루마르 제련소의 운영 차질

모든 운영이 순조롭게 진행되는 것은 아니다. 알루마르 제련소에서는 전력 중단이 4분기 안정성을 방해하며 실적에 영향을 미쳤다. 경영진은 운영 안정화에 집중하는 동안 단기 생산이 4분기 수준과 대략 일치할 것으로 예상한다. 이 상황은 에너지 집약적 제련에 내재된 운영 위험과 지속적인 생산을 위한 전력망 신뢰성의 중요성을 보여준다.

높은 단기 현금 및 지출 요구사항

알코아의 2026년 전망에는 의미 있게 높은 현금 지출이 포함된다. 유지 자본은 6억 7,500만 달러로 예상되어 총 자본 지출을 7억 5,000만 달러로 끌어올리며, 이는 2025년 대비 유지 지출이 9,700만 달러 증가한 것으로 호주의 광산 이동에 약 6,500만 달러가 포함된다. 환경 및 자산 폐기 의무 지출은 약 3억 2,500만 달러로 예상되며, 순 전년도 소득세 납부는 마덴 관련 양도소득세를 포함하여 약 2억 3,000만 달러로 추정된다. 경영진은 또한 전형적인 1분기 운전자본 유출을 언급하며 회사의 견고한 유동성에도 불구하고 2026년에 선행 현금 부담이 있을 것임을 시사했다.

비용 혜택으로 상쇄되는 알루미늄 부문 역풍

건설적인 가격 환경에도 불구하고 알루미늄 부문은 2026년에 일부 역풍에 직면한다. 경영진은 부문이 전년 대비 약 7,000만 달러 불리할 것으로 예상하며, 이는 주로 4분기에 혜택을 준 CO₂ 보상 크레딧이 반복되지 않고 산 시프리안 재가동과 관련된 추가 운영 비용 때문이다. 이러한 부정적 요인은 알루미늄 부문 내 약 4,000만 달러의 유리한 알루미나 비용으로 부분적으로 상쇄되어 마진에 대한 전반적인 영향을 완화할 것으로 예상된다.

산업 및 시장 위험으로 확장 계획 절제

알코아는 신중한 성장 입장을 형성하는 지속적인 산업 위험을 강조했다. 약한 FOB 서호주 알루미나 가격은 중국 정제소의 약 60%를 포함한 전 세계 생산능력의 상당 부분을 재무적 압박 하에 두고 있다. 동시에 기니로부터의 보크사이트 공급 증가 가능성과 재개된 채굴 허가가 원자재 가격과 부문 수익성을 압박할 수 있다. 이러한 배경 속에서 알코아는 2030년 이전에 실질적인 그린필드 확장이나 ELYSIS 기술의 상업적 배치를 예상하지 않으며, 변동성이 큰 시장에서 생산능력 추가에 대한 규율 있는 접근을 시사한다.

미래 전망 가이던스와 자본 우선순위

2026년 알코아는 알루미나 생산을 970만~990만 톤, 선적을 1,180만~1,200만 톤으로 가이던스하고 있으며, 알루미늄 생산은 240만~260만 톤, 선적은 260만~280만 톤으로 예상된다. 회사는 약 1억 달러의 전환 비용과 약 1억 6,000만 달러의 기타 기업 비용을 예상하며, 약 6억 3,000만 달러의 감가상각, 3,500만 달러의 비운영 연금 및 OPEB 비용(6,000만 달러의 필수 현금 지원 포함), 약 1억 4,000만 달러의 이자 비용, 약 6,500만~7,500만 달러의 운영 세금 비용을 예상한다. 현금 측면에서 알코아는 7억 5,000만 달러의 자본 지출과 약 3억 2,500만 달러의 환경 및 자산 폐기 지출, 약 2억 3,000만 달러의 순 전년도 세금 납부를 계획하고 있다. 부문 수준에서 알루미나는 약 3,000만 달러 불리하고 알루미늄은 전년 대비 약 7,000만 달러 불리할 것으로 예상되며, 알루미늄 내 4,000만 달러의 낮은 알루미나 비용으로 부분적으로 완충된다. 전반적으로 경영진은 조정 순부채를 10억~15억 달러 범위 내로 유지하려는 의도를 강조하며 추가 부채 상환과 규율 있는 자본 환원 및 선별적 성장 투자의 균형을 맞추고 있다.

요약하면, 알코아의 실적 발표는 강화된 알루미늄 시장, 상승하는 수익성, 견고한 현금 창출로부터 혜택을 받는 동시에 알루미나 약세, 재가동 관련 손실, 높은 자본 및 환경 지출과 여전히 씨름하고 있는 회사의 모습을 보여줬다. 일회성 비용과 시장 관련 손실이 일부 운영 진전을 가렸지만, 경영진의 어조는 핵심 실적과 규율 있는 대차대조표 전략이 가치 창출을 지원할 것이라는 확신에 차 있었다. 투자자들에게 이 이야기는 단기 비용 역풍과 산업 불확실성으로 완화되는 견고한 기본 모멘텀의 이야기다.