부즈 앨런 해밀턴 실적 발표... 성장보다 마진 중시

부즈 앨런 해밀턴 홀딩(BAH)이 3분기 실적 발표를 진행했다. 주요 내용은 다음과 같다.

부즈 앨런 해밀턴 실적 발표... 매출 압박 속 마진 강세 유지

부즈 앨런 해밀턴의 최근 실적 발표는 어려운 연방 지출 환경 속에서도 주목할 만한 회복력을 보여주는 모습이었다. 경영진은 명확한 매출 및 민간 부문 역풍을 인정했지만, 예상보다 강한 수익성, 견고한 현금 창출, 그리고 기록적인 수주잔고가 중기 전망을 뒷받침한다고 강조했다. 마진 확대, 엄격한 비용 통제, 그리고 증가하는 다년간 파이프라인이 단기 매출과 수주가 압박받는 상황에서도 수익력의 핵심 동력으로 제시됐다.

조정 수익성 및 주당순이익 성장

부즈 앨런은 전년 대비 매출 감소에도 불구하고 견고한 실적을 기록했다. 분기 조정 EBITDA는 2억8500만 달러로 3분기와 연초 누계 기준 모두 10.9%의 조정 EBITDA 마진을 기록했다. 순이익은 전년 대비 7% 증가한 2억 달러, 조정 순이익은 9% 증가한 2억1500만 달러를 기록했다. 희석 주당순이익은 약 12% 증가한 1.63달러, 조정 희석 주당순이익은 약 14% 급증한 1.77달러를 기록했다. 경영진은 이를 제한적인 자금 환경에서도 마진을 성공적으로 보호하고 확대하고 있다는 증거로 제시했다.

강력한 현금 창출 및 재무 상태

현금 창출은 중요한 긍정 요인이었다. 분기 잉여현금흐름은 2억4800만 달러로, 영업활동 현금흐름 2억6100만 달러에서 자본적 지출 1300만 달러를 차감한 금액이다. 회사는 기말 현금 8억8200만 달러와 순부채 31억 달러를 보유했으며, 이는 후행 12개월 조정 EBITDA 대비 약 2.5배의 순차입금비율을 의미한다. 건전한 잉여현금흐름과 적정 레버리지의 조합은 배당, 자사주 매입, 인수합병, 전략적 투자를 위한 재무적 유연성을 제공하면서도 재무 건전성을 유지한다.

기록적인 수주잔고 및 파이프라인 확대

느린 자금 조달 분기에도 불구하고 부즈 앨런은 역년 말 기준 380억 달러를 초과하는 기록적인 수주잔고를 기록했으며, 이는 전년 대비 약 2% 증가한 수치다. 2027 회계연도 적격 파이프라인은 약 530억 달러로 전년 대비 약 12% 증가했으며, 국가안보 기회는 12%, 민간 부문은 10% 증가했다. 경영진은 이러한 깊고 성장하는 파이프라인과 기록적인 수주잔고가 현재의 예산 및 자금 조달 병목현상이 완화되면 중기 매출 성장에 대한 확신을 뒷받침한다고 강조했다.

비용 절감 조치 완료

회사는 연간 지출을 약 1억5000만 달러 감축하는 주요 비용 절감 프로그램을 완료했다. 이러한 조치의 대부분은 분기 중에 실행됐으며, 현재 회계연도보다는 다음 회계연도에 수익성에 더 의미 있는 상승을 가져올 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 조치를 매출 부진을 상쇄하기 위한 방어적 조치이자, 성장이 재개될 때 지속적인 마진 확대를 지원하기 위한 전략적 조치로 제시했다.

성과 기반 및 고정가격 계약으로의 전환

부즈 앨런은 포트폴리오의 일부를 성과 기반 및 고정가격 계약으로 전환하고 있으며, 이는 장기적으로 더 나은 마진 잠재력을 제공할 수 있다. 회사는 썬더돔 사이버보안 과제의 대부분을 고정가격 요소를 포함하도록 성공적으로 전환했으며, 국방부 전역에 썬더돔을 확장하기 위해 거의 1억 달러의 고정가격 계약을 확보했다. 이러한 계약 구성의 변화는 단기적으로 일부 실행 및 가격 규율이 필요하지만, 중장기 마진 확대를 지원하기 위한 것이다.

제품화 및 AI/사이버 모멘텀

회사는 특히 AI와 사이버 분야에 중점을 두고 역량을 제품화하고 있다. 주요 사례는 연방 및 상업 고객을 대상으로 한 AI 기반 악성코드 역공학 제품인 벨록스 리버서의 정식 출시다. 이 솔루션은 악성코드 분석 기간을 며칠에서 몇 분으로 단축하여 사이버 방어 속도와 효율성을 향상시킨다. 경영진은 이를 고객의 증가하는 AI 기반 사이버보안 수요에 부합하는 확장 가능하고 높은 마진의 제품을 구축하는 전략의 핵심으로 강조했다.

a16z와의 전략적 파트너십

부즈 앨런은 또한 정부 임무를 위한 기술 배치를 가속화하는 데 중점을 둔 벤처캐피털 회사 a16z와의 새로운 전략적 파트너십을 강조했다. 이 관계의 일환으로 부즈 앨런은 a16z의 후기 단계 벤처 펀드에 최대 4억 달러를 투자할 계획이며, 공공 부문을 위한 상업 기술을 공동 창출하고 확장하는 것을 목표로 한다. 이 파트너십은 부즈 앨런에게 고성장 기술 솔루션에 대한 조기 접근을 제공하고, AI 및 자율성과 같은 신흥 영역에서 차별화를 강화하며, 혁신적인 상업 기업과의 유대를 심화하기 위한 것이다.

국가안보 계약 수주 및 확대

국가안보 분야에서 회사는 여러 주목할 만한 수주와 확대를 보고했다. 저궤도 위성 연결, 고급 와이파이, 5G를 포함한 글로벌 선박 무선 기능을 제공하기 위해 해군 군사 해상 수송 사령부와 9900만 달러 규모의 계약을 확보했다. 부즈 앨런은 또한 해군의 무인 및 자율 시스템 프로그램 집행 사무소와의 작업을 확대했으며, 시각적 객체 위치 파악 프로젝트도 진행 중이다. 이러한 수주는 복잡하고 기술 집약적인 국방 임무에서 회사의 입지를 강화하고 포트폴리오의 다른 부분의 부진을 상쇄하는 데 도움이 된다.

자본 배분 및 주주 환원

분기 자본 배분은 주주 친화적이지만 신중하게 유지됐다. 부즈 앨런은 1억9500만 달러를 배분했으며, 이 중 1억2500만 달러는 평균 95.16달러의 가격으로 자사주 매입에 사용되어 발행 주식의 약 1%를 소각했다. 회사는 또한 6700만 달러의 배당금을 지급했으며, 이사회는 주당 0.59달러의 분기 배당을 승인했다. 경영진은 자사주 매입과 인수합병 전망, 배당, a16z 파트너십과 같은 전략적 투자 간의 균형을 맞추면서 앞으로 자사주 매입을 기회주의적으로 진행할 것이라고 재확인했다.

세율 개선으로 주당순이익 지원

회사의 실효세율 개선은 수익에 추가적인 부양을 제공했다. 연구개발 세액공제 증가 및 해외파생무형자산소득 자격 포함을 포함한 세금 추정치 변경은 전체 회계연도 조정 희석 주당순이익에 약 0.47달러의 추가 혜택을 제공할 것으로 예상된다. 경영진은 이러한 세금 혜택의 상당 부분이 반복될 것으로 믿으며, 주당순이익에 지속적인 순풍을 제공할 것으로 보지만, 세금 계획은 여전히 규제 및 시기 불확실성의 영향을 받는다고 경고했다.

매출 감소 및 민간 부문 약세

분기의 주요 약점은 매출이었다. 총매출은 26억 달러로 전년 대비 약 10% 감소했으며, 청구 가능 비용을 제외한 매출은 약 7% 감소했다. 정부 셧다운의 시기 효과를 조정하면 경영진은 총매출이 약 6% 감소했을 것으로 추정했다. 민간 사업은 특히 약세를 보였으며, 예산 삭감, 민간 우선순위 재설정, 수주 활동 지연으로 인해 부문 매출이 전년 대비 약 28% 감소했다. 경영진은 민간 부문의 회복이 여러 분기가 걸릴 것으로 예상했다.

느린 자금 조달 환경 및 낮은 수주

자금 조달 환경은 단기 성장 지표에 큰 부담을 주었다. 순수주는 8억8800만 달러로 분기 수주비율이 0.3배로 매우 낮았지만, 후행 12개월 수주비율은 1.1배로 더 건전하게 유지됐다. 경영진은 분기 자금 조달 속도가 1년 전보다 약 32% 낮았으며, 이는 자금 조달 수주잔고의 전년 대비 10% 감소에 기여했다고 언급했다. 장기 파이프라인은 견고하지만, 수주 및 자금 조달 전환의 지연이 단기 매출 모멘텀을 제약하고 있다.

정부 셧다운 및 단기 마진 압박

장기화된 정부 셧다운은 실적과 분기별 비용 프로필에 명확한 영향을 미쳤다. 부즈 앨런은 누적 회계연도 타격을 매출 약 5000만 달러, 이익 2000만 달러로 추정했다. 셧다운은 또한 국가안보 부문의 청구 가능 비용 약 6000만 달러가 3분기에서 4분기로 이동하는 원인이 됐다. 그 결과 경영진은 정상적인 연말 지출 패턴과 이러한 비용 보충으로 인해 4분기 마진이 하락할 것으로 예상한다. 최근 비용 절감의 전체 이익 효과는 현재 회계연도가 아닌 대부분 다음 회계연도에 실현될 것으로 예상된다.

인력 및 인력 조정

회사는 역년 말 기준 약 3만2000명의 직원을 보유했으며, 이는 포트폴리오 변화 및 비용 이니셔티브에 대응한 적극적인 인력 관리를 반영한다. 고객 대면 인력은 전분기 대비 2% 감소했으며, 비용 조치와 관련된 약 2.5%의 비자발적 해고와 DARPA 중심 사업 매각으로 인한 약 0.5%의 감소가 포함됐다. 경영진은 이러한 조치를 수요에 맞춰 인력을 조정하고, 포트폴리오를 강화하며, 마진 목표를 지원하는 동시에 AI, 사이버, 첨단 국방 기술과 같은 성장 영역의 핵심 인재에 계속 투자하기 위한 광범위한 노력의 일환으로 제시했다.

자본 배분 전략 및 시장 불확실성

앞으로 부즈 앨런은 자본 배분에서 규율 있고 기회주의적인 접근을 유지할 계획이다. 자사주 매입이 계속 역할을 할 것이지만, 경영진은 매입과 배당, 인수합병, 전략적 투자 간의 균형을 강조했다. 동시에 회사는 특히 소프트웨어 및 AI 분야에서 새로운 상업 진입자들로부터의 경쟁 심화를 인정했으며, 지속적인 재정 및 세금 불확실성을 지적했다. 여기에는 주 차원의 평가, 연구개발 세액공제의 현금 실현 시기, 기타 현금 세금 역풍이 포함되며, 이 모든 것이 전체 수익이 강세를 유지하더라도 향후 현금흐름 시기에 영향을 미칠 수 있다.

가이던스 및 전망

부즈 앨런은 2026 회계연도 전망을 조정했으며 중기 회복 및 마진 확대에 대한 확신을 강화했다. 회사는 이제 매출 113억 달러에서 114억 달러, 조정 EBITDA 11억9500만 달러에서 12억1500만 달러, 조정 희석 주당순이익 5.95달러에서 6.15달러, 잉여현금흐름 8억2500만 달러에서 9억 달러를 예상한다. 경영진은 청구 가능 비용의 보충 및 정상적인 계절성으로 인해 4분기 마진이 하락할 가능성이 있으며, 정부 셧다운이 연간 매출 약 5000만 달러, 이익 2000만 달러의 영향을 미칠 것으로 예상한다고 재확인했다. 그러나 그들은 1억5000만 달러의 연간 비용 절감, 기록적인 수주잔고, 증가하는 파이프라인, 그리고 전체 회계연도 조정 주당순이익에 약 0.47달러를 추가하는 세율 혜택이 다음 회계연도 이후 더 강한 수익성과 현금 창출을 위한 위치를 제공한다고 강조했다.

요약하면, 부즈 앨런의 실적 발표는 단기 신중함과 중기 낙관론의 균형을 맞췄다. 매출이 감소하고 민간 및 자금 조달 역풍이 수주에 부담을 주었지만, 회사는 견고한 마진 확대, 강력한 주당순이익 성장, 우수한 현금흐름을 달성했다. 비용 조치가 대부분 완료되고, 기록적인 수주잔고, 국가안보 및 기술 집약적 임무에서 확대되는 파이프라인, 그리고 AI 및 상업 혁신에 대한 전략적 투자를 통해 경영진은 연방 자금 흐름이 정상화될 때 회사가 혜택을 받을 수 있는 좋은 위치에 있다고 주장했으며, 투자자들에게 오늘의 방어력과 내일의 수익 레버리지를 제공한다.